保银投资：美联储会再度出手救市吗？

昨晚美国国债市场出现大幅变化，美国十年期国债收益率一度上升到1.6%以上，回到了美国疫情爆发之前的水平。美国股市也因此出现了大幅度回调。当前美国的债券市场显示，投资者认为美联储在2022年就会开始升息。这和美联储的官方态度截然相反。而之前美联储一直都在告诉市场，他们在2022年底之前不会加息。市场对央行投不信任票的现象也出现在其他西方国家。比如市场甚至开始预期已经实行零利率多年的欧洲明年也会开始加息，澳大利亚市场未来四年央行会加息多达两个百分点。

美国国债收益率在美国大选结束后一直攀升，这显示了市场对新一届美国政府推动大规模刺激政策的预期，也反映了疫苗给经济重启带来的正面影响。市场近期对经济增长的预期非常乐观，大宗商品价格快速上涨，也使得大家对未来通胀上升的预期加强。欧美学术界和媒体界，连续出现重量级人物质疑美国刺激政策是否过于激进的声音，对经济过热的担心也是推动美国国债收益率迅速上升的原因之一。

以美联储为首的西方主要央行会如何应对市场预期的变化？他们会容忍市场利率的快速上升吗？在上个星期讲话的两位美联储分行行长都表示不担心利率的上涨，他们认为，利率上涨体现了市场对经济增长的乐观预期，美联储乐见其成。鉴于现在利率上涨速度非常快，而且已经开始对金融市场产生明显的负面影响。我们认为美联储会对利率的上涨作出一定反应。但是反应的力度有多大，是否可以足够平稳股票市场的波动还有待观察。美联储可能会采取一个逐步升级的策略去应对利率市场的变化。当前的10年期国债收益率已经回到了去年2月初美国疫情尚未爆发时的水平。经过过去几周的调整，如果利率市场能稳定下来，股票市场的波动也会逐渐平息，美联储大概不需要采取具体行动，而是只发表一些讲话来安抚市场情绪。如果利率继续上升，股票市场回调幅度进一步扩大，美联储可能会考虑增加QE的规模，同时改变QE的期限结构，多买长期债券，少买短期债券，控制长期债券收益率的上涨幅度。

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