加码车规级半导体，助力捷捷微电(300623.SZ)长期成长！

最近A股、港股、美股市场血雨腥风，主要受美国十年期国债突破1.5%影响，大家增加通胀预期，和美国加息预期，而恰恰在昨天晚上美联储宣布继续宽松的货币政策，本以为能给今天的A股和港股市场一颗定心丸；哪知道A股只有开盘上涨，随后便一直下跌，虽中间有过反弹，但受香港增加印花税影响，反弹不给力。

（数据来源：东方财富）

与大盘对着干的肯定要数，开春以来涨幅已经达到4.96%的半导体板块；受全球缺芯+国产替代影响，国内半导体板块快速上涨。今天要来讲的一只股票是捷捷微电，今天涨幅4.41%；今天公告公司先前发布的可转债方案已经获得深交所批准。

（数据来源：东方财富）

一.公司简介

捷捷微电以IDM经营模式，从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售。

二.公司业绩

公司2020年业绩预告实现归母净利润2.75-2.94亿元，同比增长45%-55%；其中2020Q4实现归母净利润0.81亿元-1.00亿元，同比增长50.00%-85.19%，延续2020Q3的高景气。

公司业绩的增长一方面受益于功率赛道高景气度，公司在2020年对部分产品价格进行了调升，其中防护器件更是提价3%；另一方面受益于产品结构升级，公司通过Fabless模式进入MOS大赛道；公司全年产能利用率维持较高水平，同时也能持续提升毛利率。

三.可转债加码车规级半导体

早前公司发布可转债方案，投资13.34亿元投资功率半导体“车规级”封测产业化项目，今天公司公告可转债方案已经可以在深交所上市。

①车规级MOS聚焦高端领域，毛利率较高：目前国内MOS产品大多处于中低端水平，因此毛利率相对偏低；公司现有的MOS芯片全部采用委外代工模式，MOS器件则采用一部分自封装，另一部分采用委外封测厂进行封装的模式，这部分封装主要由英飞凌和安森美等巨头企业提供服务，所以公司能获得的产能有限；这就导致公司MOS器件业务规模较小，市场影响力及规模效应不足，产品价格偏低而成本偏高。

本次募投项目针对进口替代的车规级高端产品市场，高端客户及高端应用领域具有更高的毛利率空间；同时随着公司不断增加自封装产品，产品质量可以不断提升，未来有利于树立良好的品牌形象。

②完全达产后，营收可达19年的3倍：目前公司可转债项目已经达到环评，而能评、规划、土地等手续尚在办理中，项目建设周期为2年左右；预计达产后，营收可达20.57亿元，相当于2019年营收的3倍！

（数据来源：公司公告）

③国产替代+行业空间为公司MOS提供机遇：一方面目前行业龙头英飞凌、安森美、意法半导体等欧美大厂占据全球50%的市场份额，而我国功率半导体市场约九成依赖进口，国产替代空间巨大。

另一方面新能源汽车作为功率器件最大的应用市场，相比于传统汽车，功率半导体装机价值71美元，混合动力车功率半导体价值354美元，而纯电动车功率半导体价值387美元；IDC预计到2025年中国新能源汽车销量可达542.4万辆；因此价格的提升，以及国产市场的巨大，为捷捷微电提供了非常好的机遇。

四.小结

目前在全球芯片缺货潮的情况下，公司传统业绩基本满产能生产，同时新增业务功率半导体也需求旺盛，在2020年底不同的产品也已经进行了提价；因此现在已有的业务需求不用担心；而可转债加码的车规级半导体业务将成为公司未来业绩增长的动力！

开源证券觉得公司发行可转债布局车规级先进封测，有望受益新能源汽车市场快速成长。预计公司2021-2022年归母净利润分别为3.55（+36.54%）亿元和4.28（+20.56%）亿元（前值3.39/4.27亿元），对应EPS为0.72/0.87；对应PE为57.25/47.38；对于可比公司杨杰科技（21年PE 45.28）、华润微（21年PE 56.70）、新洁能（21年PE 87.77）；公司对应21年PE较为合理。