订单满当当,价格涨又涨!这家功率IDM龙头2021年业绩高增!

华润微2021年上半年订单饱满。

近期全球半导体市场缺货潮的新闻扑面而来,得州停电、日本地震、全球汽车行业因缺芯问题导致停工停产,节后以来A股半导体板块涨幅5.29%,与之相反的是A股整个市场疯狂下跌;芯片缺货潮+国产替代的趋势让半导体行业走出了一段有别于A股整个市场的行情。

今天要讲来一家功率IDM龙头企业,华润微。

截止发稿时间,华润微涨了4.07%。

(数据来源:东方财富)

一.公司简介

公司以IDM模式经营,拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力;产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域。

二.公司业绩

公司2020年业绩预告中,预计2020年实现归母净利润9.22-9.62亿元,同比增长130%-140.03%;预计扣非归母净利润8.25-8.53亿元,同比增长300%-313.59%;单季度来看,公司2020Q4实现归母净利润为2.35-2.75亿元,同比增长79.39%-109.92%,环比下降4.84%-17.25%。

全年来看,公司主营业务包括功率半导体产品和晶圆代工业务,主要受益于5G、新能源、物联网等新兴产业发展带动功率半导体产品需求快速提升,使公司全年整体业绩表现非常不错!单季度环比下降主要因为第四季度需要计提部分费用。

三.公司近期亮点

(1)下游需求旺盛,公司部分产品已经涨价

①满产能+涨价:目前公司订单饱和,订单基本上已经排到了今年上半年,且短期内没有看到供需紧张情况有缓解的迹象;公司目前已经针对不同的客户结构和产品线进行了相应的涨价处理,并且优先供应需求紧张的产品;公司基本满产能生产。

②MOS、IGBT、第三代半导体:目前下游应用场景数量的增加,扩张了MOS市场规模的上限,同时公司今年产品成品化率逐步提升,有利于提高产品毛利率,另一方面也在积极扩展新场景的新用户;IGBT 2020年营收突破一个亿,预计2021年可以保持50%的营收增速,同时毛利也在提升;公司第三代半导体经过去年半年的市场推广及验证,已经有小批量出货,且今年计划向市场推出GaN方面的产品。

③上游硅片价格稳定:公司目前晶圆厂产线拥有6/8/12英寸产线,目前除了6英寸硅片价格略有上涨外,8英寸硅片价格保持稳定;另一方面公司包括自营产品和代工业务,因下游需求旺盛,所以针对6英寸硅片的涨价,公司可以通过涨价传导出去。

(2)产能扩充计划

①扩产计划:目前下游需求旺盛的情况下,只有拥有一些空余的产能,基本上很快会被别人或者自身产品抢占;公司目前无锡8英寸已经开始建设,预计今年下半年释放一部分产能,主要用于BCD、MEMS产品;重庆8寸产线升级改造项目今年也会增加一部分产能;以及公司12寸产线,2021年属于建设期,预计到了2022年可以实现产能贡献。

②总体产能概述:目前公司拥有3条6英寸和2条8英寸晶圆制造产线,共计6英寸产能约为247万片/年,8英寸产能约为133万片/年;同时也在推进重庆12英寸产线,计划月产3万片。

(3)低价收购控股公司,增加业绩厚度

晶圆制造行业重资产属性使得产线投产初期由于高额的设备折旧和缓慢的产能爬坡使得盈利不易,公司收购控股公司,大部分机器设备已经折旧完毕,因此公司以14.4亿元收购47.3%的股权,按重庆华微2020三季度净资产20亿元,对应PB为1.52倍;同时假设公司2020Q4业绩与Q3业绩一致,全年净利润可达2.69亿元,对应PE 11倍,跟其他半导体行业相比非常便宜!同时此次收购也将增加公司1.3亿元的净利润。

另一方面投资42亿元在重庆建设功率半导体封测基地,进一步提升在封装测试环节的工艺技术与制造能力。

四.小结

在整个行业出现需求旺盛-产能紧张-订单饱和-库存地位的行业格局;公司有望受益于扩产计划+产品涨价,实现业绩上的突破;同时公司进一步提升封装测试环节的工艺技术与制造能力,IDM一体化战略提升了产品良率,未来毛利率有望进一步提高!

民生证券预计公司2021-2022年净利润分别为19.7(+109.57%)、22.6(+14.72%)亿元,对应PE 37.88、33.68;作为国内功率器件第一、晶圆制造第三、国内IDM龙头;目前的价格还是比较有吸引力的。

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