【华泰策略】如何布局本轮港股通调整窗口?

本文来自微信公众号: 华泰策略研究,作者:张馨元 王以

24只个股有望3月"入通"。


核心观点


24只个股有望3月"入通",把握择时黄金窗口与选股三大核心策略

根据恒指公司官网公告,2月26日(本周五)盘后将公布半年度恒生综指检讨结果,届时港股通股票池调整结果将大体落定,并于3月15日开盘生效。根据我们的筛选结果,24只个股有望成为港股通新晋标的,集中在物业、医药、消费等领域,此外18只个股或面临调出。从历史复盘来看,港股通调整策略的择时窗口期明确,即公告日至生效日区间,选股方面或有三大提升胜率与赔率的策略:1)优选市值200-500亿港币中盘股;2)优选低估值红利股(0-1x PB-MRQ)或尚未盈利的高成长新经济个股(PB-MRQ小于0);3)行业上重点关注周期(能源及原材料)、金融、可选消费。

港股通规则调整:科创板A+H通道放开,第二上市S股是后续解锁方向

我们在上轮港股通调整预测报告(《港股通调整在即,谁能价值重估?》,2020年8月5日发布)中提出,港股通纳入通道包括三类,当前这一核心规则仍未发生改变,即:1)恒生综指常规半年度检讨;2)恒生综指“快车道”法则(若新股市值进入恒生综指成分股市值的前10%,将纳入港股通);3)A+H双重上市。但彼时科创板A+H个股由于技术原因仍被排除在港股通池外。今年1月22日沪深交易所发文明确,科创板A+H自2月1日起正式纳入港股通(名单见图2),港股通后续解锁方向为第二上市S股。

24只个股有望3月调入港股通,18只个股或遭遇调出

根据上述港股通股票池组成规则,我们筛选出24只有望通过本轮恒生综指半年度检讨纳入港股通的个股,主要集中在物业、医药、消费等新经济领域,其中20只个股为去年下半年以来上市的新股或次新股,4只潜在新晋标的为12个月月末平均市值提升或换手率改善,潜在新晋港股通标的中,市值较大的个股包括泡泡玛特、恒大物业、蓝月亮、先声药业等。此外,我们筛选出18只个股或面临从港股通中调出,其中12只或由于平均市值下降而被移除,6只或由于换手率不达标而被移除,市值较大的标的包括联合能源集团、渤海银行、鹰君等,需留意这类公司的短期流动性压力。

港股通调整择时“密码”:“抢跑”风起,但稳定超额收益窗口仍在

从2017年至今的8轮港股通股票池调整来看,港股通择时策略有明确的布局窗口,即恒生综指调整结果公告日(当天盘后公布)至港股通调整生效日(当天早上公布,开盘生效),在上述区间内,新晋港股通标的历史上取得稳定超额收益,所有“入通”个股相对恒指超额收益中位数为2.6%,若剔除2017年2月(深股通刚开通一个季度)以及2020年2月(新冠疫情导致市场情绪急剧恶化)两轮调整,“入通”个股上述区间内超额收益中位数达3.4%。尽管2018年以来呈现一定的“抢跑”布局潜在“入通”标的的交易特征(图4),公告日至生效日区间内的超额收益仍较为稳定。

港股通调整选股“密码”:市值选中盘,估值“两头走”,行业看三类

选股角度,通过三个维度优选个股或可“放大”公告日至生效日的超额收益:1)市值维度,17年以来200-500亿港币的中盘股在上述区间超额收益更强,达到3.0%;2)估值维度,窗口期内超额收益较强的个股呈现“两头走”的估值特征,一是0-1x PB的低估值个股(超额收益中位数2.4%,后同),二是PB估值低于0的高成长个股(6.8%);3)行业维度,17年以来原材料(7.1%)、能源(6.5%)、金融(3.6%)、可选消费(3.3%)窗口期内超额收益较强,周期与金融股也对应上述0-1x PB的低估值风格,可选消费对应PB<0的高成长新经济风格,以教育及互联网+龙头居多。

风险提示

预测模型存在误差;政策推进慢于预期;市场风险偏好显著回落。

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