十大券商策略：行稳致远，局部关注“复苏交易”

上周三大指数整体呈现冲高回落的态势。沪深两市近2日成交均破万亿元，相较于年前8000亿的水平有所放量，市场情绪不算悲观。大盘指数相较于海外市场表现不佳，但主要是前期被爆炒的权重龙头股下跌，呈现了抱团松动的迹象。港股恒生指数先扬后抑，整体累计上涨1.56%。其中，周二牛市开年第一天大涨1.9%，周三续涨1.1%，周四则大跌1.58%。医药龙头变现不佳，药明生物本周累跌5.8%，跑输大盘。

后市市场具体如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

1. 国君策略：建议积极布局非抱团绩优蓝筹

展望全年投资主线，认为应保持乐观，把握结构。有几个方面值得关注，在流动性加速收紧预期压低风险偏好的背景下，绩优蓝筹仍是下一阶段的交易方向，建议积极布局非抱团绩优蓝筹，尤其是高景气的全球定价周期品与中游制造业，如有色、石化、基化、机械；美债收益率走高或令国内风险资产估值承压，推荐横向寻找高估值性价比、筹码分布合理的行业，推荐医药、家具、酒店、旅游。

2. 粤开策略：抱团行情尚不具备瓦解的基础

根据我们对于年内行情的判断，2021年经济将回归内生增长，基本面因素有望持续复苏；政策方面，强调构建“双循环”新发展格局，另外“十四五”规划指导之下，各行业规划将陆续出台，相关产业链有望迎来快速发展机会，规划中重点提及的新基建、新能源汽车、硬科技和高端装备制造等领域将充分受益于政策红利；同时资本市场改革持续推进，A股机构化和国际化的进程将进一步提速，叠加我国居民财富配置的路径逐步向资本市场转移，未来增量资金的注入值得期待，从基本面、政策面和流动性来看，抱团行情尚不具备瓦解的基础。

3. 中金公司：行稳致远，局部关注“复苏交易”

春节中国假期期间全球股市向好，A股则在节后第一个交易日“高开低走”，再次上演“不走寻常路”。行稳方能致远，A股短期表现的“节制”，对中期来说并非坏事。板块和个股上建议结合估值和景气程度自下而上进行选择，国际复苏更为敏感的低估值周期板块值得关注。

行业配置建议：1）周期性行业中关注部分金属原材料、原油产业链等；2）消费全年或在低基数上继续复苏，确定性相对高，仍是自下而上选股的重点方向；3）逢低吸纳新能源及新能源汽车产业链中上游高景气的领域；4）科技及产业自主领域关注电子半导体等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会。

4. 天风策略：开辟超额收益新战场

春节后的两个交易日，A股市场的表现出乎大部分人的意料，主要指数和权重股出现大幅波动的同时，每天都有3000个以上的公司上涨，中小市值公司呈现了不错的赚钱效应。短期来看，虽然美债10年期突破1.3%，但全球流动性仍然十分宽裕，核心资产“有惊无险”。

中期来看，全球流动性拐点的预期会逐步临近，500亿甚至1000亿市值以上的大市值公司的波动性大概率会放大，以持有的方式来应对这类公司，其预期超额收益的空间会不断降低，因此开辟超额收益新战场的迫切性越来越强。100-500亿市值的公司可能是开辟超额收益的最佳战场，这其中优先考虑具备行业β属性的优质赛道中的中小公司，继续维持两个方面的推荐：①顺全球生产周期的原材料和零部件(有色、化工、机械、汽车零部件等)；②生产线设备、军工上游、新能源。

5. 兴证策略：加速拥抱周期制造核心资产

经济复苏，中美全球复苏是当前市场较为确定的主线。美国财政刺激法案、低库存，中美地产周期共振，中国PPI进入同比转正上行区间，中上游周期制造盈利快速修复。同时，近期全球市场情绪较高，日经225指数创出30年新高，市场风险偏好提升。配置上关注2条主线：1)全球复苏，“BidenTrade”，中国供给优势制造的周期制造品；2)围绕消费中的服务业。

6. 安信策略：春季行情从时间和空间上已经基本到位

节后市场迎来非典型“开门红”行情，反映出当前机构投资者兑现收益的需求和对货币政策收紧的担忧。今年的春季行情从时间和空间上已经基本到位，预计市场短期中性，并重回震荡行情，结构上或将进一步调整优化。

从短期看，受益于全球疫苗接种工作的持续推进，全球需求复苏和通胀预期正不断上升，应继续把握“复苏交易”这一节后行情主线，重点关注“通胀交易”和服务业复苏两大方向。从中期来看，市场对于流动性变化的敏感性正在提升，市场更多的将是结构性牛市的状态，需注意国内货币政策的收紧节奏和美国长期国债利率的上行速度。

7. 光大证券：全球经济复苏推动周期板块领涨，政策收紧预期促进高低估值收敛

展望后市，短期A股仍将保持震荡格局，建议重点把握其中的结构性机会，包括：①全球经济复苏叠加流动性宽松推动资源品价格上涨，建议关注有色金属、石油石化；②看好自身电动化周期带动的汽车，以及受益于海外出口拉动的家电；③关注长期业绩确定性高的电新、军工回调之后的配置机会；④建议关注估值合理且悲观预期不断改善的疫情受损板块，包括航空、旅游、酒店、影院等行业。

8. 中信证券：2020年公募基金在重仓品种的抱团程度远不及2007年

公募基金抱团并不是2020年才发生的新鲜事，其实早在2007年牛市期间，公募行业就曾发生过重仓个股严重抱团的情况，而且无论是以头部产品的平均资产规模，或是公募整体持有A股占自由流通盘的比例进行衡量，还是比较具体抱团个股的公募持股程度，我们发现2020年公募基金在重仓品种的抱团程度实际上都远远不及2007年的水平。此外，2007年的公募新发和存量产品的申购热潮相较于2020年犹有过之而无不及，大量资金的涌入进一步推升了2007年机构抱团的强度。

公募基金的抱团程度对市场大小市值风格存在长远影响，过去15年A股市场小票相对大票的超额收益率与基金平均规模，以及头部基金集聚效应呈现明显的反向特征。另外，基民投机化的特征导致机构化持股的个股并没有抵御市场下行压力，2008年公募持股比例最高的个股平均下跌幅度反而最大。

9. 太平洋证券：A股顺周期行情逻辑将进一步演绎

虽然市场整体呈现出一定的高开低走的态势，但结构上，低估值顺周期板块优势明显，前期强势的TMT及部分消费板块节后两日跌幅较大。我们认为，这背后反映了市场对于未来基本面与流动性的预期：海外需求的回暖增加了国内经济复苏韧性，而节后央行公开市场操作进一步强化了市场流动性收缩预期。

未来随着流动性的常态化回归预期不断确立，高估值板块内部分化将会进一步显现，成长板块将从前期的贝塔行情进一步向个股逻辑演化。而与之相伴的，银行为代表的低估值板块以及化工为代表的顺周期涨价板块仍将是未来市场超额收益最为显著的进攻方向。节后市场将逐步进入年报配置窗口期，盈利有望超预期的低估值顺周期板块将有望迎来增量资金配置，行业上重点关注传统周期中的有色、化工、石化等 。

10. 方正策略：流动性和政策拐点已不断确认 二季度是值得跟踪时间窗口

金融周期见顶之后经济将逐步确认顶部，股票市场见顶和经济基本同步，商品则滞后见顶。当前流动性和政策拐点已经不断确认，后续经济拐点将是最重要的观察因素，二季度是个值得跟踪的时间窗口。经济见顶需要反复确认，表现为驱动力依次下行，从前几轮周期来看，制造业投资显著下行通常是确认经济彻底下行的信号，此外，可辅以PMI、PPI环比综合判断。股票市场重要指数见顶的时间和经济见顶的时间基本同步，但各行业是陆续见顶的格局，经济确认下行之后，股票市场的机会才会彻底消失。

2021年经济引擎切换，由去年二季度的地产、基建转换至当前的出口、制造业、服务业，需要看到制造业见顶回落之后才能确认经济下行，股票市场在此之前以找机会为主。