早盘兆易创新(603986.SH)能逆势收涨是因为什么?

兆易创新2021年业绩确定性高!

早盘上证跌幅1个多点,深证跌幅2个多点,创业板甚至跌近4个点,而半导体板块早盘收涨0.84%,同时兆易创新只在开盘的时候低开,随后便直线拉升,早盘结束收涨3.24%。究竟为什么兆易创新能逆势收涨,最近经常讲市场比较偏好未来业绩确定性较高的企业和半导体企业,下面我们来聊一下公司2020年业绩及业务情况。

(图1:兆易创新股价情况)

一.2020业绩

(1)2020Q1-Q3业绩

2020Q1-Q3公司实现营收31.7亿元(+44%),实现净利润6.7亿元(+49.6%),毛利率40.67%(+1.58%);其中整体期间费用不含研发费用,销售费用率4.72%(+1.03%),主要由于销售额增加,同时还包括运费、代理费用增加;管理费用为4.79%(-0.22%);财务费用为0.74%(+2.6%),主要受汇率影响。

(2)2020Q3业绩

2020Q3实现营收15.2亿元,同比增长51.3%,环比增长78.40%,净利润实现3.1亿元,同比增长18.1%,环比增长58.97%;2020Q3单季环比增长较多主要由于销售旺季所致,同比增长较多,主要由于公司3个产品需求非常旺盛所致。

2020年伴随5G应用落地、IOT需求增长,NOR flash性能优势得到进一步体现,截止2020第三季度,公司存货7.05亿元,环比降低2.12亿元,在收入和现金流等指标创新高的情况下,公司存货下行表明行业景气度进入上行通道;同时NOR flash处于供不应求的状态,2021年存在涨价预期

公司目前主营产品包括存储芯片、MCU和传感器芯片,其中存储芯片占主营业务80%,MCU占主营业务15%,传感器芯片占主营业务5%。

二.公司业务

(1)存储芯片业务

①NOR flash行业地位:目前NOR flash这个领域前三大公司占据80%以上市场份额,2019年兆易创新市占率18.3%,排第三;公司之所以在这块领域占据主力位置,主要由于NOR flash本身物理缺陷,导致发展空间较小;但在5G基站建设、汽车智能化的不断推进的前提之下再叠加TWS耳机功能日益增多,NOR flash将有望迎来更多增量需求,公司256M产品目前正在导入TWS方面。

②公司NOR flash产品目前导入情况:公司NOR flash 55nm产品正在积极导入客户,预计2020年底整个产品线均有出货;48nm的研发已启动,24nm正进一步布局更多的产品线。公司GD25 65nm产品线全系列已完成车规级认证,目前于国内外车厂均有合作,未来有望成为公司新的业绩增长点。

③在5G基站、汽车智能化、TWS耳机带来NOR flash市场增量估算:中国NOR flash新增市场规模有望从2015年的3.54亿元增长至2022年的55.85亿元。

④NOR flash供不应求:2020Q3数据显示,随着5G应用落地、IOT需求增长,NOR flash性能优势得到进一步体现,公司NOR flash处于供不应求的状态,2021年存在涨价预期。

⑤2021H1会有DRAM产品:公司在2020年6月份非公开发行A股募集43.24亿元,其中33.24亿元将用于DRAM芯片研发及产业化项目,目前公司DRAM已经导入长鑫存储,并在积极研发19nm/17nm制程下的DRAM技术,设计和研发DDR3、LPDDR3、DDR4等系列产品;预计2021H1会有DRAM产品出来。

⑥DRAM国产替代空间大:DRAM占整个存储芯片市场份额的58%,且整个行业呈现垄断格局,DRAM目前主要被三星、海力士、美光科技等暑假头部巨头瓜分,市占率高达90%;目前国产客户为了供应链稳定,正积极寻找国产供应商,DRAM业务有望随着国产替代加速,为公司业绩带来新增速。

(2)MCU

①MCU全球格局:目前全球前八大MCU供应商全部为国外厂商,且占据了全球约88%的市场份额,要知道的是2020年MCU全球市场规模接近1300亿元。

②公司MCU产品竞争力强:在这个领域,公司产业链成熟,竞争强;公司定位中高端MCU市场,相关工艺制程向40nm进发;同时受工控、物联网等驱动行业发展,国外疫情较严重,国内大客户为了供应链安全等因素考虑,积极寻找国内供应商供货,公司作为国内MCU领先企业,将深度受益于国产替代。

③2020公司MCU产品表现:2020年MCU增长非常迅速,多个下游需求的增长都十分明显,景气度有望持续到2021年;同时受益于国产替代以及国外客户导入数量的增加,公司MCU产品国内外市场份额都有在提升。公司MCU产品整体出货量仅次于NOR flash产品。

(3)指纹传感器

①公司产品齐全:2019年公司以17亿元收购思立微,虽然2019年为公司创收仅为2亿元,占整个营收比重仅有5%,但其出货量仅次于汇顶科技;目前公司在光学指纹传感器方面拥有透镜式光学指纹产品、超小封装透镜式光学指纹产品、超薄光学指纹等产品,是国内全行业最早拥有指纹全类别产品的公司。

②客户导入迅速:虽然2020H1思立微亏损,市场关心其如果完成不了业绩目标,公司存在商誉减值等影响;但随着品牌客户光学份额持续上升以及其他客户的导入和比例上升等一切向好的影响,2021年整体业绩会更好。

目前这块业务全球市场规模大约是1500亿元,复合年均增速为15.7%。公司2019年收购思立微,将随市场规模的逐步扩大,公司也将受益。

三.小结

公司存储芯片和MCU产品在疫情和全球局势影响下,国产替代进程有望加速,同时指纹传感器和DRAM业务稳步增长,预计公司2021年-2022年归母净利润实现13.79亿元和17.64亿元,同比增长分别为40%和28%;同时对应EPS分别为3.70和4.74,对应PE分别为52.75和41.18。

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