【国金晨讯】上调太极实业盈利预测;春节期间,行业数据发生了哪些变化?

2021年02月18日宏观 1月物价数据评论:CPI同比转负,PPI继续反弹宏观 海外宏观报告:春节期间海外财经事件一览数据 数据专题深度研究食饮 春节白酒专题:不一样的春节,超预期的终端动销及补库存食饮 春节调研:消费升级加速

2021年02月18日

宏观  1月物价数据评论:CPI同比转负,PPI继续反弹

宏观  海外宏观报告:春节期间海外财经事件一览

数据  数据专题深度研究

食饮  春节白酒专题:不一样的春节,超预期的终端动销及补库存

食饮  春节调研:消费升级加速,坚守龙头优质公司

食饮  洋河股份深度报告:洋河成长空间及增长引擎之深度解析

轻工  仙鹤股份深度报告:主攻消费,高歌猛进

轻工  1月纸巾个护&家居品类阿里全网数据跟踪

纺服纺织服装行业月度专题:春节临近恰逢冷冬,终端需求望继续改善

日化  化妆品行业月度专题:景气赛道品牌高成长,关注边际改善标的

电子  传音控股深度报告:非洲手机之王的征途将是星辰大海

半导体  太极实业业绩快报点评:工程总包拿单加快,上调21年盈利预测

电新  通威股份公司点评:战略合作再下一城,员工持股绑定核心利益

1月物价数据评论:CPI同比转负,PPI继续反弹

边泉水/段小乐/杨一凡

边泉水

总量研究中心

宏观经济研究首席分析师

全年通胀保持温和,CPI同比走势先回升后趋稳,猪价油价和核心通胀是主要驱动因素;受基数效应和全球经济复苏节奏影响,PPI同比或在二季度达到年内高点。今年CPI走势为几大因素博弈,其一是节后猪价大概率进入加速下行通道;其二是油价逐步向疫情前水平靠拢,低基数作用下3-5月对CPI起到较大拉动作用;其三是核心通胀即将触底反弹,全年有望稳步回升。综合影响下,全年CPI同比呈先上行后震荡趋势,中枢在1.1%附近。PPI主要受大宗商品价格影响,全球疫苗接种不断推进、多国财政刺激政策加码、沙特稳油价意图强烈都是利好因素,PPI同比或在二季度达到年内高点,全年中枢在1.7%附近。

风险提示:疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。

海外宏观报告:春节期间海外财经事件一览

边泉水/段小乐/杨一凡

边泉水

总量研究中心

宏观经济研究首席分析师

核心观点:一、春节期间海外经济事件一览1、鲍威尔在纽约经济俱乐部发言表示实际失业率依然处于高位,需要宽松的货币政策为劳动力市场保驾护航。2、美国国会预算办公室公布最新的10年预算预期报告下调了财政赤字。预计2021年实际GDP将增长3.7%,到年中恢复到疫情前的水平。3、欧盟委员会对2021年欧元区经济前景的看法“半喜半忧”。4、美国2月密歇根消费者信心指数大幅回落。消费者信心的大幅回落都集中在年收入低于7.5万美元的家庭中。5、美国1月CPI不及预期。其中能源价格、服装和医疗服务为本月主要提振。6、日本四季度GDP增速超预期,但是增速较前值放缓。与前一季度相比,日本企业设备投资和住宅投资由降转升,出口增速也有所加快,但是消费复苏放缓。

风险提示:1、疫情疫苗的不确定性上行;2、政府应对措施和方法不当,恐慌性情绪蔓延;3、货币政策收紧超预期,风险资产波动加剧。

数据专题深度研究

刘道明/许隽逸/廖馨瑶/陈律楼

刘道明

创新数据中心

中心长

受“就地过年”影响,春节期间高线城市的迁出指数与低线城市的迁入指数均低于往期水平,工作地过年同时推动外卖“一人食”需求上升。线下消费持续旺盛,低线城市表现更优。参考餐饮排队数据,低线城市线下消费需求高于平日周末表现,整体表现优于高线城市,电影上座率同样表现出这一趋势,三四线城市上座率明显高于一二线城市,由于电影观看人次大幅上升,2021年春节档票房相比往年大幅上升。在集运数据方面,长滩岛港口平均堵港时长再创新高,集运行业景气度持续时常或超预期,板块前期持续回调,建议关注相关投资机会。以色列及阿拉伯酋长国疫苗接种率最高,分别为75剂/百人及51剂/百人,美国接种率已达15剂/百人。巴西及印度整体接种率分别达2.5剂/百人与0.6剂/百人,接种率仍处于较低水平,出口转移的部分订单短期内或将继续获益。

风险提示:中国经济恢复速度不及预期;其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响;模型拟合误差对结果产生影响。

春节白酒专题:不一样的春节,超预期的终端动销及补库存

刘宸倩

刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料高级研究员

投资逻辑:1)“就地过年”倡议下,21年春运规模减半,劳工输出大省动销承压,一二线城市反而受益,高端与低端受影响有限,次高端短期消费场景受损,但拉长周期来看补库存及补偿消费有望补足全年双位数增长;2)春节渠道反馈厂商未见大幅压货,渠道及终端库存大多良性,龙头价盘维稳,预计21Q1高端次高端开门红可期,21年全年“需求端恢复+低基数+提价+十四五规划开门红”的大逻辑不变;3)复盘历史,行业危机过后白酒赛道更加坚挺,展望未来,疫情降预期去库存、加速行业挤压式洗牌,强化行业“结构升级与品牌分化”主线逻辑。 

投资建议:展望未来,我们认为当前白酒板块景气度依旧延续,建议把握“确定性+改革”两条主线。坚守确定性(茅五泸),重点关注前期预期调整下,具有动销超预期及补库存逻辑的次高端公司(洋河、酒鬼酒)。 

风险提示:宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。

春节调研:消费升级加速,坚守龙头优质公司

刘宸倩/李茵琪

刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料高级研究员

核心观点:短期看,“就地过年”政策及春节旺季,一二线消费需求旺盛,消费结构持续升级,建议重点关注居家消费的高端调味品、休闲食品及乳制品。长期看,行业集中度提升,消费升级加速,建议坚守优质的一二线龙头标的。1)乳制品:重点关注两强格局改善,从草根调研情况来看,春节旺季和与去年同期相比基本持平,预期整年费用投放相对理性;终端动销情况较优,此外考虑到2020Q1基数较低,我们预期2021Q1增速存在较大弹性,推荐伊利股份。2)调味品:消费升级、复合调味料是增长主线。重点推荐千禾味业、海天味业、颐海国际。3)休闲食品:坚果领域成长空间充足,重点关注具备差异化创新能力的企业,推荐洽洽食品和甘源食品。连锁业态方面我们建议关注卤制品行业,绝味食品。 

风险提示:原材料价格上涨、行业竞争加剧、食品安全问题。

洋河股份深度报告:洋河成长空间及增长引擎之深度解析

刘宸倩

刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料高级研究员

投资逻辑:1)成长空间:次高端扩容主基调不变,省内外产品结构升级空间广阔。受益于大众消费升级,次高端行业迎来发展机遇;2)改革成效:渠道、产品改革已见成效,静待梦系列新品全国化;3)收入测算:十四五蓄力双百亿大单品,收入弹性有望加速显现;4)利润测算:结构升级+费用效率优化+内部激励,经营效率改善。

投资建议:当前需求逐渐恢复,洋河稳步改革有望推动业绩未来3年同比加速,我们调整盈利预测:预计20-22年营业收入分别同比-7.2%/+7.8%/+14.2%;归母净利润分别同比+2.4%/+13.7%/+19.6%;对应EPS分别为5.02、5.71、6.83(较上次预测分别调整-0.5%、-4.1%、-4.4%);对应PE分别为46、40、34倍。给予22年45倍PE,目标价307元,维持“买入”评级

风险提示:梦系列产品推广不及预期;疫情反复风险;区域市场竞争风险;食品安全风险。

仙鹤股份深度报告:主攻消费,高歌猛进

姜浩/尹新悦

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工&纺服首席分析师

投资逻辑:未来三年主攻食品、医疗、快递、烟草等消费赛道。公司食品卡纸成功进入利乐供应链,抢占厚型液包市场份额;以纸代塑趋势中,纸吸管、食品包装纸储备齐全;医疗用纸方面,短期疫情提振需求,中长期BOPP膜替代进一步打开成长空间。快递中期较高的景气度驱动标签离型纸和热敏纸市场规模成长,公司市场份额分别位居第二、第一名。多赛道布局,“成长”的特种纸龙头。浆价进入上行通道,公司木浆自供率不断提升,平抑成本波动。

投资建议与估值:我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.03、1.36和1.69元,当前股价对应PE为22.4/17.0/13.7倍,给予仙鹤2021年25X估值,对应目标价34元,给予“买入评级”。

风险提示:原材料价格大幅波动风险;新建产能不达预期的风险;新型烟草推进不及预期的风险;4月21日5.5亿股首发原股东仙鹤控股、王明龙限售股解禁。

1月纸巾个护&家居品类阿里全网数据跟踪

姜浩/尹新悦

姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工&纺服首席分析师

核心观点:纸巾品类:1月线上增速显著改善。2021年1月阿里全网纸巾增速同比、环比显著改善,主要原因系2020年1月春节提前、以及受疫情爆发影响整体出货进度导致的低基数。纸巾1 月销售金额同比增长13.8%,重回双位数增长,较2019年1月同比增长7.9%。得宝&洁柔表现优异,清风&心相印低于全网均值。投资建议:纸品&卫生用品个护:受木浆价格上涨的影响,生活用纸行业终端竞争有所放缓,龙头拥有率先提价能力+低价木浆储备,毛销差有望进一步扩大,盈利能力有望继续提升。推荐电商运营能力优质的中顺洁柔、维达国际。软体家居正处于加速提升市场份额的阶段,内销市场竞争格局优良,推荐标的:顾家家居、敏华控股、梦百合。 

风险提示:下游需求不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险

纺织服装行业月度专题:春节临近恰逢冷冬,终端需求望继续改善

李婕/罗晓婷

罗晓婷

消费升级与娱乐研究中心

纺织化妆品分析师罗晓婷

核心观点:2020年12月我国限额以上企业服装鞋帽零售额同增3.8%,增速较去年同期增加1.9PCT,终端需求持续改善。受疫情影响,全年服装鞋帽零售额累计同减6.6%,较去年同期下降9.5PCT。出口:2020年我国纺服出口总额同增7.2%、较去年同期提升9.1PCT。细分品类看,纺织品出口表现明显优于服装出口,纺织品出口增30.4%、较去年同期大幅上升24.9PC,服装出口减6.4%,较去年同期下降8.7PCT。品牌服饰:长期服装发展逐步成熟,行业增速放缓;细分品类中运动服饰景气度较高。短期看,疫情对服装消费短期压制,疫情后服装消费持续修复,叠加冷冬效应、春节旺季销售,建议关注业绩、估值有望双修复的优质服装企业,如波司登、太平鸟、比音勒芬等。纺织制造:中长期看,行业向东南也转移和集中度提升是趋势。短期看,20Q4海外疫情物流受阻,纺服出口增速回落,建议关注后续变化。

风险提示:疫情反复风险、消费不及预期风险、汇率波动风险、棉价大幅波动风险。

化妆品行业月度专题:景气赛道品牌高成长,关注边际改善标的

李婕/罗晓婷

罗晓婷

消费升级与娱乐研究中心

纺织化妆品分析师罗晓婷

核心观点:20年12月化妆品零售增9%、增速环比放缓:低基数下,21年1月阿里全网化妆品零售额增长提速、同增45%,洗衣液同增24%。重点品牌跟踪:珀莱雅继续快速增长、1月增176%,1月上线双抗精华、红宝石精华销售额进入店铺前十。华熙生物旗下润百颜/夸迪/肌活/米蓓尔分别同增243%/25940%/1257%/1014%。上海家化旗下多品牌现改善,其中佰草集连续多月下滑、1月首现正增长、同增44%,主要由新玉润套装/面霜贡献(薇娅带货)、新七白冻干面膜、太极翡翠水等贡献;玉泽增145%;六神增30%;美加净增27%;高夫增50%;家安增115%;启初增510%;双妹增146%。御家汇自有品牌持续复苏,御泥坊、小迷糊1月分别增226%、51%,代运营的城野医生、强生分别增95%、220%,增长靓丽。壹网壹创代运营的百雀羚增50%、Olay降0.18%。丽人丽妆代运营的雪花秀增长靓丽,1月增246%。

投资建议:行业成长带来全产业链投资机会,优先推荐占据产业链核心价值的品牌商、其次为生产商、代运营商。推荐:上海家化、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮。

风险提示:品牌商新品销售、营销投放不及预期;生产商/代运营商大客户流失。

传音控股深度报告:非洲手机之王的征途将是星辰大海

樊志远/邓小路/刘妍雪

樊志远

创新技术与企业服务研究中心

电子行业首席分析师

投资逻辑:非洲人口众多(13亿人)且稳定增长(年均增长2.6%),公司产品把握用户需求、性价比突出(智能机平均单价不足500元)、渠道优势明显、售后服务完善,深受消费者青睐,2019年公司在非洲手机市占率达53%。

非洲之外的新兴国家人口超25亿人,2019年公司其他新兴市场收入占比仅23%,2016年~2019年公司在其他新兴市场新增经销商超2000家、是非洲市场的6倍,新兴市场放量可期。

公司目前拥有家电品牌Syinix、7款月活超千万的应用程序。2020年H1公司新兴业务收入仅5亿元、占总收入的4%,同期小米同类业务收入达400亿元、占总收入的39%。新兴业务未来可期。

盈利估值与估值:预计2020~2022年公司业绩为26.4、37.5、48.5亿元,同增47%、42%、29%。采用PE估值法,给予买入评级、目标价364元(60*2022EPS)。

风险提示:市场竞争、境外经营风险等。

太极实业业绩快报点评:工程总包拿单加快,上调21年盈利预测

郑弼禹

郑弼禹

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业研究员

业绩点评:太极实业公布2020年业绩快报,实现收入178亿元,同比增长5%;实现归母净利润8.3亿元,同比增长33%。

经营分析:下半年工程总包拿单、执行速度加快,助力全年营收成长:在上半年受疫情影响总包项目执行进度情况下,下半年工程总包签订订单和项目实施速度加快。

存储器封测成长可期:公司在存储封测领域有长期的经验积累,太极半导体将受益于合肥长鑫和长江存储未来五年的扩产计划。合肥长鑫一期产能为12万片/月,我们预计公司能获得一定比例的配套合肥长鑫的存储器封测订单份额,从而实现除海太半导体之外的第二个存储器封测利润增长点。

投资建议:由于下半年工程总包订单签署金额增加,我们上调公司2021年和2022年的盈利预测至11.6亿元(上调16%)和14.8亿元(上调13%),维持对公司的“买入”评级。

风险提示:洁净室工程及设计业务后续订单乏力带来的业绩风险。

通威股份公司点评:战略合作再下一城,员工持股绑定核心利益

姚遥/宇文甸

姚遥

新能源与汽车研究部

新能源与电力设备首席分析师

事件:2月10日,通威股份发布战略合作及员工持股计划公告,具体内容包括:1)拟与晶科能源共同投资年产4.5万吨高纯晶硅项目、年产15GW硅片项目,公司持股比例分别为65%、30%,硅片投产节奏将视硅料建设进度安排,实现同时建成投产,双方按股权比例锁定2倍权益的硅料、硅片产出;2)计划在2021-2023年期间采购晶科能源合计约6.5GW硅片;3)2021-2023年员工持股计划拟筹资不超过13.5亿元,锁定期12个月。 

盈利调整与投资建议:考虑到Q4硅料价格表现略不及预期,以及预计可能存在一定的年底固定资产减值等因素,下调公司2020年净利润至39.2亿元(-21%),维持2021-2022E净利润预测56.8、75.3亿元不变,对应EPS分别为0.87,1.26,1.67元,维持“买入”评级。 

风险提示:疫情超预期恶化,产品价格表现不及预期,合同履约风险。

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