【国金晨讯】恒力石化深度:如果250亿仅是盈利下限?附测算依据!隆基股份签订重大采购合同点评;爱美客嗨体放量超预期

2021年2月9日宏观 十大贸易伙伴经济观察:疫苗疫情拉锯下,全球经济复苏节奏如何?宏观海外宏观周报:1月全球制造业扩张放缓固收 1月中债登、上清所托管数据点评:信用融资结构性恢复,债市杠杆率普降石化恒力石化公司深度研究:如果250亿

十大贸易伙伴经济观察:疫苗疫情拉锯下,全球经济复苏节奏如何?边泉水/段小乐/杨一凡

1. 疫苗:目前全球疫苗接种来看,以色列接种比例较高,英国疫苗接种自愿率较高。

2. 美国:疫情逐渐得到控制,经济复苏趋势不变。

3. 中国香港:疫情控制较好,房地产市场火热。日本:疫情可控,12月零售销售大幅回升。韩国:四季度GDP同比增速回落,但消费者信心指数回升。

4. 越南:疫情反弹较严重,但4季度GDP增速回升。印度:11月消费和工业产业同比增速大幅回落。

5. 德国:4季度GDP同比跌幅收窄,进出口开始有所反弹。英国:疫情反复,但 10年期国债收益率上行。

6. 澳大利亚:疫情控制较好,经济稳步复苏。

7. 巴西:疫情相对稳定,3季度GDP同比增速由负转正。

风险提示:疫情传播进一步加剧,全球经济陷入长期衰退,贸易全球化退潮。

海外宏观周报:1月全球制造业扩张放缓 边泉水/段小乐/杨一凡

一、1月全球制造业扩张放缓

1、美国1月ISM制造业扩张放缓(1月为58.7,前值60.5)。

2、欧元区1月制造业PMI扩张放缓(1月为54.8,前值55.2)。

3、英国1月制造业PMI扩张放缓(1月为53.5,前值53.8)。

4、日本1月制造业PMI陷入收缩(1月为49.8,前值为50)。

5、俄罗斯1月制造业进入扩张区间(1月为50.9,前值49.7)。

6、印度1月制造业PMI扩张加速(1月为57.7,前值为56.4)。

7、全球1月制造业PMI扩张放缓(1月为53.5,前值53.8)。

风险提示:

1、疫情二次爆发对全球经济影响的不确定性上行;

2、政府应对措施和方法不当,导致恐慌性情绪和预期混乱;

3、货币政策收紧超预期,风险资产波动加剧。

1月中债登、上清所托管数据点评:信用融资结构性恢复,债市杠杆率普降 段小乐/吴雪梅

供给端:受地方债提前发行额度未落地和国债到期量大增影响,利率债净融资额大幅减少;信用债净融资量恢复明显,但期限缩短。

需求端:21 年1月中债登和上清所债券托管总量共计102.3万亿元,相比12月增加6064.2亿元。托管量增加的券种主要是地方债、政金债、短融超短融、中票和定向工具,而国债和企业债则明显减少。机构方面,商业银行和境外机构加仓倾向明显。

杠杠情况:1月债市杠杆率由108.26%下降至106.95%,环比下降1.31个百分点。1月下半月资金大幅收紧,是债市杠杆率普遍下降的主要原因。全国性商业银行和政策性商业银行是传统上资金的拆出机构,在流动性管理上相对稳健,在配置需求的作用下,杠杆率微幅上升,但拆出资金大幅下降,使得中小银行和非银机构不得不降杠杆以避免出现流动性风险。

风险提示:1)货币政策提前转向;2)油价超预期上涨;3)新型冠状肺炎疫情超预期发展。

恒力石化公司深度研究:如果250亿仅是盈利下限?附测算依据! 许隽逸/陈律楼

核心观点:恒力石化具备到2023年获取超250亿底部,约396亿中性和约589亿乐观利润的能力,同当前市场主流预期存在百亿级别景气底部净利润预期差,我们认为恒力石化当前市值严重低估。

1、恒力石化的业绩增长不以是否顺周期为转移,即使维持2020年景气底部状态,依然具备到2023年实现业绩超100%增长能力。

2、恒力石化在建全球超大可降解塑料项目,进入可降解“蓝海”,规划90万吨PBS/PBAT产能,现有规划产能有望带来超50亿净利增量。

3、全球领先的强alpha产能投产推动恒力石化业绩大幅增长确定性强,而行业景气度回升则有望带来更大的盈利弹性。

我们看好恒力石化完善的一体化配套优势以及技术迭代带来显著超额收益。

我们预计公司2020-2023年净利润为125.21/150.89/181.33/251.2亿元,给予恒力石化2023年业绩20倍PE,目标价71.4元,给予公司“买入”评级。

风险提示:1.原油单向大规模下跌风险;2.纺织服装严重需求恶化 3. 政策以及对外出口配额限制带来的成品油销售风险4. 地缘政治风险 5.项目建设及审批进度不及预期 6.美元汇率大幅波动风险7. 技术迭代造成超额收益减少8.其他不可抗力影响。

隆基股份签订重大采购合同点评:持续扫货硅料玻璃,供应链优势进一步巩固 姚遥/宇文甸

事件:公司8日公告两份重大采购合同:1)与OCIM(韩国OCI马来西亚公司)签署多晶硅采购长单,但当前硅料市场价格预估合同金额约63.6亿元(不含税);2)与福莱特签署光伏玻璃采购长单,根据当前光伏玻璃市场价格预估合同金额约104亿元(不含税)。

评论:核心原材料供应保障度持续提升,硅料、玻璃长单覆盖度均为行业第一;

供应链管理优势将助力公司组件市占率继续攻城略地,并有望令硅片/组件盈利超预期;

盈利调整与投资建议:基于公司核心原材料供应保障度的提升,我们小幅上调公司2020-2022E年净利润预测至85(不变)、120(+4%)、149(+3%)亿元,对应EPS分别为2.25、3.18、3.96元,相应上调目标价至143元,对应45x2021PE,并维持“买入”评级。

风险提示:全球疫情超预期恶化,国际贸易环境恶化,竞争加剧程度超预期。

爱美客公司点评:嗨体放量超预期,自研+投资丰富产品布局 袁维/杨芳 

业绩简评: 爱美客发布2020年年度报告,业绩超预期。实现营收7.09亿元,同增27.2%;实现归母净利润4.40亿元,同增43.9%。 

经营分析:分产品线看:嗨体是业绩增长的核心驱动,溶液类注射针剂收入4.47亿元(+83%);凝胶类注射产品收入2.52亿元(-19%);面部埋植线和化妆品销售增长势头良好,有望持续贡献业绩增量。分销售区域看:华东地区优势突出,华北、华南地区增速领跑其它区域。研发端:已形成包含差异化透明质酸钠注射剂、含微球类注射剂、A型肉毒毒素、埋植线、体重管理类产品的组合化布局,且各产品功能定位具备差异化和协同性。 

盈利调整与投资建议:维持盈利预测,预计21-23年分别实现归母净利润6.36亿元、9.10亿元、12.61亿元,分别同比增长44.7%、43.0%、38.5%。维持“增持”评级。 

风险提示:产品研发进度不达预期风险等。

永新股份公司点评:原材料上涨影响业绩,扩产成长路径清晰 姜浩/尹新悦

业绩简评:公司发布2020年报,全年实现营收27.37亿元,同比+5.3%,实现归母净利润3.03亿元,同比+12.6%;其中,4Q实现营收7.94亿元,同比+6.9%;实现归母净利润0.87亿元,同比+3.0%。

经营分析:原材料成本上涨影响毛利率:4Q毛利率20.1%,分产品来看,彩印/塑料软包薄膜/油墨/镀铝包装业务2020H2毛利率同比-3.0/+7.7/+2.7/-13.1pct。毛利率变动的原因如下:1.由于公司原料BOPP、PP膜是石油衍生物,伴随国内及海外需求的逐步修复,四季度BOPP、PP的均价分别同比+23.0%、-0.9%,环比上升28.3%、5.9%。

盈利调整:我们预测公司2021-2023年EPS至0.71、0.82、0.94元,当前股价对应2021-2023年PE分别为14.4X、12.6X和11X ,维持“买入”评级。

风险提示:国际油价大幅反弹等。

深信服公司点评:业绩复合预期,长期看好公司引领安全云化 罗露/邵艺开

核心观点:2021年2月7日,公司发布2020年业绩预告,营收54.58亿元,同比增长18.92%;归母净利润8.02亿元,同比增长5.75%,总体符合预期。全年增速放缓,Q4单季度经营改善显著。持续进行研发投入,产品力与渠道力叠加公司文化打造坚实护城河。与腾讯达成战略合作,长期看好公司引领安全业务云化。公司1月29日与腾讯签订战略合作协议,双方将在云网资源、产品技术、服务体系等方面进行优势互补和深度融合。我们根据业绩预告调整2020年预测,预计公司20-22年归母净利润8.02/11.47/14.90亿元,EPS为1.94/2.77/3.60亿元。采用 SOTP 对公司估值(安全业务 50 倍 PE+云计算业务 20倍 PS),公司 22 年合理市值 1437亿元,目标价 347.40 元。维持“买入”评级。

风险提示:疫情二次爆发风险,云计算市场拓展不达预期;行业竞争加剧。

房地产行业周报:1月销售开门红,深圳发布二手房参考价机制 赵旭翔

核心观点:当前行业结算利润率下行已充分体现在股价中,同时热点城市的调控对开发商的量价模型影响有限。预计2021年往后销售利润率将企稳回升,基本面改善。房地产贷款集中度管理政策以及三条红线规则等,本质上是对行业的供给侧改革,整体上有利于头部资债指标优秀的房企。头部房企地位稳固,仍可兼顾规模,具备溢价性。目前房地产股票估值处于历史低位,基本面处于恢复阶段,我们认为 2021 年是板块长期估值提升的起点,重申对房地产行业的“买入”评级。房地产重点推荐万科 A、保利地产、招商蛇口、建发国际等公司;非房重点推荐复兴旅游文化、华润万象生活、中天精装。

风险提示:房地产调控超预期收紧;销售毛利率恢复低于预期。

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