【周末特辑】为何看好顺周期涨价的持续性?

本周关注 | 为何看好顺周期涨价的持续性?2021年,”顺周期”的风吹来了。在“涨价+盈利”逻辑推动下,自开年以来,A股区间涨跌幅前5的行业分别是:银行(4.4%)、轻工制造(-3.1%)、化工(-4.4%)、建筑材料(-4.8%)和钢铁

2021年,”顺周期”的风吹来了。在“涨价+盈利”逻辑推动下,自开年以来,A股区间涨跌幅前5的行业分别是:银行(4.4%)、轻工制造(-3.1%)、化工(-4.4%)、建筑材料(-4.8%)和钢铁(-5%)行业(申万行业分类,Wind)。

那么,春节后顺周期涨价趋势还能延续吗?

国金策略分析师艾熊峰认为:涨价趋势并未结束,继续看好供需结构向好品种的涨价趋势。2021年将是供给和需求同时扩张的阶段,但全球流动性的边际变化并没有去年那么显著。今年商品涨价的核心驱动是供需错配进一步放大,在于需求扩张的背景下,在产能利用率维持高位和短时间内产能无法扩张的情况下, 部分品种供给无法满足需求变化。

同时,国金研究石化、基础化工、建材、有色、轻工等顺周期相关团队,也在本文中分享了各自的行业研究与投资策略。

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为何看好顺周期涨价的持续性?艾熊峰

核心观点:当前市场对顺周期涨价趋势关注的焦点是持续性如何。我们认为涨价趋势并未结束,继续看好供需结构向好品种的涨价趋势。2021年涨价的逻辑和去年或有所区别,2020年商品涨价更多的是由供给端冲击和全球流动性宽松(美元持续走弱)驱动。2021年将是供给和需求同时扩张的阶段,但全球流动性的边际变化并没有去年那么显著。今年商品涨价的核心驱动是供需错配进一步放大,在于需求扩张的背景下,在产能利用率维持高位和短时间内产能无法扩张的情况下, 部分品种供给无法满足需求变化。最新披露的2020年基金四季报数据显示,公募基金的核心持仓个股进一步集中,抱团趋势仍延续,但行业配置明显向顺周期扩散。央行呵护市场流动性,短期行情分水岭或在春节前后,后续观察政策拐点的重要时间节点在春节后至两会期间。中长期视角来看,市场仍呈现结构型行情,向上空间有限,向下调整幅度同样有限,指数将呈现区间波动趋势。

风险提示:宏观流动性收缩风险

2021年石化行业年度策略

——大炼化:高成长低估值谁与争锋?许隽逸

核心观点:民营大炼化板块龙头(恒力石化、荣盛石化、桐昆股份,恒逸石化)在景气历史极端底部(2020年前三季度)合计获取约204亿利润,按照11月26日收盘价,年化后板块市盈率仅为16倍左右,而同期传统石化及申万化工行业PE倍数分别达到了38倍和40倍,验证了民营大炼化龙头远超行业平均水平的强大盈利能力(强阿尔法)。民营大炼化板块未来2-3年的业绩增长不以是否顺周期为转移,即使景气不回暖并且维持历史最差水平,民营大炼化板块2020-2022依旧可以保持9%的复合增速,而一旦顺周期来临,其业绩弹性巨大。民营大炼化的护城河使得其超额利润持续将大概率长时间存在。行业评级与投资策略:四大民营炼化龙头企业成长性明确,随着行业景气回暖,其以巨大的规模、成本、产业结构优势将在行业各环节迎来业绩爆发式增长!我们对石油加工行业维持“看好”评级。 

相关标的:恒力石化,荣盛石化,桐昆股份,恒逸石化

风险提示:(1)大炼化二期装置投产,达产进度不及预期或者出现意外事故导致长期停产;(2)新冠肺炎疫情二轮爆发,导致全球宏观经济增速严重下滑,聚酯需求端严重不振;(3)地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰;(4)油价出现持续一年以上的单向下跌,造成持续一年以上的库存损失。

化工2021年度投资策略:全球景气复苏,聚焦龙头及有α属性成长标的 陈屹/杨翼荥/王明辉

核心观点:疫情对海内外经济冲击的边际影响减弱,化工行业整体恢复情况较好。海外需求逐步恢复,我国短期有望承接更多的海外需求订单。疫情冲击下龙头企业价值进一步彰显,广阔的发展空间提升龙头“溢价”。国有企业改革持续推进,换发活力。化工行业估值在中位水平,市场流动性进一步宽松可能性不高,收益更多需求依靠业绩提升,建议关注具有抗风险能力和更好发展优势的龙头企业,以及具有高成长属性的细分领域:①具有成本、产业链、平台等核心壁垒,抗风险能力强,延伸发展空间大的龙头企业;②供应链国产化及下游需求提升带来的供应链发展机遇;③政策推动行业空间大幅提升带来的发展机遇,建议关注尾气催化领域、生物柴油行业、可降解塑料行业;④产业链重构,行业集中度提升领域,建议关注农药领域优质标的;⑤消费升级带来发展机遇,看好代糖、人造肉、植物胶囊等细分领域。

风险提示:疫情反复对细分领域的行业冲击;原油价格剧烈波动;贸易政策变动影响产业布局。

建材行业2021年度投资策略:百尺竿头,更进一步 丁士涛

核心观点:我们认为21年有三大投资主线:一、随着疫情影响的逐渐淡化,我国经济稳步回暖,全球经济也有望出现复苏,顺周期板块或存较多投资机会:在基建和房地产需求支撑下,供需格局稳定的水泥板块;行业供给结构变化,并受益于地产竣工修复的玻璃板块;与宏观经济密切相关,且充分受益于海外需求复苏的玻纤和耐火材料板块。二、行业集中度提升逻辑继续演绎,消费建材以及耐火材料领域“强者愈强”的趋势逐步确立。建议关注B端消费建材以及耐火材料龙头企业的投资机会。三、随着精装房对零售市场冲击减弱,老房、二手房翻新和老旧小区改造也将拉动部分室内装修需求,C端建材或已走出最困难时期。建议关注悲观预期释放完毕、估值迎来回归的C端建材企业。

推荐标的:华新水泥;旗滨集团;中国巨石;北京利尔;东方雨虹。 

风险提示:基建投资回升不及预期;房地产投资下行超预期;老旧小区改造推进不及预期;原燃材料成本上涨风险;海外疫情持续风险。

有色金属2021年度投资策略:顺势而为,布局成长 丁士涛

核心观点:全球主要经济体通过向市场注入流动性来刺激经济,未来随着疫情影响的逐渐淡化,全球经济稳步回升。在此背景下,工业金属板块中供需格局较好的铜和铝存在较大的投资机会。美联储维持低利率不变,并提高通胀容忍度。在此背景下,看好通胀回升后,实际利率下行对金价的推动。看好全球汽车电动化背景下,新能源金属钴、锂的投资机会。推荐标的:在流动性充裕背景下,供需对价格的影响弱于流动性,即:流动性是beta,供需是alpha。建议选择行业有alpha、有成长逻辑的公司。

推荐标的:云铝股份、索通发展、赤峰黄金、赣锋锂业、华友钴业。 

风险提示:流动性枯竭;经济复苏缓慢;美联储提前收紧流动性;供给端恢复超预期;美元指数反弹。

轻工造纸2021年度投资策略:分化的时代,确定的时代 姜浩

核心观点:展望2021年,我们认为轻工多数细分赛道高景气度仍将延续,看好大宗造纸、零售家居景气度提升带来的投资机会,以及受益海外地产后周期带来的家居出口高景气度的延续。重点推荐家居、个护、造纸各板块龙头:欧派家居、尚品宅配、索菲亚、顾家家居、敏华控股、梦百合、豪悦护理、中顺洁柔、博汇纸业、太阳纸业。家居:零售复辟,整装起势,出口高景气。回顾2020年板块内部已然出现业绩分化,其中定制家居板块更为明显,流量碎片化、多渠道运营加大经营难度是分化之关键,而龙头企业依然强势。展望明年,整个家居行业仍旧会延续分化,而龙头增长依然确定。个人护理:优质制造+新兴品牌,国产崛起的时代。造纸:周期上行,精选龙头。造纸板块综合表现略弱于大盘,板块内部分化明显,优质赛道的龙头标的估值趋势上行。内循环、海外经济复苏有望带动造纸下游内需进一步回暖、出口恢复,供给端进口压制有望缓解,助推造纸行业景气度持续回升。

风险提示:国内宏观经济增速恢复不及预期,导致下游需求下滑超预期风险;限塑令推进落地不及预期的风险;地产竣工回暖不及预期的风险。

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