神州数码的信达研报：信达澳银基金的短线生意经

2020年11月，神州数码（000034.SZ）曾因被传言为华为荣耀手机的收购方而股价大幅增长，之后却又因实际并未现身收购方而连续下跌，可谓风头一时无两。我们仔细观察其2020三季报前十大股东时发现，一只基金新进成为其第五大股东，其背后有何投资逻辑呢？

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信达澳银新能源产业的短线生意经

这只基金就是信达澳银新能源产业（001410.OF），系股票型基金，其基金规模在2020年12月31日达125.76亿元，规模不可谓不大。根据发行报告，该基金自述的投资目标为“精选新能源及其相关产业的优秀企业进行投资”。基金经理正是明星经理冯明远。

我们且来看看该基金对于神州数码的投资历程。根据信达澳银新能源产业2020年中期报告，该基金在报告期末持有神州数码883,213股，公允价值2150万元，占基金资产净值比例为0.17%，此排名在该基金全部股票持仓中仅位列第127名。

而到信达澳银新能源产业披露2020年三季度报告时我们却可以发现，神州数码已成为这只基金的第三大重仓股，持股数量增至14,420,197股，公允价值达3.64亿元，占基金资产净值比例升至2.92%。

等到今年1月21日披露2020年四季度报告时，信达澳银新能源产业的前十大重仓股名单已不见了神州数码的踪影。持仓第十名的同兴达（002845.SZ）公允价值为2.01亿元，换句话说，如果考虑到神州数码截至2020年12月31日的股价21.46元，信达澳银新能源产业对于神州数码的持股数量应不超过9,387,672股。

显然，信达澳银新能源产业在2020年四季度内至少对所持的神州数码减仓了约35%，而35%的仓位大概能占到上市公司总股本的1.27%。伴随着该基金的减仓，2020年四季度还有啥有趣的事情呢？

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神州数码的信达证券研报

据披露，信达澳银新能源产业的管理人为信达澳银基金管理有限公司（下称“信达澳银基金”），其股东有两位，分别是信达证券股份有限公司（下称“信达证券”）、康联首域集团有限公司，前者正是基金的大股东，持股比例为54%。可见，信达证券与信达澳银基金并不只是名字都带“信达”二字而已。

我们为什么要提及信达证券呢？这是因为，当中和明略研究团队使用Wind查阅神州数码的历年券商研报后，却发现“类别为公司研究”且“来源为信达证券”的研报有三篇，分别发布于2020年10月13日、2020年11月2日、2021年1月4日，这个时间结构与信达澳银新能源产业增减持神州数码的时间节点相对比，就很耐人寻味了。

这三篇研报我们也大致浏览了一下，要说分析有什么精彩之处，恐怕是没有太多的。值得注意的是，股票投资评级均为最高级“买入”，且分析师皆是信达证券计算机行业分析师鲁立。等一下，信达澳银新能源产业不是投资新能源及其相关产业企业吗，神州数码咋就入选了呢？

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神州数码是投资的好标的吗？

若说神州数码真与新能源有点关系，那可能就是其子公司神州数码（深圳）有限公司（下称“深圳神州数码”）了。一些公开的招标信息显示，深圳神州数码中标了中广核新能源2020年第二批逆变器集采多个标段的包件，而逆变器恰与光伏有关。

不过，工商资料显示，深圳神州数码的经营范围为“从事计算机硬件及配套零件、网络产品、多媒体产品、电子信息产品及通讯产品、办公自动化设备、仪器仪表、电器及印刷照排设备的研究、开发、批发、进出口业务”，其中并无“生产”一项。

在深交所互动易平台上，针对投资者2020年10月11日的问题“公司是否有代理华为的逆变器产品”，上市公司回复称：“公司与华为的合作覆盖华为的多个产品线和服务领域，包括智能光伏逆变器产品。”因此，我们可能会猜测神州数码主要是代销光伏逆变器，这个新能源概念颇有些勉强。

那么话再说回来，即便神州数码勉强算是新能源及其相关产业企业，它还是精选优秀企业吗？恐怕这个问题就仁者见仁智者见智了，不过以我们团队的投资经验来看，这样一家“2018年、2019年、2020年前三季度毛利率分别为4.03%、4.02%、4.00%，净利率分别为0.63%、0.81%、0.62%”的企业，实在算不上什么理想的投资标的。