腾讯控股（700）布局VR硬体及软体 建设VR生态

腾讯发布进军虚拟实境战略，并计画於2016年下半年推出消费级产品。腾讯发布TencentVR开发者计画，基於微信、QQ、VRSTORE，为开发者提供帐户、支付、社交系统以及分发支援，通过广告、版权、下载等管道与内容开发者进行商业分成。腾讯是BAT第一个发布详细VR战略的公司，从硬体（由合作厂商生产）、软体双入口切入，一方面扩大并延伸腾讯游戏种类，提升优化视频展示方式，另一方面利用先进技术提升业务形态及收入。我们认为，目前VR孵化仍处於起步阶段。未来如何更好的优化硬体，丰富VR内容，并完成软体与硬体的相容，将硬体产品规模化生产，同时提升用户接受度，是VR行业继续渗透发展的关键。腾讯的用户基础，以及基於腾讯帐号、社交系统的支援可以为VR带来更多潜在用户，对普及及推广VR概念有利，有助於推进VR市场发展。维持腾讯170港元的目标价，及中性评级。

事件：

腾讯发布进军虚拟实境战略，发布SDK和开发者支持计画。

腾讯布局VR硬体及软体，建设VR生态。

腾讯VR产品形态包括PC主机、游戏主机以及移动版本，并计画於2016年下半年推出消费级产品。1）开发一款头戴式显示装置(HMD)，集成感测器和专用萤幕，与腾讯今年11月发布的游戏盒子微游戏机miniStation配合作为VR开发平台提供给开发者；2）为配合深度玩家需求，基於PC平台开发HMD与SDK能力；3）产品技术成熟後开发移动版本，目前已有开发方案，计画於2016年下半年推出可擕式消费级产品。

发布针对软体发展者的SDK元件，重点专注应用内容和游戏开发。这次公布的SDK1.0版本帮助开发者解决应用和游戏体验的提升，包括渲染、用户多场景交互、音视频、使用者登录帐号、以及虚拟实境环境中的支付元件。後续版本会解决虚拟人体资料、人与人交互增强组件、场景即时下载更新以及场景互联互通等组件。

腾讯发布TencentVR开发者计画，基於微信、QQ、VRSTORE，为开发者提供帐户、支付、社交系统以及分发支援，通过广告、版权、下载等管道与内容开发者进行商业分成。1）腾讯推出VRSTORE对下载付费和应用内付费进行利润分成；2）对游戏内容提供三种分成模式，包括下载、时长和游戏内付费；3）视频内容，与影视公司进行大IP作品分成；4）PGC通过点播模式分成，UGC通过广告模式分成。

评论

当使用者对视觉感触要求越来越高时，VR能带来完全不同的体验。腾讯是BAT第一个发布详细VR战略的公司，VR不仅对视觉有很大幅度的提升，同时还能为使用者从全景直播、视频等方式提供更多资讯。腾讯VR战略从硬体（由合作厂商生产）、软体双入口切入，一方面扩大并延伸腾讯游戏种类，提升优化视频展示方式，另一方面利用先进技术提升业务形态及收入。

VR能解决传统影视的局限性：1）萤幕局限性，没有身临其境的感觉；2）没有参与感及全景声音、视频等展示方式。VR通过感知性能的提高，为使用者提供更深层次更多的资讯，正如马化腾在世界互联网大会所提出的，资讯终端20年一轮反覆运算，VR/AR有可能成为下一个趋势。据DIGI-Capital资料显示，VR/AR市场规模在2020年将达到300亿/1200亿美金。头戴式VR硬体市场规模2015年0.37亿美金，将在未来5年将以100%+的年复合增长率增长，2020年达到28亿美金（BIIntelligence预测）。

在国际市场，已有多家互联网巨头在VR布局，如Facebook20亿美金收购的Oculus，微软的Hololens，索尼、ITC也将发布VR第一代面向消费者的产品，苹果也在此行业有收购动作。我们认为，目前VR孵化仍处於起步阶段，硬体方面仍存在萤幕解析度不够、产生眩晕感等影响用户沉浸感等体验的问题，也未开发出区别于传统娱乐设备交互体验的内容。未来如何更好的优化硬体，解决，丰富VR内容，并完成软体与硬体的相容，将硬体产品规模化生产，同时提升用户接受度，是VR行业继续渗透发展的关键。腾讯的用户基础（微信MAU6.49亿，QQMAU8.59亿），以及基於腾讯帐号、社交系统的支援可以为VR带来更多潜在用户，对普及及推广VR概念有利，有助於推进VR市场发展。

$腾讯控股(hk00700)$ 

（交银国际证券）