中金：内地货币政策回归中性 而非系统性收紧

中金发表报告表示，内地1月以来的资金面收紧态势加剧，昨日短端利率大幅上升，银行间市场DR001利率上行至2.77%创逾十三个月新高，交易所GC001利率一度上升202基点报4.99%，录去年中以来最高。

该行指，从资金供给看，1月以来人行公开市场投放持续较少，相较于去年11月和12月公开市场各2,786亿和2,985亿人民币的净投放量，1月首26日累计净回笼3,610亿人民币，本月还出现了多次20亿至50亿人民币少见的低量逆回购。

中金认为，内地政策操作不代表货币政策系统性收紧，短期内利率可能在处于区间波动状态，除了通胀和经济增长，楼市走势及金融风险等也是货币政策的重要考量。从经济增长看，虽然短期受外需提振，去年第四季度GDP增速较快，但需求追赶供给，经济不至于出现过热。复苏依然不稳固不平衡。2021年通胀总体较为温和，服务CPI仍较低迷，因低基数而短暂冲高的PPI难致货币收紧。加上金融“再平衡”带来市场自发的“紧信用”，信用利差仍在高位，3至4月即将迎来偿债高峰，宏观政策的态势或呈现“紧信用 、松货币、宽财政”的组合。

不过，近期少数城市楼市过热风险升温说明货币政策也难明显放松，而近日货币政策边际收紧也释放了继续防止楼市过热的信号。虽然针对少数城市楼市升温更多依赖“一城一策”，但是货币政策也要避免明显宽松带来的加杆杆现像。首季度人行或通过逆回购、TMLF、再贷款、或定向降准等方式来加大投放流动性 ，而全面降准的可能性较低。