7天6板!陕西黑猫究竟是“黑马”还是“妖猫”?

今年至今已累涨逾67%。

今早开盘后,在大市还在下探的过程中,一支“妖气十足”的煤炭股 —— 陕西黑猫,却冲上涨停并迅速封板。

这已经是近7个交易日中,陕西黑猫的第6次涨停。今年至今,陕西黑猫股价已累涨逾67%。

 

利润大幅增长,但投资收益贡献大

从消息面上来看,陕西黑猫的暴涨开始于公司公布其2020年第四季度主要经营数据的1月15日。

公告称,公司2020年第四季度焦炭产量为138.23万吨,同比增长25.84%,环比增长5.45%;销量为140.54万吨,同比增长16.87%,环比增长11.87%;销售收入为25.01亿元,同比增长37.47%,环比增长26.38%。

1月20日,公司又发布了全年业绩预告,预计2020年全年净利润在2.5亿-2.8亿元,同比增长了823%-933%。

对于如此大幅度的业绩上调,公司给出的原因是2020年公司主产品焦炭的毛利率同比提高了5%左右,导致净利润增加。同时,2019年净利润较低的原因是市场价格低、甲醇分厂停产检修及3家子公司未正式生产。

2019年,陕西黑猫焦炭产品的毛利率大概是6.69%,按业绩预告,2020年焦炭的毛利率将提高至11.5%左右。同时公司2020年预计的焦炭产量将同比增长近26%,销量同比增长近17%。

但值得注意的是,另一个导致公司利润大幅上涨的原因还有2020年公司的投资收益增加了约9000万元。

2019年,公司归母净利润接近2900万元,在同花顺30多家煤炭概念股中位列倒数第5。而根据2020年的业绩预测,2.5亿元-2.8亿元的归母净利润只可以在同概念公司中上升5位,大概仍排在后1/3。

不过目前公司280配的静态PE却已经排在了同概念上市公司中的第2位,仅次于400倍的宝泰隆。 


重点项目一期即将试投产,二期仍未获批

产能方面,公司内蒙古黑猫项目的基本建设已初步完成。目前,项目中的1号焦炉已于去年中旬点火装备,2号焦炉基本建设完成,开始烘炉,项目整体计划于2021年一季度投入试生产。

根据建设基本规划,该项目的2座焦化炉共分为3期建设,每期时长20个月。焦炭年产能为:1期1组焦炉260万吨/年;2期1组焦炉260万吨/年;3期2组焦炉360万吨/年。

去年12月初,公司发布公告称,二期项目投资拟从49.44亿元增加至161.61亿元。产能由综合利用 260 万吨焦化所产的焦炉煤气年产30万吨甲醇联产8万吨合成氨,增至年产880万吨焦炭及利用焦炉煤气联产100万吨甲醇、20万吨苯加氢、40 万吨焦油加氢。

由于对二期项目的追加投资金额已超过了公司近一期经审计净资产(2019年经审计净资产为53.47亿元)的30%,因此需要提交股东大会审议批准。

截止目前,二期项目未立项备案,也未建设。

在针对该项目的财务评估中,产品焦炭以含税价1700元/吨、甲醇以含税价2000元/吨、氢气价格以含税价0.8元/Nm3、针状焦以含税价25000元/吨计算,税后全投资内部收益率为19.12%。

项目全部投产以后,年销售收入约为198.19亿元,年创利润52.87亿元,年上交所得税金13.22亿元。

 

焦炭行业景气度改善,节后仍有涨价空间

此前,焦炭行业整体面临集中度低、产能过剩等困境。随着行业去产能的趋势,焦炭行业产能利用率已回复到了较高水平。预计到2021年以后,产业的集中度将提升,供需格局也将有过剩变为净短缺。因此,焦炭价格受供给影响的弹性也将增强。

2020年,受疫情影响,钢厂库存持续走低,目前样本钢厂的焦炭库存已经处于 2018 年以来的新低水平。因此,虽然进入了需求淡季,但是补库存行为仍将支撑焦炭价格,钢厂对于涨价也具备更强的接受度。

据焦联资讯,上周焦炭第十四轮涨价开启,累计涨幅900元/吨。而在需求侧低库存、春节后需求恢复、供给端去产能仍在进行的背景下,预计节后焦炭价格仍有上涨空间。


结语

总的来看,公司新项目投产、项目二期产能扩张3倍以上,加上行业景气度改善,确实是利好消息。

但是另一方面,焦炭行业的去产能仍在持续进行中,2020年,部分省份为了达到减煤的目的甚至“以煤定焦”,但在高位焦价的带动下,焦炭企业利润变得十分可观,开工率居高不下,全年产量与历史最高位的2019年持平。

因此公司内蒙古黑猫项目的后续发展情况还有待观察,对于尚未审批通过的二期项目和虽然有上涨空间但并不处于低位的焦炭价格,280倍的估值多少有些冒险了。

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