国内“功能饮料”第一股来袭：东鹏饮料能就此站稳老二位置吗？

据IPO早知道消息，证监会官网1月21日晚披露，东鹏饮料（集团）股份有限公司（下称“东鹏饮料”）首发过会，这意味着A股即将迎来“功能饮料”第一股，市场预测其IPO完成后市值将达到150亿元上下。

公司主要产品为东鹏特饮、包装饮用水、由柑柠檬茶等，其中，东鹏特饮是东鹏饮料的主打产品，有着消费者熟知的“年轻就要醒着拼”、“累了！困了！喝东鹏特饮”等广告语。据欧睿国际的报告，东鹏特饮在国内能量饮料市场的份额占比为15%，排名第二，但与红牛57%的市占率相比，仍有很大的提升空间。

引入专注消费领域机构加华资本

股权上，东鹏饮料呈现出明显的家族企业特征，董事长林木勤直接或间接持有56.41%的股份，巴比食品参股公司天津君正投资管理合伙企业是唯一的机构投资者，其背后的管理者是专注消费领域投资的私募基金加华资本。

加华资本曾投资红牛中国和母公司华彬集团、红牛供应商奥瑞金，老乡鸡、小罐茶、爱慕内衣、巴比食品、来伊份、恰恰食品、居然之家等消费品牌，以及滴滴、新美大、美图等互联网巨头。巴比食品参股东鹏比例为0.5719%。

产品结构单一，广东区域营收占比超五成

财务数据上， 2019年公司业绩大涨，营业收入达到42.09亿元，同比增长38.56%，增长率远超2018年的6.81%；同时归母净利润达到5.71亿元，同比大涨164%。然而，东鹏特饮的收入占总营收比重的95%以上，产品结构单一程度可见一斑。

2017-2020年H1东鹏饮料营收及归母净利变化图

来源：Wind资讯

此外，公司的主要销售区域为广东，市场过于集中。2017-2019年，广东区域销售收入占总营收的比重均超过60%，2020年H1，广东区域销售收入为13.26亿元，占比为53.91%。有数据显示，东鹏特饮在广东的销量甚至是超过中国红牛的。

此前公司还曾因食品安全问题引起争议。2013年深陷违规添加添加剂的食品安全门事件，当时有消费者因其配料中有“胭脂红、苯甲酸钠、柠檬酸钠”等添加剂而向当地药监部门举报。

销量激增，三大因素藏隐忧

东鹏特饮销量增长的因素主要有三个，一是近年来功能饮料市场的高速增长。根据《Energy Drinks in China》，过去三年中国功能饮料市场CAGR为15%，是饮料细分市场中增速最快品类之一。我国功能饮料的人均消费量每年仅为0.5公斤，距离全世界人均7公斤的消费量尚有较大空间，市场潜力广阔。2022年，我国功能饮料零售额预计将达到680亿元，市场规模庞大。

来源：欧睿国际

二是最近两年公司加大广告营销投入，相继赞助中超联赛、央视俄罗斯世界杯转播、葡萄牙国足、WTA珠海站、CEC中国汽车耐力锦标赛等体育赛事，以及《三生三世》、《亲爱的、热爱的》、《欢乐颂》、《天天向上》等热门剧集综艺。2019年销售费用高达9.8亿元，宣传推广费就有4.30亿，可谓业绩是广告砸出来的。还值得注意的是，同期研发费用却不到3000万元，细思极恐。

三是价格战，2018年底恰逢食品行业涨价潮，东鹏特饮却选择降价保份额，将原本售价6元/罐的东鹏特饮降至3.5元/罐。值得注意的是，部分产品降价促销是公司近年来的重要策略。250ml金瓶、500ml金瓶、250ml金罐、250ml金砖是公司能量饮料的组员。2018年8月，东鹏饮料250ml金罐终端零售指导价格由5元/罐下调至4元/罐。2019年，公司250ml金罐产品收入由上年的2.75亿元大幅涨至5.38亿元。

如此看来，东鹏饮料未来业绩若要继续大增，必须在整体市场激增的情况下另寻他路，单靠砸巨额广告和打价格战，业绩持续性堪忧。

行业群雄逐鹿，东鹏如何破局？

从全球范围看，目前在纳斯达克上市的怪物饮料(Monster)是“功能饮料第一股”。怪物饮料2019年营收42亿美元，净利润11.08亿美元。最近一年股价从最低50美元上涨到90美元，目前市值为472亿美元，市盈率约40倍，可口可乐持有怪物饮料19.34%的股份，位列第一大股东。此外，深谙社交营销之道、与年轻人形成共鸣的Bang已位列美国能量饮料市场第三，领跑零糖零卡全天然能量饮料领域。

2020年美国前五大能量饮料公司对比图

来源：Beverage Indusry

红牛、东鹏特饮、乐虎、体质能量、战马等已经成为中国功能饮料行业的主力军。同时，部分知名企业纷纷进军新型能量饮料，如统一旗下的够燃、安利旗下的XS、伊利旗下的焕醒源、甚至元气森林、盼盼等，也参与到该品类的市场争夺中，行业竞争愈发激烈。可以说，公司功能饮料国内老二的位置还不算稳固，同时要消化新增产能也面临一定压力。

来源：欧睿国际

具体来看，红牛近年来表现不佳，2016年市占率还高达80%，但此后深陷与红牛品牌方泰国天丝的商标权之争，市占率也被身后的东鹏、乐虎逐渐侵蚀。红牛2020年销售额约为228.15亿元，仅比上年微增约5亿元。乐虎是食品行业巨头达利集团旗下的一款主打饮品，营销亮点在敢于试水赛车等小众体育，准确匹配赛事，塑造专业化形象，约占功能饮料10%的市场份额。

此外，东鹏推出由柑柠檬茶、包装饮用水等其他品类有平滑资本市场对公司产品收入来源单一担忧的目的，但作为上述细分领域的新军，要想从康师傅、王老吉、农夫山泉等对手已占据的市场中分羹，难度可想而知。

值得一提的是，“东鹏加気”是东鹏旗下首款含气型产品，在以元气森林为首的含气型饮品风头正劲的当下，“东鹏加気”一上市就在业内颇受关注。东鹏与“广东连锁便利店之王”美宜佳达成战略合作，在8000个美宜佳门店销售东鹏加気，可快速触及消费者。