【国信策略】2020年四季度基金持仓分析:总仓位创新高,加消费周期、减科技医药

本文来自:追寻价值之路,作者:燕翔、许茹纯、朱成成、金晗

从集中度的角度看,四季度基金持仓的行业集中度环比基本持平,不过重仓个股的集中度在四季度持续上升

核心观点

截至1月24日,偏股型基金(普通股票型基金+混合型开放基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型)2020年四季报已基本披露完毕,根据我们对基金四季报披露数据的分析统计,主要得到如下结论:

1)2020年四季度市场基金份额及资产净值环比大幅上升,新发基金发行份额同比继续增长。

2)偏股型主动管理基金仓位大幅提高,创下了2016年初以来的历史高位。

3)行业配置上,消费、周期板块继续加码,科技、医药板块占比回落。

4)从集中度的角度看,四季度基金持仓的行业集中度环比基本持平,不过重仓个股的集中度在四季度持续上升。

基金持仓规模

总规模:基金份额及净值环比大幅上行。2020年四季度市场基金份额及资产净值环比大幅上行,从变化趋势看,2016年四季度以来基金市场规模总体增长较为稳健,虽然2018年三季度至2019年三季度增长态势有所放缓,但去年一季度开始基金规模再次出现大幅回升的迹象。

发行规模:发行份额同比继续增长。去年四季度共发行基金284只,同比下降7%,环比下降20%,发行份额7402亿份,同比上升21%,环比下降42%。

基金行业配置变化

股票仓位:总仓位创2016年来新高。四季度偏股型基金股票仓位大幅提高,由去年三季度的78.0%升至80.7%,创下了2016年初以来的历史高位。

板块持股市值:中小板降,主板、创业板升。四大板块持股市值均有提高,其中中小板持股市值占总持股市值比重下降,而主板、创业板、科创板持股市值占比有所上升。

行业持股比例:消费、周期继续加码,科技、医药占比回落。行业配置上,食品饮料、化工、有色等板块四季度持股占比涨幅居前,分别上涨2.0%、1.1%、1.1%。而电子、计算机、传媒行业持股占比大幅下降,环比分别减少1.4%、1.1%、1.0%。

重仓行业集中度:四季度重仓行业集中度环比基本持平。基金重仓行业前3、前5、前10占比分别为42%、55%、71%,环比基本持平。

机构持仓与行业表现:传媒、电子表现与机构持仓高度相关。整体来看,基金重仓股行业占比分布与行业指数表现相关性较高,其中传媒、电子、休闲服务指数表现与机构持仓高度相关,相关性均高达90%以上。

基金个股配置变化

重仓个股配置:消费、医药个股仍较为集中。2020年四季度基金重仓的前20只股票中,医药生物和食品饮料行业各有4只,电气设备行业3只,休闲服务和电子行业各2只。

重仓个股集中度:重仓个股集中度持续上升。四季度前10、前20、前50、前100占基金所有重仓股总市值的比重分别较上季度提高2%、4%、4%、5%。

陆港通基金配置变化

陆股通基金北上加消费、南下加科技。2020年四季度陆港通基金持A股总市值为6488亿元。其中陆股通基金北上加消费、南下加科技。


基金持仓规模变化


总规模:基金份额及净值环比大幅上升

2020年四季度市场基金份额及资产净值环比大幅上行,从变化趋势看,2016年四季度以来基金市场规模总体增长较为稳健,虽然2018年三季度至2019年三季度增长态势有所放缓,但去年一季度开始基金规模再次出现大幅回升的迹象。根据WIND数据统计,截至2020年四季度市场共有基金7456只,基金份额共计173802亿份,资产净值总额197536亿元,环比分别增加352只、11964亿份、19529亿元。

分类来看,截止2020年12月31日,股票型基金共有1276只,占总数的比重依然维持在17%左右,资产净值17883亿元,净值占比为9%。混合型基金3192只,占总数的43%,资产净值占比升至24%。债券型基金2364只,净值占比26%,货币市场型基金333只,净值占比约40%。另类投资基金53只,净值占比不足1%,QDII基金166只,净值占比同样仅为1%。

与三季度相比,2020年四季度各类型基金除另类基金和QDII基金外份额及净值均有所提高,其中混合型基金和股票型基金资产净值涨幅依然居前。具体来看,2020年四季度全部基金的总数量增加了280只,总份额增加了8275亿份,资产净值上升了8.9%。分类来看,混合型基金资产净值涨幅居前,环比大幅上升17.3%,股票型基金和债券型基金资产净值环比分别增加11.3%和6.5%,涨幅次之。货币市场型基金净值环比增加5.6%,QDII基金净值环比增加3.3%,另类投资基金四季度净值出现下滑,环比下降4.3%。

发行规模:发行份额同比继续增长

2020年四季度共发行基金284只,同比下降7%,环比下降20%,发行份额7402亿份,同比上升21%,环比下降42%。分类来看,股票型基金2020年四季度发行43只,同比减少27只,环比减少5只;基金份额同比增加50亿份,环比减少643亿份。混合型基金2020年四季度发行176只,同比增加99只,环比减少29只;基金份额同比增加3386亿份,环比减少2166亿份。债券型基金四季度发行62只,同比减少95只,环比减少40只;基金份额同比减少2124亿元,环比减少2556亿份。

本篇报告后文重点以偏股型基金(wind开放式基金股票型中的普通股票型+混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型)作为分析标的。之所以选取这四种类型的基金,主要是由于这些基金属于主动管理型股票基金,其持仓变化对股票市场有直接影响。而且从代表性上来说,虽然2020年三季度偏股型基金资产净值占基金资产净值的比例仅为24%,但其持仓股票市值占到所有开放式基金持仓股票市值的73%,因此分析偏股型基金具有很强的代表意义。


基金行业配置变化


股票仓位:总体仓位创2016年来新高

2020年四季度偏股型基金股票仓位大幅提高,由去年三季度的78.0%升至80.7%,创下了2016年初以来的历史高位。其中股票型开放式基金仓位为89.9%,环比上升3.7%,混合型开放式基金股票仓位为79.2%,环比上升2.5%。从变化趋势来看,自2018年全年受权益市场表现低迷影响,偏股型基金股票仓位显著下滑,但2019年以来随着市场整体改善,偏股型基金股票仓位出现较大幅度的上升。截至去年四季度末,无论是偏股型还是其中股票型、混合型基金仓位均创下了2016年初以来的历史新高。

板块持股结构:中小板降,主板、创业板升

2020年四季度偏股型基金共持A股市值为20841亿元,去年三季度为15863亿元,环比上升4977亿元,提升幅度为31%。分板块看,四大板块持股市值均有提高,其中中小板持股市值占总持股市值比重小幅下降,其余三大板块比重有所上升。具体来看,2020年四季度主板持股市值为12081亿元,环比增加3112亿元,相比三季度提升35%;中小板、创业板、科创板持股市值分别为4225亿元、3990亿元、544亿元,环比分别增加677亿元、1001亿元、187亿元,环比提升幅度分别为19%、33%、53%。从结构上看,四季度基金主板持仓市值占比58.0%,环比上升1.4%;中小板持仓市值占比为20.3%,环比下降2.1%;创业板持仓市值占比19.1%,环比上升0.3%;科创板持仓市值占比2.6%,环比上升0.4%。

行业持股比例:消费、周期继续加码,科技、医药占比回落

行业配置上,消费和周期等板块四季度占比增幅居前,而TMT、医药生物等板块的基金仓位持续调减。具体数据统计如下:

(1)从行业持股比例来看,2020年四季度食品饮料(17.7%)、医药生物(13.1%)、电子(10.9%)、电气设备(8.4%)和化工(4.6%)占比居前。而商业贸易(0.1%)、纺织服装(0.1%)、钢铁(0.2%)、采掘    (0.2%)和建筑装饰(0.2%)持股占比仍然居后,均不高于0.3个百分点。

(2)从持股占比变化来看,2020年四季度14个行业基金持股占股票持股比例环比增长,其余14个行业持股比例均有所降低。其中,食品饮料、化工、有色、非银和家电等板块四季度持股占比涨幅居前,分别上涨2.0%、1.1%、1.1%、0.4%和0.4%。而电子、计算机、传媒和医药行业持股占比大幅下降,环比分别减少1.4%、1.1%、1.0%和1.0%。

(3)从基金持股行业占比相对标配来说,2020年四季度食品饮料(+9.9%)、医药生物(+4.2%)、电气设备(+3.3%)、电子(+3.2%)、休闲服务(+1.6%)明显超配,而非银金融(-5.2%)、银行(-3.7%)、公用事业(-2.1%)、建筑装饰(-1.2%)和汽车(-1.2%)均处于低配状态。

重仓行业集中度:四季度重仓行业集中度环比基本持平

四季度基金重仓行业集中度环比基本持平。截止2020年12月31日,基金重仓行业前3、前5、前10占比分别为42%、55%、71%,环比基本持平。从变化趋势来看,2019年一季度以来基金重仓股行业集中度整体提高的趋势十分显著,虽然2020年三、四季度数据显示基金抱团取暖的态势略有松动,但整体上来看从2019年以来基金对于头部行业的配置是有所加强的。

机构持仓与行业表现:传媒、电子表现与机构持仓高度相关

整体来看,基金重仓股行业占比分布与行业指数表现相关性较高,其中传媒、电子、休闲服务指数表现与机构持仓高度相关,相关性均高达90%以上。基金持仓行业分布指的是基金所持某一行业的重仓股占重仓股总市值的比重。自2003年以来,申万28个行业中,有23个行业基金持仓行业占比变化与该行业指数表现正相关,其中有15个行业基金持仓比重与行业指数表现相关系数超过0.5。

具体来看,相关系数比较高的行业集中在传媒、电子、休闲服务、医药生物、农林牧渔、轻工制造、电气设备。这几个行业均属于机构持仓股票市值占该行业所有股票流通市值比重较大,也就是说,机构持仓的行为一定程度上推动了行业指数的上涨。


基金个股配置变化


重仓个股配置:消费、医药个股仍较为集中

我们选取了偏股型基金持股总市值前20的股票作为基金重仓股进行研究,发现2020年四季度基金重仓的前20只股票中,医药生物和食品饮料行业各有4只,电气设备行业3只,休闲服务和电子行业各2只,机械设备、交通运输、家用电器、非银金融和传媒行业各1只,其中贵州茅台仍为基金持股总市值最高的股票。

从以上重仓持股市值变化方面来看,前20名重仓个股持股市值环比上升居多,其中贵州茅台为基金持股市值增长最大个股,2020年四季度环比增加426亿元,持股市值占股票流通股比重增加了1.1%。虽然隆基股份和立讯精密依然处于重仓股前20之列,但基金持股市值占对应个股流通市值比重出现下滑。

持仓个股变动:思瑞浦、贵州茅台加仓幅度居前

本文用基金持仓股票占流通股比例变化和基金持仓市值变化两方面作为基金公司加减仓的衡量标准。

从持仓股票占流通股市值比看(按“2020Q4持仓市值占流通市值比-2020Q3比”排序),占比增长前10名涨幅均在7%以上,其中思瑞浦2020年四季度基金持仓市值占流通比重为30.9%,环比提高24.4%。而邮储银行持股市值占流通市值比在基金所有重仓股中降幅最大,四季度下降幅度为32.9%。

从持仓股票总市值变化看(按“2020Q4持仓市值-2020Q3持仓市值”排序),持仓市值增加前十名个股增幅均超过100亿元,其中贵州茅台基金持仓市值增幅最大,四季度基金持仓市值增加426亿元。而立讯精密持仓市值在基金所有重仓股中降幅最大,四季度减少了107亿元。

重仓个股集中度:重仓个股集中度持续上升

2020年四季度基金重仓股集中度持续上升。我们统计了所有基金持有的重仓股中市值最大的前10、前20、前50、前100只股票的市值,用这些股票占基金所有重仓股总市值的比重去衡量机构持股的集中度。截止2020年12月31日,基金重仓持股前10、前20、前50、前100占基金所有重仓股总市值的比重分别为27%、40%、 59%和74%,持股集中度分别较上季度提高2%、4%、4%、5%。从变化趋势来看,基金重仓个股集中度自2019年二季度达到阶段性高点后已连续三个季度持续回落,不过去年二季度开始个股集中度出现了小幅的回升。

2020年四季度基金重仓持股个数环比减少。截至2020年12月31日,基金重仓持股个数为1372,环比下降了7%。从变化趋势来看,公募基金重仓股个数从2004年以来持续上升,2016年底达到峰值后开始触顶回落,随后在2018年四季度经历短暂的回升后于2019年年初开始持续震荡。我们认为虽然随着A股的不断扩容,基金的可配置的个股数量在不断增加,但从重仓的头部公司来看,基金对少数头部公司的集中度依然处于上升趋势。


陆港通基金配置变化


北上加消费、南下加科技

2020年四季度陆港通基金持A股总市值为6488亿元,去年三季度为4038亿元,环比增加2450亿元。其中日常消费行业占比仍为第一,四季度持股市值为1716亿元,三季度为972亿元,环比上升744亿元。信息技术行业次之,四季度和三季度持股市值分别为1231亿元、921亿元,环比上升310亿元。电信服务行业四季度持股市值依然最小,持股市值不足1亿元。

2020年四季度陆港通基金持港股总市值为2186亿元,去年三季度为1238亿元,环比上升949亿元。其中非日常生活消费品行业占比最大,四季度持股市值为667亿元,环比上升281亿元。通讯业务行业次之,四季度、三季度持股市值分别为632亿元、326亿元,环比增加306亿元。公用事业行业四季度持股市值最小,仅为3亿元,环比上升2亿元。

2020年四季度陆港通基金重仓A股前十标的消费类股票占5只,信息技术股3只,其中贵州茅台(日常消费)持股市值依然最大,四季度持股市值为544亿元,环比上升245亿元。

2020年四季度陆港通基金重仓港股股前十标的中消费股4只,信息技术股3只,其中腾讯控股(通信服务)持股市值最大,四季度持股市值为626亿元,环比上升305亿元。

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