为什么说水泥股的春天不远了

行业正在悄悄发生变化

2020年一季度,水泥行业遭受疫情的冲击,1-3月产量和营业收入大幅下降,但在4月份以后,水泥行业的需求出现了明显反弹。2020 年7月份开始,水泥板块开始了强势反弹,然而,反弹仅仅持续了1个多月,便开始了漫长的下跌。这背后的原因究竟是什么?水泥股在2021年会出现机会么?

 

水泥股近期表现不佳的原因


 1、成本端:生产成本压力加大

水泥的生产成本主要包括煤炭,电力,石灰石等原材成本,其中煤炭成本约占35%左右,并且煤炭价格的波动最大。根据有关测算,煤炭价格每上升10%,可带动水泥全部成本上涨3%左右。所以,当煤炭电力价格大涨的时候,对水泥企业就意味着成本的增加,属于利空。

而煤炭价格从今年4月份开始便开始持续走高(下图所示),上周煤炭价格继续上涨,秦皇岛港5500大卡动力煤价格平均为691.32元/吨,,环比+2.36%。

(数据来源:东莞证券研究所)


一旦煤炭价格出现较大幅度上涨,将会带动本水泥公司成本上升,如果成本的上涨无法完全传导至产品价格,则会对公司盈利产生一定影响。

而水泥的价格,上周全国水泥均价为每吨449.3元,环比下降0.59%,同比下降3.4%。因此,可以发现,近期煤炭价格的大幅上涨,对水泥行业的盈利产生了一个利空。

2、供需关系:供需错配

 需求端:

而水泥的价格主要受到供需关系的影响。水泥行业的下游需求主要来源于房地产和基建,大致约占80~85%,其中房地产占40~50%。淡季的时候,需求降低,水泥企业的议价能力就差,而当需求增加的时候,水泥的议价能力就会变强。

2020全年,房地产投资累计14.14万亿,同比增长7%;1-12月房屋新开工面积22.44亿平方米,同比下降1.2%;房屋竣工面积9.12亿平方米,同比下降4.9%;商品房销售面积17.61亿平方米,同比增长2.6%,其中12月单月同比增速为11.5%。

基建方面,2020年基建投资同比提升0.9%,前值为1%。整体看,2020年基建投资增速不及预期。整体来说,地产基建投资增速整体趋缓。

并且到了冬季,随着北方天气转冷,多地地产基建开工率下降,导致水泥需求骤减,水泥厂发货量普遍减至5~6成。

供给端:

2020年,为对冲上半年新冠疫情对经济的影响,下半年放松了对错峰生产的管控,南方大部分省份没有实行错峰生产,北方部分省份错峰生产时间也大幅减少,这是下半年水泥产量较大幅度增长,水泥价格同比下降的最大因素之一。

截至1月21日晚,A股共有4家水泥类上市公司对外披露2020年全年业绩预告,1家略增,3家略减。预减的公司,主要和报告期内水泥价格走低等因素有关

以天山股份(000877)为例,公司预计2020年实现净利润14.2亿元至16亿元,同比下降2.19%-13.19%。业绩变动的原因是,受疫情和超长雨季的影响,公司产品销价较上年同期下降,归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降。


2021年会变好么?


1、成本端难以大幅上升

今年冬天较往年偏冷,因此居民用电或用煤增速较快,另外,随着经济的复苏,国内煤炭下游需求增长较快。但是随着春节将至,企业陆续有停工,且气温会逐步升高,国内用电需求减弱,煤炭短缺的问题会得到缓解。因此,长期大幅上升的基础并不存在,等到开春后,高价煤将出现下跌。介时,水泥的生产成本有望下降,盈利逐步改善。

2、供给端收紧,需求端有望反弹

2020年,为应对新冠疫情对经济的影响,推出来一系列重大基建项目,而这些项目从批准,审核到最后落地开工,至少要半年以上时间,长的要1-2年。所以,这一批项目将会在未来给水泥企业的需求提供支撑。另外,2020年,挖掘机、重卡、混凝土搅拌机等工程机械热卖,也应证了今后一段时期,基建的的需求有望得到增加。

水泥供给端依然是紧约束,目前国家发布了《工信部和生态环境部发布关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知》等文件,明确的释放了供给收缩的信号,错峰生产常态化,错峰停产时间长,范围广等成为了硬性考核指标,若违反了错峰生产的生产线,今后不能用于产能置换。因此,2021年,水泥的产量有望得到收紧,对价格有一定的保障。

然而值得注意的是,水泥未来的反弹取决于很多因素,就短期来看,预计1月下旬市场的需求仍然会继续减弱。

另外,水泥有很强的区域特性,就价格而言,南方市场受冬季寒冷影响较少,目前发货仍然保持高位,价格有望上行,但是对于华北,东北,西北等地区,已经陆续进入最后需求期,发货继续回落,价格维持平稳。并且,大国大城战略下长三角、珠三角和京津冀等发达地带的城市群,西部大开发战略下的西北西南等地的局部需求相对旺盛。

  (数据来源:东莞证券研究所)

整体来说,水泥行业在2021年有望得到复苏,但是由于受到较多因素影响,短期仍应保持谨慎。

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