特步国际(01368.HK)2020年四季度经营数据点评:主品牌持续改善,新品牌仍具看点,维持“买入”评级

终端持续改善,库存接近健康状态

机构:中信证券

评级:买入

公司2020Q4实现终端流水高单位数增长,2020年呈现逐季度改善的趋势。同时,存货水平继续改善,多品牌整合持续推进。2020年疫情背景下主品牌略有调整,综合考虑收购品牌海外业务略有亏损&代理品牌仍需一定投入,下调2020年EPS预测至0.22港元(原预测为0.24港元),但考虑到公司终端恢复较好,上调2021/2022年EPS预测至0.33/0.40港元(原预测为0.30港元/0.36港元),维持“买入”评级。

经营回顾:终端持续改善,库存接近健康状态。公司2020Q4实现终端流水高单位数增长,2020年呈现逐季度改善的趋势(2020Q1/Q2/Q3分别为下降20%~25%/下降低单位数/中单位数增长)。同时,存货水平继续改善,接近健康状态(截止到2020Q4存货周转周期5个月左右)。持续改善的表现验证公司在产品/渠道/供应链等方面的改革成果。

产品不断升级,全面拥抱新零售。(1)产品方面,2020年公司继续修炼内功,产品功能性&时尚性研发设计不断提升,在竞速160X的基础上,騛速系列跑鞋升级上线,全面覆盖从专业跑者到大众跑者需求,林书豪系列篮球鞋XTEPJLINONE正式推出,同时加大跨界联名的尝试,特步x少林积极拥抱Z世代。(2)零售方面,公司及时启动全员零售模式,推动私域流量加快社群推广,线上方面加速“特步运动+”线上小程序建设。

多品牌整合继续推进,线下门店逐步落地。公司正式推出“多品牌全球化战略”,2020Q4内推出索康尼在中国首家线下门店、首家多品牌集合店X-STREET(单日销售创下516万元)。预计2021年多品牌战略有望加速推进,更多的索康尼、迈乐等品牌门店有望实现落地,同时疫情影响下的品牌亏损有望收窄。

风险提示。1.终端零售波动;2.同店表现低于预期;3.疫情持续时间超预期。

盈利预测及估值。2020年疫情背景下主品牌略有调整,综合考虑收购品牌海外业务略有亏损,代理品牌仍需一定投入,下调2020年EPS预测至0.22港元(原预测为0.24港元),但考虑到公司终端恢复较好,上调2021/2022年EPS预测至0.33/0.40港元(原预测为0.30港元/0.36港元),维持“买入”评级。

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