吉利汽车(0175.HK):进入4.0时代促进新车周期量价齐升,给予“买入”评级,目标价43.13港元

吉利平台化、模块化布局全系列车型,智能化转型提升产品竞争实力。

机构:东方证券

评级:买入

核心观点

吉利平台化、模块化布局全系列车型,智能化转型提升产品竞争实力。目前公司三大传统造车平台+五大模块化平台架构,涵盖了燃油车及新能源电动车。传统造车平台为KC、FE、CV平台;五大模块化基础架构平台:SPA、CMA、BMA、AMA及SEA浩瀚架构(由PMA升级)。模块化生产提升零部件系统和组件可扩展性,在降低成本同时大幅提高效率。旗下有亿咖通、国铁吉讯、曹操出行、太力飞行汽车等,亿咖通定位于自动驾驶、智能网联等技术和软件层面研发,专注于汽车芯片、智能驾驶、智能座舱等。公司与腾讯、百度、联发科技、华为等合作,布局智能化产品,提升产品竞争实力。

车型进入4.0发展时代,2021年新车周期有望量价齐升。公司进入4.0时代将全面开启架构造车,零部件通用化率最高达70%,研发成本较传统平台降低20%左右。公司将进入新一轮产品周期的发力阶段,20年11月上市星瑞是CMA架构下开发的第一款家轿车型,21年将是主要增量车型。领克新车ZeroConcept和领克07,将于21年下半年上市。21年还将上市博瑞、博越、帝豪等主力车型改款车型。2020年吉利品牌销量114.55万辆,同比下降7.13%;2021年随着新车上市,预计销量同比增长22%左右。

新能源车:从逆向到正向,SEA浩瀚架构有望提升销售规模。2016年吉利新能源车生产平台开始向正向开发转变。未来吉利和领克将基于浩瀚架构平台推出10余款新车型。SEA架构下,不同尺寸车型拓展性强,续航可超700km,SEA架构提供全场景全生命周期FOTA。2021年纯电MPV(代号EF1E)、ZeroConcept和几何T新车上市后,预计销量有望快速增长。

领克:新车上市,市占率逐步提升。2017年来领克分别推出多款车型,2020年行业受到疫情的冲击,领克销量增速逆势向上,全年销量17.55万辆,同比增长36.97%。2017-2020年领克市占率从0.03%上升至0.9%左右,随着新车上市,预计21年领克品牌收入同比增长28%左右,其贡献投资收益逐步增加。

财务预测与投资建议:预测2020-2022年EPS分别为0.78、1.09、1.31元,可比公司为A、H股整车公司,可比公司21年PE平均估值33倍,目标价36元人民币,43.13元港币(1港币=0.83457人民币),首次给予买入评级。

风险提示:吉利品牌销量低于预期风险、领克品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。

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