融创中国(01918.HK):降低杠杆成效显著,多次增持提振信心,维持“买入”评级

降低杠杆成效显著,融资成本回落明显。

机构:西南证券

评级:买入

事件:公司发布未经审计的营运数据,2020 全年公司累计合约销售额为 5753亿元,同比增加 3.4%;累计合约销售总面积为 4102 万平方米,同比增加 7.2%;累计销售均价 14020 元/平,同比仅小幅下降 3.5%,2020 年销售额完成全年目标 6000 亿的 96%,但销售回款依旧强劲,叠加 2019 年部分已售未回款金额,全年销售回款高达 5800 亿元,公司整体经营持续稳健发展。

降低杠杆成效显著,融资成本回落明显。截至2020 年 6 月 30 日,公司的净负债率为 149.0%,较 2019 年末大幅下降 23.3pp。考虑到 2020 下半年融创服务分拆上市叠加权益规模增长等因素,预计到 2020 年末公司负债率有望调整至100%以下,现金短债比提升至 1 以上,有望由“红档”转为“黄档”。公司积极优化资本结构,推动融资成本显著下降,截至 2020 年 6 月末,公司新增有息负债加权平均成本较 2019 年度显著下降 1.9pp。

坚持高端精品发展战略,拓展布局高端住宅项目。2020 年 12 月 14 日,融创中国与新加坡政府投资公司 GIC 签订协议共同成立总规模为 70 亿人民币的房地产投资平台,分别持有合资平台 51%和 49%的股权,专注投资中国一、二线核心城市的高端住宅项目。此次合作彰显国际资本对融创中国实力的认可,以及公司延续“全国优势布局和高端精品”的发展战略。? 实际控制人多次增持,彰显公司发展信心。根据港交所权益公告显示,公司实际控股人孙宏斌于 2020 年 12 月 30 日、2021 年 1 月 4 日和 2021 年 1 月 5 日,分别增持 180 万、290 万和 94 万股,持有均价 26.60 港元,累计增持资金 1.5亿港元,累计增持股份 564 万股,持续比例由 45.13%提升至 45.21%。在年初地产股下跌的背景下,此次增持股份彰显对公司发展的信心。

盈利预测与投资建议。预计公司 20/21/22年 EPS 分别为人民币 6.98/8.49/9.77元,对应的动态市盈率为 4.4/3.7/3.0 倍。考虑到公司土地充沛优质、销售有望回暖及多元化业务发展,维持“买入”评级。

风险提示:年度业绩结算不及预期、融资政策超预期收紧等。

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