南下资金爆买,中国联通(0762.HK)拐点来了?

5G时代,2B业务有望为公司打开长期成长空间。

20201112日,美国总统特朗普签署行政令,禁止美国投资者对中国军方拥有或控制的相关企业进行投资。企业自列入禁令名单60天后,美国投资者不可买入该公司证券,365天后不可交易该公司证券,卖出是唯一的选择。

作为禁止名单中的一员,中国联通(0762.HK)不得不被外资抛售,而同时,南下资金迅速抓住机会开始抄底,爆买三大运营商。

南下资金对中国联通的追捧理由,其实不外乎以下几点:

退市影响有限,情绪已逐步消化

在美股市场,三家运营商是以美国存托凭证(ADR)的形式进行交易,这也是本次被退市的对象。ADR在美国市场交易,发行对象主要是海外上市的公司。ADR与基础证券之间可以互相转换,因此可以满足美国投资者对非美国上市的公司投资需求。

截至2020年12月31日,中国联通以ADR形式持有的股票仅12亿人民币,总体规模不大,流动性不足,交易量很小,融资功能缺失。即便摘牌,拥有ADR的投资者依然可以以场外交易的方式将ADR换成港股,对公司发展和市场运行的直接影响相当有限。

因此,退市所带来的更多是情绪性的下跌,短期来看利空已经完全释放。

同业竞争放缓,ARPU值触底反弹

我国移动通信市场已进入存量博弈阶段。2020年1~11月,我国移动用户总数15.97亿,累计同比净减少428万户,同期我国4G客户为12.9亿,同比增加1034万户。在提速降费基本进入尾声的大背景下,三大运营商的竞争逐步回归理性,营销策略调整为优化客户结构,服务重心向高价值客户倾斜。

在同业竞争放缓的趋势下,公司业绩表现开始回暖。至2020年11月,中国联通移动出账用户数为3.07亿,同比下降4.4%,而公司4G用户(含5G用户)数为2.69亿户,同比增长6.1%。高价值客户提升了ARPU。2020年前3季度ARPU分别为40.0、41.8和43.1元/户/月,3季度ARPU比年初提高7.8%,使得公司移动服务收入在Q3实现同比增长2.5%,1~3季度收入累计同比降幅收窄至1%。我们认为公司移动收入ARPU随着5G客户渗透率提升大概率会继续提高,推动移动收入和利润重新进入增长轨道。

2B业务带来新机会

在5G渗透率的基础上,中国联通的的to B业务也颇具想象力。目前联通已在工业互联网、智慧城市、医疗健康、交通物流、新媒体、能源、矿山等领域打造多个5G灯塔项目,成功实现了5G商业化落地;加快孵化行业产品:“集成+运营”类产品、“智能连接+流量”类产品、“开放平台+应用”类产品,创造新的利润增长点。同时,公司还可以与混改合作伙伴、行业龙头等公司深化业务层面合作,通过成立合资公司,强强联合,优势互补,融合创新发展。5G时代,2B业务有望为公司打开长期成长空间。

综上所述,中国联通成为了南下资金的宠儿,估值修复正在路上。

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