世茂集团(00813.HK)：土储红利加速兑现，多元业务激发动能，维持“买入”评级，目标价 43.53 港元

机构：西南证券

评级：买入

目标价：43.53 港元

事件：公司发布未经审计的营运数据，2020 年累计合约销售额为 3003 亿元，同比增加 15.4%；累计合约销售总面积为 1713 万平方米，同比增加 16.9%；累计销售均价 17536 元/平，同比仅小幅下降 1.2%，公司已超额完成全年销售目标 3000 亿。根据克而瑞榜单，公司排名较 2019 年再进一位，位居第八。? 土储红利加速兑现，前瞻布局战略领航，公司深耕战略红利区，释放红利，世茂港珠澳口岸城于 9 月首开，截至 12 月销售额达 36 亿；深圳世茂深港国际中心，截至 12 月销售额达 50 亿；江门世茂碧海银湖，截至 12 月销售额达 30 亿。世茂集团旗下世茂海峡公司规模化发展取得进一步突破，截至 2020 年 9 月 30日，公司布局 9 省市近 300 盘，可售货值近 5000 亿，土地储备超 2000 万平方米。

多元战略激活内生增量，物管商业酒店齐增长。公司于 2020 年正式启动“大飞机战略”：以地产开发为核心，以商娱、酒店、物业及金融为坚实双翼。物管板块全速驶入资本赛道，10 月 31 日，世茂服务于港交所成功挂牌上市，2020H1世茂服务实现营业收入 17 亿，较上年同期增长 85%，实现净利润 3 亿，同比增长 134%，在管面积 1 亿平，同比增长 127%，业务覆盖全国 108 座城市。商业及主题娱乐板块换挡提速，世茂旗下多地写字楼项目整体出租率高达 95%，同时，与比利时蓝精灵版权方 IMPS 携手打造的亚太区首座蓝精灵乐园在上半年开业，彰显世茂主题娱乐板块优越的 IP 整合及运营能力。酒店板块逆势而上提振市场信心，武汉江滩世茂凡象酒店等多家酒店如期开业，世茂港珠澳口岸城 5 家高端酒店等重要项目成功签约。

盈利预测与评级。预计公司 2020-2022 年实现 EPS 分别为 3.87/4.81/5.86 元，考虑到公司在综合开发和收并购方面能力凸显、土储一二线占比高、销售增速明显领先同行，物业上市构成利好，应享受一定估值溢价，给予公司 2020 年业绩 10 倍 PE，对应目标价 43.53 港元，维持“买入”评级。

风险提示：地产销售回款不及预期；竣工交付不及预期；物业上市不及预期等。