思考乐教育(01769.HK):疫情致2020业绩承压,寒假报读增长亮眼,维持“增持”评级

疫情致2020业绩承压,寒假报读增长亮眼,维持“增持”评级

机构:国盛证券

评级:增持

事件:预计2020年经调整净利润不低于8000万元。公司发布盈利预告,预计2020年营收同增约5%(至约7.47亿元),预计归母净利润4800-5500万元,经调整净利润不低于8000万元。

疫情期间提供优惠活动叠加新学习中心处于爬坡期,2020毛利润承压。公司2020年利润端同比下滑主要系:1)2020年为应对疫情向学生提供折扣及优惠,致使平均课时收费同降10%;2)2019及2020年新开设学习中心46及52所,仍处于爬坡期,贡献收入有限而成本项目相对刚性,致毛利润下降。另一方面,得益于优惠活动及网点扩张,公司2020下半年提供辅导课时数同增约28%(至约630万课时)。

2021寒假班运营情况:报读人次增长亮眼,学习中心进一步扩张。公司2020下半年新增学习中心25所,于2021寒假招生投入运营。根据公司公开电话会议披露,截至2021年1月15日,公司冬季学期报读学生人次同比增长约40%;收款方面,深圳同增约15%、佛山/东莞/惠州同增100%/50%/40%以上,深圳外围城市增长亮眼。此外,公司在寒假前于广州新增7所学习中心,预报名超3万科,并在寒假前进军珠海、茂名、苏州及宁波,进一步深化广东省内布局的同时,正式启动省外运营。

强化精细化运营,优化教学质量及品牌口碑。公司2019-2020年新建学习中心尚处于爬坡期,2021年有望平衡新学习中心开设进度,强化精细化运营,优化公司的师资配臵。教师招聘及培训方面,公司着重优化教学质量,持续强化与高校合作招聘优质人才,深圳第二总部已于近日落地,定位研发基地及师训基地。课程研发方面,公司有望持续强化分层教学,将高端鸿盟课程体系应用于新分校,着重打造优质品牌口碑。”

投资建议。公司作为华南地区K12课外培训区域龙头,深耕广东省市场并在此基础上进军长三角市场,强化精细化运营增长可期。根据盈利预告,我们调整公司2020-2022年经调整净利润预测至0.80/1.38/1.98亿元(原预测归母净利润1.66/2.33/3.16亿元),同增-41.3%/73.0%/43.4%,对应EPS0.14/0.25/0.36元,现价对应PE82X/47X/33X,维持“增持”评级。

风险提示:疫情复发风险;扩张过程中盈利能力不及预期;新教学模式拓展风险;监管政策收紧;行业竞争加剧。

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