九兴控股(01836.HK)：2020年第4季销售额优于预期，维持“买入”评级

机构：元大证券

评级：买入

事件

九兴於 2021 年 1 月 14 日公布 2020 年第 4 季销售额数据。2020年第 4 季销售总额同比下降 18.9%至 2.801 亿美元，核心制造业务销售额同比下降 18.8%。相比 2020 年前 9 个月销售额同比下降29%，2020 年第 4 季降幅有所收窄。2020 年全年销售总额比本中心预期高出 7%，系由於 2020 年第 4 季出货量优於预期。

研究中心观点

相比 2020 年前 9 个月销售额同比下降 29%，2020 年第 4 季降幅（同比下降 18.9%）有所收窄：虽然九兴 2020 年第 4 季出货量同比下降 21.7%，但其 2020 年全年出货量达 4340 万双，优於先前预期的 3900-4100 万双。鉴於产品需求可观，一些原定於 2021年第 1 季交付的产品改为 2020 年第 4 季交付。这使得 2020 年第4 季和 2020 年全年销售额优於预期。

2021 年前景向好：由於不确定的业务发展前景，九兴管理层预计2021 年上半年出货量将同比上涨 10%左右（约 2200 万双），但未给出 2021 年下半年预测。这相当於九兴 2021 年下半年出货量需同比增长 21%，才能实现本中心目前预测的 2021 年全年出货量达 5000 万双。由於新型冠状病毒疫苗的推出，以及有利的基数效应（2020 年下半年同比下降 23%），我们认为这一预测有望实现。

重申买进评等：本中心预计九兴 2021 年盈利将出现强劲反弹。此外，我们的 2020 年盈利预期未发生改变，系因本中心 2020 年净利润预测（亏损 400 万美元）和最新预测（利润达 0-500 万美元）差异较小。我们的目标价系依据 2021 年盈利预估值。九兴目前股价相当於 11.3 倍 2021 年预估市盈率，过去 5 年市盈率区间为 6.7 倍-15.3 倍。