英恒科技(01760.HK)：汽车智能有望推动增长

机构：银河证券

■ 英恒科技是面向国内汽车 OEM 厂商的汽车电子解决方案提供商。

■ 预计公司将从行业发展中受益。

■ 此外，相信公司将在 2020 年增长受阻后恢复过来。

中国汽车电子解决方案提供商

英恒科技于 2001 年在香港成立，并于 2018 年在港交所上市，以上市价 2.98 港元发行 2.598亿股。 英恒科技是面向国内汽车 OEM 厂商的汽车电子解决方案提供商，致力于提供针对新能源、车身控制、安全和动力总成系统所应用的主要汽车电子组件的解决方案。公司与多家汽车 OEM 厂商已建立了牢固的合作伙伴关系，这些 OEM 厂商直接从公司或通过其零部件供应商采购解决方案。英恒科技为 799 个客户提供支援，这些客户主要是中国的 OEM 厂商或其供应商。当中主要是大型 OEM 厂商如比亚迪、吉利和北汽。英恒科技专注于研发，并采用了轻资产模式，该模式从对新产品应用的研发开始。然后，英恒科技与其客户联系以提出新的想法，或者其客户与其寻求解决方案。然后，英恒科技采购半导体，并将印刷电路板的组装外包给其 EMS 供应商。英恒科技按加成定价模式销售其产品。

研发能力强大

英恒科技具有强大的研发能力，2019 年有 547 名研发人员。研发费用占 2019 年营业额的6.6％，高于 2017 年的 5.1％和 2018 年的 5.9％。在 2020 上半年，英恒科技拥有 79 项注册专利和 118 项软件版权。公司与一些研发机构和汽车相关企业签订了合作协议。公司已建立了全面的产品解决方案组合，涵盖了汽车电子部件的三个主要类别（车身控制、安全和动力总成）以及新能源汽车的三个核心产品-电池管理系统（BMS）、车辆控制单元（VCU）和电机控制单元（MCU）。公司已投资开发现有产品以及包括 ADAS 解决方案等新领域，以抓住增长潜力，并更好地为其客户服务。至于新能源汽车，英恒科技于 2020 年与多家当地 OEM 厂商就多种研发产品展开了合作，并藉此开发新模型以用于未来的大规模生产（分别于 2021 年和 2022 年）。该公司是氢燃料电池汽车开发的先行者。该公司的解决方案包括燃料电池控制和高速空气压缩机控制器。该公司设计了一种高速空压机控制器，该控制器可实现 100,000 rpm 以上的转速控制，该产品亦被中国最大的氢燃料电池汽车制造商所接受。英恒科技已与领先的 AI 半导体供应商（包括 Kalray 和 Astera Labs）合作，开发了用于自动驾驶系统的 AI 平台。该公司还与国内领先的 AI 技术公司 NOVAUTO 合作，构建 AI算法并加强研发平台，以支持使用 AI 技术进行自动驾驶的商业化进程。英恒科技已与Infineon 签署了许可协议，旨在为大中华地区的汽车市场提供先进的软硬件信息安全解决方案。

三个领域均有增长潜力

作为汽车解决方案供应商，英恒科技有望从三个关键行业趋势中受益：a）新能源汽车和燃料电池市场的持续增长；b）业务渗透到新的新能源汽车企业；c）新技术被逐步采用，例如ADAS 和智能出行（自动驾驶）。国内 OEM 厂商质量的提高，使其在进口方面具有竞争力，这也将推动对新解决方案的需求。