【海通宏观】12月外贸数据点评：出口韧性延续

作者：梁中华、应镓娴

来源：梁中华宏观研究

根据海关总署统计，美元计价下，12月我国出口总额同比增速18.1%（前值21.1%，预期15.2%），进口同比增速6.5%（前值4.6%），12月贸易顺差781.7亿美元。

出口数据虽然较上月小幅回落，但仍处于高位。

防疫物资出口拉动率回落1.4个百分点。12月美国新增确诊仍呈现上行趋势，而欧洲，除了英国的病毒变异导致日均新增持续创新高外，其他主要国家疫情普遍趋于稳定。加上海外各国也会补充相关产能，12月我国以纺织制品、医疗仪器及器械、塑料制品为代表的防疫物资出口增速均出现回落，三者合计增速从11月的48%下滑至35.6%，创20年4月以来的新低，带动本月出口有所减速。

海外疫情导致的自动化及线上办公等需求依然旺盛。12月高新技术产品（26.5%），包括自动数据处理设备（54.5%）、集成电路（39.4%）等出口增速均创出2020年以来的新高，机电产品同比（23.1%）也保持高位。但劳动密集型产品出口高位回落，同比增速从11月的25.6%降至15.9%，即使剔除防疫相关的纺织和塑料制品，12月其他产品增速也下滑了近8个百分点，包括箱包、鞋靴、服装、玩具等同比均现回落，或指向主要国家的终端消费受疫情等影响有所走弱。

12月地产后周期品类出口的拉动作用高位回落，可能受美国地产销售边际降温的影响。12月我国家具（27.5%）、灯具（23.3%）、家用电器（58.8%）等的出口增速虽然仍处于较高水平，但均呈现拐头回落的态势。考虑到8月以来美国新房销售同比的持续回落，地产降温的影响或已逐步显现。从出口国角度看，对美出口增速也出现大幅回落，从11月的46.1%降至34.5%。

进口同比小幅回升。尽管大宗商品价格继续上行，12月我国铁矿石、原油、铜的进口金额同比仍出现回落，而汽车进口同比大幅回升至56.3%，集成电路同比升至26.5%，对我国整体进口形成支撑。

往后看，目前主要国家的疫苗接种覆盖率仍低，国内外供需恢复节奏的错位短期仍将支撑我国出口韧性。而且民主党“横扫”两院，意味着美国有望迎来更大规模的财政支出计划，或也将对我国出口形成拉动。再加上去年同期的低基数影响，1季度我国出口增速将明显跳高。但全年来看，若海外疫情进一步得到控制，生产随之逐步恢复，我国的出口替代效应将逐渐消退，届时出口也将回归低增长。