融创中国(01918.HK):去杠杆同时稳增速,实控人增持显信心,维持“买入”评级

机构:广发证券

评级:买入

核心观点:

多月创新高全年表现亮眼,大盘续销依然强劲。2020年融创实现全口径销售金额5753亿元,同比增长3.4%,对应销售面积4102万方,同比增长7.1%,销售均价14024元/平,同比下降3.5%。上半年由于北方项目比例较高,公司推盘速度受疫情影响较大。疫情之后,8月至11月公司周转提速,连续3个月销售规模超过700亿,体现出极强的规模增长爆发力。预计21年公司规模增速将重回2位数增长。

土储资源充沛合理,拿地节奏回归稳定。公司在手未售土储规模2.2万亿,未结算储备3万亿,周转速度加快资源依然丰富。且土储结构持续优化,融创根据各地市场环境,形成了深耕广布局,深耕聚焦和区域轮耕等多种资源分配方式,扩大资源覆盖市场范围的同时也可以平衡风险。20年公司土地投资力度虽有所下降,但成果斐然,冰雪综合体的拓展模式打开了华南市场同时为公司积累大量的优质资源。

实际控制人再次增持体现公司绝对价值。融创董事会主席孙宏斌于1月5日以2572万港元在公开市场增持融创94万股,这是孙宏斌在一周内第三次增持,三次合计增持564万股,斥资1.53亿港元。回顾孙宏斌在13年和16年的增持记录,均为公司股价相对底部位置。此次增持,显示了实控人对公司长期价值的信心。

20-22年业绩分别为7.53元/股、7.69元/股、8.00元/股。预计20-21年核心净利润分别为300亿元、329亿元,归母净利润为351亿、359亿元。公司从年初开始有意识的控制杠杆,加上贝壳上市的正面影响,预计公司有望实现跨越式降档。15年以来公司股价对应核心利润的平均估值水平约为6.0x,由此确定合理价值为38.62元人民币/股,对应港币为45.97港币/股。维持“买入”评级。

风险提示。信贷政策环境收紧影响销售及结算表现低于年初计划。

查看PDF
格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

相关股票

相关阅读

评论