通信行业月报：估值洼地价值凸显，关注高景气赛道，维持“强于大市”评级

机构：中原证券

评级：强于大市

投资要点: 

行业市场回顾：12 月份大盘维持区间震荡，通信板块仍旧表现弱势。通信（中信）板块指数 12 月下跌 7.18%，大幅跑输同期沪深300 指数（5.06%）、中小板指数（5.56%）、创业板指数（12.7%）。通信板块在 30 个中信一级行业中排第 26，较 11 月下降 5 名。子板块方面，12 月份通信板块全部子板块均遭遇下跌。其中，系统设备、其他通信设备、网络接配及塔设板块下跌幅度较小，跌幅分别为 3.3%、5.16%、5.34%。电信运营、增值服务、网络覆盖优化与运维板块跌幅较大，跌幅分别为 9.48%、10.44%、15.11%。

运营商用户增数下滑，电信收入增长平稳：11 月份三大运营商用户发展数不甚乐观。三家运营商的移动用户增数都有明显下滑，尤其是联通和移动，出现大幅净减少；4G 用户增数也出现净减少，这可能与 5G 用户的转化率增加有关。宽带用户虽然仍有增量但明显增速放缓，联通甚至还出现净减。2020 年 1－11 月，电信业务收入累计完成 12451 亿元，同比增长 3.5%，增速较 1－10 月提高0.2 个百分点。1－11 月，移动互联网累计流量达 1495 亿 GB，同比增长 35.1%，增速较 1－10 月提高 1.1 个百分点。11 月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到 11.65GB/户/月，比上年 12 月和今年平均值分别高 3.06GB/户/月和 1.24GB/户/月。

计算机、通信和其他电子设备行业 11 月营收和利润均实现稳步增长，固定资产投资稳定增长：2020 年 1-11 月，计算机、通信和其他电子设备行业累计实现营业收入 107212.4 亿元，同比上升 7.8%，增速较 1-10 月上升 0.6 个百分点。1-11 月累计实现利润总额5187.1 亿元，同比增长 15.7%，较 1-10 月增速上升 3.1 个百分点。固定资产投资方面， 2020 年 1-11 月计算机、通信和其他电子设备固定资产投资完成额累计同比上升 14.5%，较 1-10 月份增速提升 2.5 个百分点。疫情之后尤其是 7 月份以来固定资产投资完成额累计增速维持在 10%以上，与去年同期增速水平相当。

手机市场 11 月出货量延续下降趋势，5G 手机环比上升：根据中国信通院数据，2020 年 12 月，国内手机市场出货量 2659.5 万部，同比下降 12.6%；1-12 月，国内手机市场总体出货量累计 3.08 亿部，同比下降 20.8%。2020 年 12 月，国内市场 5G 手机出货量 1820.0万部，环比下降 9.6%，占同期手机出货量的 68.4%；上市机型 19款，占同期上市机型数量的 42.2%。1-12 月，国内市场 5G 手机累计出货量 1.63 亿部、上市新机型累计 218 款，占比分别为 52.9%和 47.2%。

板块目前属于估值洼地，维持行业“强于大市”投资评级：截止2020 年 1 月 11 日，通信板块 PE（剔除负值后）为 29.8 倍，低于中小板指估值（35.97X），显著低于创业板指估值（62.96X）。从近三年估值走势看，当前估值处于低于平均水平（32.92X）。目前通信板块在市场中属于估值洼地，资金及情绪持续走低，然而，21年通信设备市场预计仍然维持高景气度，基站预计建设 60 万站以上，各大运营商 5G 资本开支有望增长；同时，下游应用逐渐铺开，包括物联网、5G 消息、高清视频等。对于板块后市的估值修复行情持较为乐观的态度。中期还是以行业的估值修复以及春节后 3-6月运营商建设的高峰期投资逻辑为主。长期来看，5G 应用未来想象空间较大，需重点关注 5G 的应用发展和商业变现模式。继续给予通信行业“强于大市”投资评级。

投资主线：

（1）物联网：物联网应用领域是未来 5G to B 应用的基础，推荐 M2M 终端供应商移为通信（300590.SZ）和致力于 M2M模组业务的广和通（300638.SZ）；（2）设备商：春节后 3-6 月为运营商建设的高峰期，在行业景气度维持的情况下，行业有望重获资金关注。推荐中兴通讯（000063.SZ）；（3）光模块：光模块主要受益于 5G 电信+数据中心。建议关注在硅光领域取得较大进展的博创科技（300548.SZ）、主打传统光模块的新易盛（300502.SZ）以及光器件龙头供应商天孚通信（300394.SZ）。（4）还建议关注历史估值较低位水平的光纤光缆板块，随着光棒产能持续出清，在行业边际改善前提下有望实现估值提升，推荐亨通光电（600487.SH）、中天科技（600522.SH）。

风险提示：5G 应用发展不及预期；美国科技政策限制加剧；运营商资本开支不及预期；系统性风险。