2016年IPO募投项目都符合预期了吗？

作者：中和明略研究团队

来源：资本名侦探

笔者此前与一家中概股的高管聊天时，曾听对方谈及募投项目，“募集资金躺在账户上一年多了就没动过，市场环境根本也不适合做募投项目，老板当年上市只是因为听人说这样做会提升身价”。

而今回想起这段聊天，笔者不禁对A股募投项目产生了好奇，我们大A上市公司对募集资金的使用是否带来了预期的效益呢？考虑到招股书对于募投项目较为普遍的预计建设期时长，我们决定以2016年IPO上市的公司为样本，分析其募投项目的后续进展。

为此，我们的研究团队分别按照“是否变更募集资金用途”（下图中为“一问”）、“是否达到预期效益”（下图中为“二问”）、“项目可行性是否发生重大变化”（下图中为“三问”）等三个问题统计这227家上市公司，详见下图：

其中，终止项目算作效益不及预期；上市公司称新老基地无法分开核算者，若其“2019年净利润明显下滑”则将其划分为效益不及预期；分期结转或募投项目延期未在2019年前完工者则划分为“未达预定可使用状态”。

根据上述图表我们统计得出，在这227家上市公司中：87家上市公司变更募集资金用途；81家上市公司募投项目未达到预期效益、82家上市公司募投项目于2018年底仍未达预定可使用状态；53家上市公司的募投项目可行性已发生重大变化。

接下来，我们分别统计各个类型出现的次数，共计有“否是否”、“否否否”、“否否是”、“是是否”、“是是是”、“是否否”、“是否是”、“否未否”、“否未是”、“是未否”、“是未是”等11种类型，其中不包含的类型为“否是是”。图表如下所示：

其中，表格中所谓的“中位数”、“平均数”指的是各个类型上市公司2020年全年涨跌幅的中位数与平均数。此外，45家“否是否”的上市公司中还包含8家银行、1家证券，这9家与汇金通（603577.SH）共计10家上市公司的募投目的仅为补充资本，并无具体项目。

可以看出，“是未否”类型的上市公司，其2020年市场表现最佳，这可能与“市场仍对‘已变更募集资金用途’却‘未达预定可使用状态’的募投项目抱有更多的期待”有关。其次为“是是否”，用更少的募集资金却办成了事，可能也受资金追捧。

说到这里，就有一个问题来了：变更募集资金用途、效益未达预期以及项目可行性发生重大变化，是否暗示了上市公司诚信水平或行业把握能力？这个问题可能众说纷纭，难以有公认答案。

然而，无论我们有何种结论，恐怕都难以否认这样一个事实，即更可能为良币的“否是否”类型上市公司在2016年IPO公司中仅占比不到两成，且2020年的市场表现亦位于中下游，还不如“是否是”。