钢铁Ⅱ：废钢开放进口会带来什么？

机构：中信建投

评级：中性

关于废钢开放进口的讨论

1）是什么：

2020 年 4 月，中国钢铁工业协会启动了《进口再生钢铁料》标准制的制定工作。2020 年 12 月 30 日，生态环境部正式印发了《关于规范再生钢铁原料进口管理有关事项的公告》，正式开放了废钢的进口。

2）为什么：

相比于再生铜的开放进口，废钢开放进口的速度极快。2018年 12 月底，再生铜原料制定工作开始，2019 年 12 月再生铜原料标准正式公布，2020 年 11 月正式放开再生铜进口，前后经历接近两年。而废钢进口流程大幅简化，从 2020 年 4 月，中国钢铁工业协会启动了《进口再生钢铁料》标准的制定工作，到年底就已经全面开放进口。一定程度上反映了在铁矿石供给不稳定，价格波动较大的背景下，寻求铁元素资源替代性的急迫性。

另外，工信部发文压缩钢产量，大商所就铁矿石动态调整品牌升贴水及可交割品牌扩容征求意见，都是在各个维度上试图解决铁矿石价格居高不下的问题。 3）会怎样：在全面喊停废钢进口之前，中国最大的废钢进口来源是日本。日本每年废钢出口量在 800 万吨左右，是亚洲主要的废钢出口国家。目前日本 H2 废钢的 FOB 价格均已经在 4 万元以上，折合人名币 2500 元以上，考虑到国外运费，最终到国内的价格并没有极大的优势。土耳其是欧洲的废钢集散中心，目前土耳其废钢进口价格已经 460 美元。全球经济复苏背景下，国内外废钢的价差已经熨平，短期内预计较难看到大规模的废钢进口现象出现。

成材的判断（更新）：关注驱动的边际转弱

本轮钢价上涨由铁矿石价格上涨造成的成本推升，海外需求转好造成的钢材进出口边际好转，国内建筑业和制造业需求的强韧性三方面共振造成，上涨的速度和幅度都是近些年来最大的。后期关注这三方面，首先铁矿石的发运量近期在逐渐恢复，并且铁矿石的绝对价格已经到了相当高的位置。从海外需求来看，英国病毒的变异对短期内欧洲供需的恢复是造成了一定阻力的。国内需求毋庸置疑是强的，但季节性的因素仍然需要关注，一季度过节期间供需基本面是环比转弱的，同时宽松的货币财政环境可能逐步收紧，对总需求的方向也有一定影响。

从黑色产业链内部的利润分配来看，目前各个下游的利润都是历史最高水平。在供需基本面偏强的情况下，钢厂倾向于向下游转嫁成本，出现了 12 月份市场价和 1 月份出厂价的大规模上涨。但如果供需基本面边际上有所转弱，钢厂进一步转嫁成本的能力减弱，会转而去压制上游的成本，通过打击铁矿石和焦炭价格形成对产业链利润的重新分配，这个过程中，钢价也是有下跌的风险的。我们认为在涨价的狂欢中要保持谨慎的态度。铁矿的判断（维持）：无可否认，在巴西新增感染人数持续维持高位、供给持续受到影响的格局下，国内钢材产量维持高位、下游需求也尚可，产业链库存并无本质改善，又有海外复产的预期，铁矿基本面现实偏好是不争的事实。但是铁矿当前是历史最高的价格之一（如果考虑 2008 年以来机械化导致的成本端下移可能是最高的价格），疫情迟早会得到控制，在高利润驱使下铁矿供给释放预期很强，建议中期继续关注铁矿基本面趋势性走弱的大机会。

焦化的判断（维持）：山东焦炭限产的阶段性放松是焦炭近期弱势的核心因素，但是由于持续的高消费，焦炭并未大幅累库，我们判断供给端的扰动仍会持续存在，焦炭基本面有支撑。

股票的判断（维持）：进口替代和高端制造业仍然是钢铁投资的主逻辑，推荐高温合金标的 ST 抚钢和天工国际。

本周核心关注点：第一关注原料端对钢材的成本支撑是否变化；第二关注后期产量的上升情况。风险分析：钢材需求不及预期。