国防军工2021年度策略：聚焦高景气赛道，成长性与确定性并重

机构：东吴证券

投资组合：

火炬电子、鸿远电子、光威复材、中航沈飞

行业观点：

军工板块主题色彩有所淡化，内生驱动特征开始显现。经过2020年的修复军工板块估值已回归至历史中位数附近，基金持仓比例由历史最低点有所反弹。

展望十四五，外部环境、军队发展目标、装备研制进度、产业链保障能力等因素都表明，军工行业将进入新的发展阶段，先进装备规模量产带动景气上行有望贯穿十四五，预计导弹、航空装备和国防信息化将是发展最快的领域。

投资建议：

受益于武器装备列装/换装的加速，军工板块业绩有望快速释放，内生力量仍将是明年军工板块主要驱动因素。我们建议2021年重点聚焦高景气赛道，从成长性和确定性的角度，推荐新材料、元器件、主机厂三条主线：

（1）新材料和元器件：最早受益于行业景气提升的环节，将受“装备采购增加+产品渗透率提高+国产化率提高”三重驱动。相对稳定的格局利于强化头部企业的竞争优势，规模效应也将提升企业的盈利能力，从而表现出良好的成长性。新材料领域看好复合材料和钛合金，重点推荐光威复材，关注中航高科、宝钛股份、西部超导；电子元器件领域重点看好被动元器件和连接器，重点推荐火炬电子、鸿远电子，关注宏达电子、中航光电、航天电器。

（2）主机厂：最先感受行业订单变化的环节，主要产品进入规模量产阶段的主机厂，其业绩也将因其垄断地位而具有极高确定性，此外主机厂盈利能力和经营效率有望受益于商业模式和国企改革，重点推荐航空主机厂中航沈飞，关注洪都航空、航发动力。

风险提示：武器装备订单释放进度不及预期；军品交付进度不及预期。