环保行业：寒潮橙色预警，打开燃气布局窗口，维持“看好”评级

机构：东方证券

评级：看好

核心观点

短期催化：寒潮橙色预警，推升燃气需求，关注 LNG 现货价格弹性。12 月以来，全国 80%左右地区平均气温较往年同期偏低 2℃至 4℃。12 月 28 日中央气象台发布寒潮橙色预警，预计 28 日至 31 日，中东部大部地区气温将下降 10℃左右，局地降温幅度可达 16℃以上。根据北京燃气数据，零度以下气温每下降 1 度，北京用气量将增加 200-250 万立方米/日，按日均用气量 1 亿立方/日测算，增加的幅度在 2%-2.5%。同时，随着拉尼娜对气温的影响持续加码，10 月起 LNG 价格持续上涨，截至 12 月 20 日，LNG 出厂价格全国指数已较 9 月底上涨 125%至 5955 元/吨，关注自有 LNG 接收站标的潜在的业绩弹性。

中期变量：用气经济性改善，需求或呈非线性扩张。LNG 现货占整体供给增量的比重近年来呈大幅上升趋势，2019 年增量天然气供给基本由 LNG 现货与国产气两部分构成，增量气成本显著下降。以单台 10 蒸吨锅炉煤改气为例，在 3 元/方的气价下，用 300 万立方米天然气替代煤炭进行发电，需要承担的额外成本是 468 万元。当平均用气成本下降到 2 元/方时，在承担相同成本的情况下，可支撑 835 万立方米天然气替代煤炭进行发电，在气价下降 33%的情况下用气量扩大 178%。

长期空间：能源清洁化大势，奠定长周期需求。市场目前普遍关注天然气作为化石能源之一，在“碳中和”大背景下的前景问题，我们认为从电气化难度较大的行业实现低碳化、及天然气对发电能源组合的作用来看，未来十年天然气仍有长足发展空间。能源清洁化转型要求到 2030 年天然气占一次能源比重达到 15%，我们预计“十四五”期间天然气占一次能源比重达 12%，对应 2025 年天然气表观消费量达 4755 亿立方米，2021-2025 年复合增长率 8.5%，居民、商业、工业为用气增量主要来源，预计合计贡献需求增量的 77%。

投资建议与投资标的

短期来看，拉尼娜事件引发寒潮及供暖季平均气温下降，推升今冬天然气消费量提升。从中长期来看，气价趋势性下降或助推需求非线性增长。长短期因素叠加，对天然气板块的积极影响正在积聚，关注新奥股份(600803，未评级)、深圳燃气(601139，未评级)。

风险提示

全国平均气温下降及拉尼娜事件强度不及预期；平均气温下降对天然气销量的拉动不及预期。