后疫情时代，中国产业发展的星辰大海-格隆汇

作者 | 借东风

2020年的新冠肺炎疫情对于中国和世界都是一个转折。随着2020接近尾声，人们开始关注疫情消退之后的中国和世界有哪些投资机会。在笔者认为，后疫情时代的中国经济，将会朝着数字化、高端化、体验化、城市化、以及健康化等“五个化”的方向演进[1]。

1 数字化与新零售

事实上，数字化不仅对购物消费带来全新的体验冲击；数字化对于人们的生活方式，衣食住行的方方面面都带来重构。

下图生动地展示了中国居民“数字化生活”的一天[2]。

早起出门，通过滴滴/美团/曹操等出行APP叫车通勤；
到公司之后，通过麦当劳/星巴克/美团APP线上订餐，然后到店取餐，享受早晨的空气与美味的早餐；
午餐用美团饿了么叫餐，或者在大众点评上预订，与三两同事好友小聚；
下午下班前，通过盒马/京东到家等APP提前选购晚餐的食材，下班途中路过取回；
晚餐之后，拿出手机来，刷一下今日头条或各大财经APP甚至微信公众号，获取资讯，动动手指写写评论，与好友互动；
睡前打一局王者或西游，稍事放松；或者在爱奇艺、优酷、B站上看视频；
到了周末，通过美团/携程/飞猪/12306定车票机票酒店，去隔壁城市旅游……

可见，中国人的生活，已经越来越离不开这些数字化工具。今年疫情隔离期间，数字化应用的使用达到了高峰；而此次疫情对人们生活方式的改变，也使得即便将来疫情结束，人们也会相当依赖“数字化”的生活方式。

数字化转型，对于零售的塑造是最明显的。许多先前局限在下拿下的消费场景，随着“数字化”变革的深入，衍生出线上线下相结合的场景以及商机。

举个例子，买衣服。很多人在线上买衣服，但也有很多人享受新衣上身和穿梭在衣从之中的愉悦体验；因此，这个场景不可能彻底线上化。于是很常见的一种做法是什么？人们会在线上大牌店试穿、选择合适的款式和型号，然后上网上去找“同款”或者代购。

而对此，如果品牌店掌握了新零售的理念，那么他会在顾客找到心仪的衣款之时，为顾客提供线上下单的机会。这种场景叫做“线下体验，线上成交”。这样，门店成了一个展示窗和广告位，甚至不再肩负买单结算功能。这样，对于品牌而言，也省去了门店和仓库之间沟通以及调货的各种成本。

另一种是“线上预约，线下消费”——这种模式应用比较广泛，预约就餐、外卖自取等都属于此类。

这个模式衍生出一种场景：买菜。买菜人群分两种，一种是家庭主妇，一种是中产贵妇。前者的特征是时间充裕，价格敏感性高，他们适合新兴的“社区团购”模式；后者的特征是时间宝贵，价格敏感性地，她们买菜最主要的诉求就是，不要耽误时间——最好是商家帮她们准备好，到店拿了就走。这里就催生出一种模式，叫做“线上下单，线下取货”，做的比较好的是钱大妈。由于钱大妈已经形成了（不买隔夜肉）的品牌形象，因此消费者可以放心地线上下单，不用担心买到手的菜或肉不新鲜。

还有一种场景叫做“线下获客，线上维护”。许多消费类型是需要体验的，但随着品牌信任感的建立，到店次数会越来越少。例如美妆行业中必不可少的一个角色——导购。对于陌生品牌，消费者最初几次会选择线下体验，因此门店是必不可少的；但随着使用经验丰富，以及和导购“小姐姐”产生信任，“荐货-体验-购买”这个流程可以转到线上。这是一种典型的“线下获客、线上维护”，即通过线下向线上导流的商业逻辑。

2 高端化体验化的消费

随着90后人群逐渐成为消费主力军，他们的消费习惯也在深刻地改变中国消费市场，引领消费升级。与他们的父辈相比，90后人群更喜欢花钱买“爽”——即高端化和体验化消费。并且在注重实用性的前提下，更加突出满足心理需求。

消费升级的一个重要块面是“虚拟消费”。

现在大城市许多shopping mall能够看到的这个机器。它其实是一种盲盒售卖机，盲盒打开是各种卡通人物形象的公仔，目前95后到00后对它们非常痴迷。这是一种典型的虚拟消费，买的不是一种使用价值，而是一种精神寄托、归属感、以及共鸣。

美国在1913年人均GDP达到1万美元之后[3]，兴起了一个叫做“观念艺术”的概念，成为美国当年实物消费转向虚拟消费的这波浪潮的起点，后来诞生的迪士尼、米老鼠、唐老鸭、猫和老鼠等各种卡通形象，都可以说是那一波“观念艺术”革命的产物。

无独有偶，日本在1960年人均GDP实现1万美元[4]、达到“小康社会”之后，也涌现了“第一代动漫人口”，即现在所谓的“二次元”。他们对动漫形象的接受、理解、喜爱、痴醉深入骨髓，宁愿花费重金也在所不惜。

3 “健康中国2030”

此次新冠肺炎疫情虽然中国防控得卓有成效，但是不可否认，中国的人均医疗资源在世界范围内还是比较短缺的，与发达国家差距明显。

疫情对于中国健康医疗行业来讲最重要的作用莫过于激发了从官方到全民的健康意识，许多环境卫生措施迅速在全国铺开，例如垃圾分类。

目前，中国政府定下了“健康中国2030”的国家战略，发展健康产业、提高全民医疗与健康水平的决心是很大的。

人均医疗健康支出，目前中国（根据2018年数据）是1.1万元（RMB），而同期新加坡、日本、美国的人居医疗支出分别为1.8万、3.1万和7.3万（RMB）[5]，差距巨大。

中国医疗健康行业目前的现状是：总量不足、分布不均。

在十四届五中全会上提到的“2035年远景目标”中明确提到，“基本公共服务实现均等化”，“城乡区域发展差距和生活水平差距明显缩小”等等，意味着在未来10到15年的时间里面，我们会看到上述医疗资源总量不足、分配不均的现象得到明显扭转。

根据“健康中国2030”的战略目标，未来10年，中国的人均医疗开支将会是2018年的2.5倍。未来，东部东南沿海省市的医疗资源会随着人口涌入继续增加，但不会有跨越式增长；相反，在人口众多但医疗资源稀薄的省份（河南、河北、山东、湖南、湖北、四川等）会有大量的医疗机构涌现。

4 2021年展望

刚刚过去的两周，内地旧经济（如银行股和工业股）迎来了一波明显的反弹，有观点认为这是市场对2021年全球经济复苏预期的反映。但是在景顺认为，2021年中国不会重复过去的老路，即通过基建和地产刺激经济，因此煤铁金属等旧产能的股票难以有较出色的表现。旧经济股一直落后的确会有技术反弹，但未来中国经济是倚重内需拉动增长，从长线基本面角度出发，仍是消费及科技类股前景较为乐观，有望续受基本面增长及政策支持等因素的利好。

来自景顺的预测数据显示，中国的经济活动将自疫情时的较低基数水平反弹，在明年延续复苏之势。展望2021年，中国消费者对参与社交活动的信心将会提升，这一趋势将刺激购物、用餐及旅行等线下消费活动的增长，从而在推动复苏方面发挥重要作用。而至于近期的反垄断风波，景顺投资总监阮伟国认为，短期政策的不明朗化会有一定影响，但长期随着有关政策变得清晰，互联网科技企业将恢复正常。整体而言，他相信有关科技股的相关负面因素已经反映，长远看整个行业仍将受惠于政策支持。

与此同时，中国将在2021年公布“十四五”规划（2021年至2025年），实施“双循环”的最新经济战略、刺激本土消费，并将增加对外开放、促进外贸和投资联系。因此，景顺预计明年的政策环境将维持稳定和利好、经济增长前景明朗。

如何更好地理解后疫情时代的中国，更好地把握后疫情时代中国的投资机会？

景顺（Invesco）是一家长期关注中国、布局中国投资机会的全球基金。景顺最早于1962年进驻亚洲市场，现为亚太区客户管理共1,478 亿美元资产 (截至2020年9月30 日)。1992年，推出首只离岸中国股票基金。2017年，在上海成立外商独资企业（WFOE），深耕中国金融市场，发掘投资机会，为中国境内合格投资者提供领先及具备竞争优势的服务。

更多了解景顺关于中国市场的观点，可以关注景顺投资公众号。