医保谈判惊魂72小时，PD-1大降超80%！发生了什么？

来源：新浪港股、E药经理人、平安证券研报

12月17日消息，随着医药集采不断，医保谈判进行，近期医药股上演集体爆发行情，B类股更是直飞冲天，还有医药股上演惊魂一幕，发生了什么？

医保谈判DAY1：只有两次机会，超出预期价15%出局

刚经历三批四轮国家带量采购的药企，再次迎来了“生死大考”。2019年因“灵魂砍价”出圈的医保谈判，今年又在北京的寒冬中开始了。

12月14日，为期3天的2020年度国家医保目录准入谈判工作拉开帷幕。今年的谈判品种涉及癌症、精神疾病、眼病、儿科等药品品种。

参加首日谈判的药品主要集中在糖尿病、高血压、罕见病等领域。参加当天谈判的国内外知名企业众多，如诺华制药、辉瑞、葛兰素史克、百傲万里、礼来制药、广育堂等。

据今日参与谈判的企业代表介绍，今年每家企业入场谈判的人数依旧为3人，谈判时间为半小时，每组配有5名来自各省医保局的谈判专家，医保谈判规则与去年一致，企业两次报价，超过预期价的15%即出局。“只有两次机会，大家都小心翼翼”一位谈判成功的企业代表感慨道。

上午，有刚结束谈判的药企人士宽慰其他药企同行“不要太紧张了”，似乎能略微缓解一下紧张的气氛。但到了下午，也有结束谈判的药企直言，谈判过程非常激烈。

比如礼来，礼来的度拉糖肽（商品名为度易达）是其业绩的主要动力来源。2019年度易达进入中国市场，主要用于成人2型糖尿病患者的血糖控制。目前全球市场上最主要的GLP-1受体激动剂还有诺和诺德的利拉鲁肽、索马鲁肽，利拉鲁肽已经进入了医保目录，而来自上海仁会生物的贝那鲁肽也将在今年进行谈判。礼来的压力可想而知。E药经理人现场获悉，礼来是上午第六家出场的药企，其代表出场后，形色匆匆没有停留。

E药经理人现场获悉，上午参与谈判的产品品种至少有两个为中成药独家品种，至少一款为糖尿病药物，至少有3家跨国药企参与了上午的医保谈判，其中有礼来和诺华。诺华本次谈判主要有司库奇尤单抗注射液、盐酸芬戈莫德胶囊等6款条件5产品。

下午第一家代表出来透露，价格降幅约在30%~40%。截至下午3点半，已有15家药企完成谈判，约占首日谈判企业数量的一半。在这之中，不少企业代表手握计算器走出谈判现场。

医保谈判DAY2：紧张的我差一点就想带瓶酒进去

医保谈判第二天，还是冷。倒不是说温度，而是人。

今天谈判开始赶节奏，据企业透露上午进去约30家，昨日是10家左右，拖到晚上7点多。但谈判的节奏很难受控。

出场的企业代表表情也比之前淡然了许多，仅有个别企业代表露出了掩饰不住的欢悦。E药经理人现场获知的某企业最高降幅在40%左右，未超过50%。

今天的参与谈判的品种更加丰富，除了中成药之外，还涉及了眼药、肝胆用药、心血管用药、抗癌药等。企业的阵势也比较强大，E药经理人观察发现，有的企业至少出动了10人的团队赶赴现场，阿斯利康、西安杨森、BI、礼来等大家熟知的跨国MNC也都悉数到场，某跨国药企高管甚至亲赴现场谈判。而本土的绿谷、再鼎、先声、海思科、云南腾药、健康元以及来自石家庄的多家药企也都出现。

专家态度“温和”、“都很好”是药企代表较为一致的感受，如果报价离医保15%线差距较大，专家会有提示，“可以根据语气判断是差的较多还是较少”，“根据成本，不要报的太虚就行”。

谈起谈判的过程，一位代表颇有些大考后如释重负的感觉。“信封封得死死的，报过价后当面撕开。我们第一次报价超了（信封价格），第二次报价才中，紧张的我差一点就想带瓶酒进去了。”

此外，一个精致高个子女人走出大门时，脸上没有掩饰住不悦的表情。有药企透露，这是一家跨国药企，谈判品种为滴眼液产品。

医保谈判DAY3：恒瑞PD-1大降超80%

许是预感到时间紧任务重，第一波谈判代表进场比前两日早了半小时。默沙东、罗氏、诺华、安进、阿斯利康、百济神州、君实生物、三生国健、以岭、绿叶等药企悉数在列。这一批企业中多家涉及PD-（L）1品种。

从9月形式审查名单出来，业内对于7款PD（L）-1的谈判便颇为关注，很多声音猜测该品种将在今年的竞价谈判中遭血洗，并将价格调至3-4万，这意味着医保报销后个人实际付费将在1万左右。

然而，今年没有竞价谈判。相关药企代表透露，今年不在医保的7家PD-1企业都是分开单独谈，和去年不一样，没有比价竞价。

据E药经理人现场消息，第一家谈判的PD-1可能是默沙东。据E药经理人现场消息，默沙东早上进去很快就出来了。罗氏政府事务相关负责人走出大门，表情严肃，未做过多回应。四辆别克GL8，百济神州的近20人豪华军团抵达现场。

接近1点，阿斯利康代表黄彬走出大门，喜笑颜开。据E药经理人前线消息，君实谈判很快，面无表情，匆匆离开。与上午不同，下午阿斯利康代表出来拒绝回答，匆匆离开。百济也同样如此。

从现场获取的消息看，默沙东和BMS的K药、O药不容乐观，君实的特瑞普利单抗和百济神州的替雷利珠单抗不确定。而恒瑞较为明确，卡瑞利珠单抗降至每支3000元左右，不计算慈善赠药，降幅或超80%，以换得4个获批适应证全部进入医保。包括霍奇金淋巴瘤（3线）、肝细胞癌（2线）、非鳞状非小细胞肺癌（1线联合）、食管鳞癌（2线）4个适应证。

算上慈善赠药，每年治疗费用从11.88万降至约5万元（医保报销前），这也意味着通过医保报销（按照70%的报销比例）后，患者实际支付的年治疗费用降至1.5万元左右，大大低于信达生物信迪利单抗医保后的2.9万元。

医药股上演暴力反弹

近期医药股集体爆发，今日医药股更是全面上涨。康基医疗涨近20%，亚盛医药涨超10%，三生制药涨超9%，启明医疗、爱康医疗涨超7%，中国生物制药、信达生物、绿叶制药涨超5%。康龙化成、康方生物、康希诺等涨超4%。不过，君实生物盘中一度跌超7%，引发市场热议，同样百济神州涨幅也受限。

对于医药股上涨主要来自三方面原因。1）疫苗进入最后冲刺阶段。昨日晚间新华社报道：我国目前已有5支新冠病毒疫苗在进行Ⅲ期临床试验，数量位于全球前列。国务院联防联控机制科研攻关组疫苗研发专班工作组组长、国家卫健委医药卫生科技发展研究中心主任郑忠伟接受新华社记者专访时说，“疫苗研发已经进入冲刺阶段，我们处于全球第一方阵，但不为第一而抢跑。”

2）医保谈判落幕，靴子落地，市场风险偏好提升。通过三天谈判内容梳理，我们可以发现，本次谈判存在三个特征：一是除了PD-1，降价幅度基本维持在50%以内，回顾去年，共有150个药品参与了医保谈判，其中包括119个新增谈判药品和31个续约谈判药品，最终有97个谈判成功。在119个新增谈判药品中，有70个谈判成功，价格平均下降60.7%。

二是谈判气氛明显缓和很多。专家态度“温和”、“都很好”是药企代表较为一致的感受，如果报价离医保15%线差距较大，专家会有提示，“可以根据语气判断是差的较多还是较少”，“根据成本，不要报的太虚就行”。

三是恒瑞医药虽然降价80%，但换来了4个获批适应证全部进入医保。包括霍奇金淋巴瘤（3线）、肝细胞癌（2线）、非鳞状非小细胞肺癌（1线联合）、食管鳞癌（2线）4个适应证。这也是恒瑞医药今日几乎涨停的缘故，市值已经来到了5660亿元人民币。

据E药经理人从现场获取的消息看，默沙东和BMS的K药、O药不容乐观，君实的特瑞普利单抗和百济神州的替雷利珠单抗不确定。

华兴证券首席经济学家兼首席策略分析师庞溟表示，医药股反弹主要来自两大利好，一是新华社报道我国目前已有5支新冠病毒疫苗在进行Ⅲ期临床试验，数量位于全球前列，“疫苗研发已经进入冲刺阶段”，同时外媒新闻也报道了其他国家与地区将很快开始疫苗接种，高层政界人士也有相关的支持举措。二是市场对第五轮医保谈判的负面预期已经在股价上有所反映，可能对有竞争力的公司股票开始趁低吸纳。

据中泰国际医药行业分析师表示，根据业内流传的消息，估计医保谈判于16日结束。由于政府要求，主要医药企业均对结果保密，我们暂时无法获知谈判结果，但是根据我们的了解，首日中成药谈判降价幅度可能不高于50%，即低于往年幅度。市场流传最为关注的肿瘤药PD-1估计是今天进行，但是从君实（1877）、信达（1801 HK）、百济（6160）等相关公司股价近日反弹。另外，石药（1093 HK）、中生（1177 HK）等制药板块龙头也有所回升。我们估计谈判降价未必有早前市场担忧那样激烈。我们认为前几个月压制药企估值的因素主要是医保谈判，我们将继续关注医保谈判结果方面的确切新闻。

百济神州和君实生物降价动力较大

平安证券表示，医保目录是医保支付的基础，药品进入目录标志其获得了医保报销资格。为进一步缓解支付压力，医保自2016年开始引入医保谈判机制，通过谈判选择临床价值高且价格合理的药品进入医保目录。伴随近年上市药品数量增加，进入医保谈判的品种数量持续提升。从谈判结果来看，2016-2018年医保谈判的成功率持续提升，而由于2019年牵涉较多品种，影响较大，成功率有所下降。

平安证券表示，创新药进入医保谈判的速度加快。从过往几次谈判品种来看，国内上市药物加入医保谈判的速度加快。2020年更是直接把准入时间门槛扩大到方案公布之日（以往截至上年年末），进一步加速新药进入医保的进程，药物可及性提升。

平安证券表示，谈判药物以价换量效果显著，放量速度与药价降幅相关。医保谈判药品虽然价格降低但销售额仍然保持高速增长。产品续谈后价格虽进一步下降，但仍然放量显著。从几款药物情况来看，降幅较大的品种在进入医保后销售额增速提升的更为显著。

平安证券表示，今年谈判百济神州和君实生物的降价动力较大。今年其他几款国产PD-1均将参与医保谈判，从适应症来看，目前百济神州、君实生物和信达生物的适应症均为相对较小的癌种，且有部分重合，竞争相对激烈。此外，由于三家均为新兴生物药企，过往无产品商业化经验，其销售渠道相比恒瑞和外资企业较差，因此，我们认为，继信迪利单抗进入医保后，百济神州和君实生物的降价进入医保目录的动力相对较大。