医药生物行业2021年投资策略:丛林法则,创新者生存,维持“买入”评级

医保支付领域改革仍在深化,带采、谈判常态化,行业亟待创新转型。

机构:广发证券

评级:买入

核心观点:

医保支付领域改革仍在深化,带采、谈判常态化,行业亟待创新转型。仿制药已从传统带金销售模式转变为以价换量,成本领先,单品种市场天花板下降。创新药医保谈判加快新药上市后放量增长,审评审批效率提升缩短研发回报期。高值耗材集采大幅降价,倒逼企业研发创新。非医保支付类产品或服务也是重要投资方向。

创新药:创新分化,国际市场海阔天空。2015 年开始的药审改革加速国产创新药的爆发,IND 及 NDA 数量持续创下新高。中国制药产业正处于从仿制药向创新药升级的关键时期,传统药企积极创新,Biotech企业向 Biopharma 转型,创新药企百花齐放。随着中国加入 ICH,国际化是创新升级的必然途径,关注拥有国际化竞争力创新项目的企业。

创新器械:踏雪寻梅,集采背景下的新机会。高值耗材集采应客观看待,已被集采品种的中标企业可通过以价换量获得院内市场,可能的骨科若大规模集采,将有利于行业集中度的提升,帮助国内龙头公司快速打开院内市场。集采品种外的创新品种将迎来机遇,重点关注药物球囊、TAVR、神经介入、医疗机器人等领域。

非医保部分蓬勃发展。(1)医疗服务:通过不同扩张路径实现旗舰医院的多地复制;(2)疫苗:疫苗打破供给约束,行业利润释放在继续;(3)连锁药房:整合在继续,行业维持高景气;(4)医疗美容:需求快速增长,产品品类不断丰富及行业逐步规范化将助推合规市场快速扩容; (5)中药贵稀和其他消费属性产品:消费升级背景下,产品存在提价潜力,业绩增长良好,估值具性价比。

投资组合及关注标的。国内医药行业仍具备较大增量投入空间,随着主观创新意愿被激活,在资本助力之下,创新成果转化将进一步加快。我们重点看好以下投资组合:(1)创新药组合:恒瑞医药、中国生物制药、石药集团、百济神州、金斯瑞生物科技、丽珠集团;关注:翰森制药、信达生物、君实生物、艾力斯、康方生物-B、荣昌生物-B、亚盛医药-B、复宏汉霖-B;(2)创新器械组合:迈瑞医疗、微创医疗、威高股份、爱康医疗、万孚生物、昊海生科、安图生物;关注:南微医学、心脉医疗、启明医疗-B、沛嘉医疗-B;(3)创新服务产业链:药明康德、药明生物;(4)医疗消费组合:爱尔眼科、通策医疗、康泰生物、康希诺生物-B、长春高新、锦欣生殖、云南白药、片仔癀、中国中药;关注:爱美客;(5)特药组合:人福医药、东诚药业、恩华药业、国药股份。

风险提示。研发进度低于预期,审评进度低于预期,带量采购进度及范围超预期。

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