全球投资者大举投资中国证券

作者：康河信、韩乐

来源：FT中文网

对中国资本市场而言，2020年已变成全面爆发的一年，外国投资者大举购入价值超过1万亿元人民币的中国股票和债券。

以美元计算，中国基准的沪深300指数(CSI 300)今年累计上涨约27%，比标准普尔500指数(S&P 500)高出逾13个百分点。按照相同的标准计算，以科技股为主的深圳创业板(ChiNext)指数同期上涨约59%，甚至超过一路飞涨的美国科技股基准——纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite)。中国政府债券也以其罕见的收益率来源吸引着新的投资者。

有1500亿美元资金通过连接境外投资者与中国内地的香港与内地互联互通机制流入，这与今年1月形成鲜明对比，当时中国股市成为全球首个感受到此次疫情影响的股市。投资者表示，这一波涨势很可能还会继续。

安本标准投资公司(Aberdeen Standard Investments)亚洲主权债务主管肯尼思•阿金特韦(Kenneth Akintewe)表示：“我在亚洲工作了20年，多数时间里，让投资者关注在岸市场都极具挑战性。”他表示，今年，那些不愿配合全球基准提高中国证券权重的投资者得到了惨痛的教训。“对于任何（中国）权重不足的新兴市场投资者来说，交易非常让人痛心。”

疫情期间，由于放开中国金融体系的改革措施以及中国政府最初迟缓但最终果断的疫情应对，中国债券市场对于投资者尤其具有吸引力。

事实证明，严格的全国封锁措施足以让中国经济复苏，并在2020年下半年接近满负荷运转，而与此同时，全球其他地区正艰难控制病毒的传播。

“中国在新冠疫情后的复苏道路上走得更远，”韦莱韬悦(Willis Towers Watson)亚洲咨询投资组合部门主管保罗•科尔韦尔(Paul Colwell)表示，“政策制定者对经济、货币政策、财政政策变化的应对举措……在这方面，中国采取动作的频繁程度与全球其他地区完全不同。”

随着中国经济增长恢复到新冠危机之前的水平，国内消费升温，中国央行得以保持基准利率几乎不变，而其他国家则在大幅降低基准利率或推出债券购买计划，将收益率降至接近零的水平。

这意味着，对于寻求回报率的债券投资者而言，中国是唯一的选择。2020年头11个月，外国通过香港与内地互联互通机制持有的中国政府债券增长了逾9000亿元人民币。

德意志银行(Deutsche Bank)宏观策略师萨米尔•戈埃尔(Sameer Goel)表示，今年外国投资者购买的中国债券规模“甚至超过人们原本预测”在2019年全球基准开始纳入中国政府债券后的被动流入。

戈埃尔表示，外国投资者购买中国在岸债券的行为帮助推动人民币汇率长达6个月的创纪录上涨。明年，富时罗素(FTSE Russell)颇具影响力的全球政府债券指数(World Government Bond index)将纳入中国债券，会进一步推动这种购买势头。施罗德(Schroders)亚洲宏观负责人Julia Ho表示：“希望从美元转向多元化投资的全球投资者的需求受到抑制”，这将帮助支撑人民币汇率。

对人民币信心的不断增强，还帮助缓解了投资者对中国股市的担忧。中国股市是2020年表现最佳的股市之一。最近几年，由于中美贸易战加剧，人民币汇率多次暴跌。

在今年早些时候出现资金净流出之后，中国股市的资金流入现在已呈正值，不过规模远远不及债券市场的流入。自特朗普在今年11月的美国总统大选中落败以来，几乎可以肯定，中美关系将变得更为平静，投资者的购买意愿增强。今年外国投资者通过香港与内地股市互联互通机制对中国A股的净买入规模回升至约1700亿元人民币（合260亿美元）。

今年11月，拜登的胜选推动中国股市基准的沪深300指数上涨6%。该指数由在沪深两地上市股票组成。

尽管紧张关系不断升级，但在特朗普执政期间，流入中国的资金一直快速增长，在他执政的4年里，流入中国的资金总额超过6200亿美元。同样，在特朗普任期内，中国企业在美国的首次公开发行(IPO)数量的增速超过奥巴马执政时期。但中国面临美国两党日益加重的敌意，拜登表示，他上任后不会立即撤销特朗普的贸易关税举措。

北京龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)分析师托马斯•加特利(Thomas Gatley)表示：“立场仍然是负面的。”加特利补充称，全球推出新冠疫苗还可能削弱中国作为目前为数不多的几个还在正常运转的全球出口大国之一的竞争优势。

此外，资金紧张的中国国有企业最近的债券违约让一些国内投资者感到恐慌，他们担心政策制定者对财政纪律的渴望正在回归。中国国有企业曾被认为拥有中国政府的完全担保。法国兴业银行(Societe Generale)大中华区高级经济学家Michelle Lam表示，这可能导致投资者变得更加谨慎，“这种信贷状况收紧对增长不利”。

但瑞银资产管理公司(UBS Asset Management)亚太区固定收益主管海顿•布里斯科(Hayden Briscoe)认为，中国对新冠疫情的正面和负面前景都做好了准备，流入中国的全球资金“将加速”。“我们与客户的对话数量正不断增加，”他表示，“人们正第一次对中国做出单独的资金配置。”