爱彼迎，一场搏傻游戏？

“民宿鼻祖”爱彼迎在交易所门口跑了13年，终于在2020的尾巴根儿如愿以偿。

上市首日，爱彼迎大涨113%，总市值达到864亿美元，和老牌在线住宿预订公司Booking齐平，超过万豪、希尔顿之和。

去年9月份爱彼迎宣布要奔赴IPO，最高310亿美元的估值被不少人看空。没成想，一个做短租中介的平台，踉踉跄跄走过疫情之年，甚至6月份一度被传出将破产的消息，在投资者的心目中价值却翻了近两番。

今年前三季度，爱彼迎营收25.19亿美元，同比下滑31.9%；净亏损6.89亿美元。放在疫情的大环境之下，倒不是什么很意外的事情，最多可以说它不抗揍。

况且，投资投的是对未来的预期，现在挣不挣钱不要紧，关键是故事。

爱彼迎的故事有多好听？

和许多故事的开头一样，爱彼迎的诞生也是那么地具有戏剧色彩。

2007年秋天，罗德岛设计学院在外创业的学生布莱恩·切斯基和乔·杰比亚，每月都在为公寓的房租发愁。恰逢旧金山举办一个设计师大会，附近酒店的房源供不应求，两人突发奇想：把自己的公寓出租给订不到酒店的设计师。

大会结束，两人发了一笔小财，却看到了一片大天地——在线短租。于是，两人拉了个壮丁，一位做工程师的朋友内森·布莱查奇克，三人开始创业。

2009年4月，爱彼迎拿到了红杉资本60万美元的融资。

找到了商机，钱也就位，剩下的就是怎么把故事讲给所有人听。

Airbnb的核心消费群体定位是“千禧一代”，主要集中85后、90后，他们是被互联网深刻影响的一代人，并已逐渐成为新的生产和消费主力群体，而他们也是最有个性的一代人。

紧扣这一关键点，爱彼迎没有走传统民宿品牌的老路，而是贩卖起了“家”的概念，向受众传递一种全新的旅行生活方式，快速建立起了竞争区隔。就连它的名字也充满温情的味道：爱彼迎——让爱彼此相迎。（u1s1，这名字属实难听）。

狄更斯说，这是一个最坏的年代，却也是一个最好的年代。

在这个信息轰炸的时代，枯燥的产品推广信息只会带来麻木甚至反感，但人人都喜欢听故事。 

于是，所有成功的品牌背后，都有一个“故事”。

华为的故事里面有一只狼，苹果有偏执狂乔布斯，NewBalance讲了一个李宗盛《致匠心》的故事，海尔砸了台冰箱也是故事……爱彼迎自己没有故事，但它的用户有故事。

爱彼迎鼓励用户上传自己到各地住宿的经验和照片，鼓励他们分享自己的故事，在哪里、吃的怎么样、住的怎么样、跟房东有什么样的故事等等等等。同时，爱彼迎也会第一时间在微博、知乎等平台上分享这些故事，让这些故事吸引和感动更多受众。

归属感和人情味是这些故事中最吸引人的地方，这样的攻略方式，附带着当地的风土人情，很大程度上地吸引了年轻群体。

而爱彼迎对投资者讲的，是未来。13年来，爱彼迎已经拥有分布在全世界10万座城市中的4百万房东以及560万套活跃的房源。未来，想象空间很大。

正如默顿的自我实现预言说到：我们所想的，终于成为我们所做的。

爱彼迎最后能够踏进纳斯达克的大门，说明它把自己的故事讲得很精彩。但在理想在外，更多的是现实。

难以解决的先天缺陷

本质上来说，Airbnb是一家贩卖生活方式的公司，再夸张一些，它卖的是梦想。

扒开爱彼迎花里胡哨的外衣，它的商业模式可以简单归结为——做短租的平台中介。其盈利主要来源于两方面：一是向租户收取6%-12%的费用，二是向房东收取3%的附加费。

可这个模式天生就存在缺陷，难以解决的缺陷。

首先，缺乏坚固的护城河。

爱彼迎的模式简单到一眼就能看透，复制起来并不难，只要舍得烧钱。

这体现在它的财报上，尽管销售快速增长，利润却没能持续提升。最令人担忧的是，这种亏损并非成长期的阵痛，而是反映了市场的激烈竞争和顾客的低忠诚度。

而没有深深的“护城河”守卫其业务，这只独角兽的头上就永远悬着一个问号：如果Airbnb在仅仅投资约60亿美元后就真的值800多亿美元，那它的竞争对手们为什么不继续碰运气，而老牌科技巨头又为什么没被吸引进来？

其次，质量标准不统一。

爱彼迎平台上的房源主要来自于个人，房间构造的多样性会给人一种新鲜感，但任何事都是两面的，单独的近义词是不统一，房间质量的不统一、卫生条件的不统一、服务水平的不统一……最后，就看房东和清洁阿姨的责任心了。

没有任何一家平台，会对自己平台上的房源进行验真，爱彼迎也不例外。早先爱彼迎会帮着房东设计房间、改善设施，后来越做越大，就管不了了。于是，消费体验就像是“薛定谔的猫”：你可能住到好房间，也可能乘兴而来败兴而归。

再者，安全和监管问题。

和Booking、携程这些纯交易平台不同，爱彼迎作为中介，需要为提供服务的风险负责。

这一点有点像滴滴，司机侵犯、杀人事件屡屡发生，让人不寒而栗，尽管后续加强了监管，仍不足以让人完全放心。

当然，爱彼迎的问题更大，除了要担心房东的问题，比如私装摄像头、泄露身份信息、甚至威胁到租客人身安全。

他们还要担心租客的行为，林子大了什么鸟都有，再兑一点人类无穷的智慧，什么事都有可能发生。2019年巴黎司法警察总局表示，利用互联网平台提供的短期民宿经营的卖淫活动，占淫媒团伙卖淫活动的30%至40%。

瞧瞧，与时俱进！

一旦发生这样的事，就到了扯皮时间，一般是平台出来道个歉，再安慰一下受害者，承诺以后加强监管，对法律责任的主体问题半点不谈，而犯事的人换个马甲又可以上线。所以这就有问题了：如果我一时兴起，放把火把房东的房子给烧了，然后我学贾跃亭跑国外去，平台该不该担责呢？

信息的不对称，监管的不给力，很容易造成买卖双方的信任危机，而且这种局面在很长时间内很难化解。

还有个暂时还不是问题的问题——垄断，目前爱彼迎已经是短租领域的巨无霸了，在很多个国家地区当地已经具备相当影响力。当它规模越来越大，话语权越来越大，就必然产生一些垄断性的行为，包括掌握市场定价权、霸王条款、提高交易抽成，不注重服务质量甚至逼迫房源“二选一”等等。这意味着未来很可靠会面临当地政府的反垄断监管，比如说规范它的经营合规性、服务标准，甚至直接像欧美一样巨额罚款+限制准入等。

这样，即使它可以保持快速增长，但盈利的不确定性就相当大了。

当你凝视深渊的时候，深渊也在凝视你。如果单靠自觉就能解决问题，那还要警察干嘛呢。

如果你住个房子，消费体验和生命安全都要看运气的话，这种商业模式还能继续多久？

处在业态风口的时候，快速扩张能够掩盖很多问题，可一旦跑不动了，日积月累下来的问题就会集中爆发，就像当年某电商平台的假货问题。

投资，还是赌徒？

Airbnb的招股书里有一句话：我们可能很难实现盈利，但是我们会将平台这一互联网衍生出的复杂组织模式尝试清楚。

翻译过来就是，我可不保证我一定能赚钱啊~

即便如此，它还是被炒上了天。为什么爱彼迎这种明显存在先天缺陷的商业模式会如此受捧？

这里面可能有美股泡沫的原因，漂亮国今年大开闸门，流动性却全进了资产市场，尤其是股市，纳指一天一个新高，如今但凡有点噱头的公司股价都贵的吓人，投资的边际风险一天高过一天，资金没有更好的去处，所以风就吹向了新股。姑且算是个外围影响。

真正的核心还是在于——押注赛道。

短租的生意大家都是第一次做，说它能成也许还早得很，但至少目前还没被实际证伪。17年爱彼迎宣称自己开始盈利，让很多人看到了这个赛道的希望。毕竟，第一个吃螃蟹的人不但没下场，还夸这螃蟹味道不错，引发围观自是理所当然。

这些投资者，押注的不是爱彼迎，而是这个赛道，共享模式领域里的短租市场。如果这个赛道是可行的，那么跑出利的一定是爱彼迎。正如当年孙正义下注阿里，赌的不就是中国电子商务的未来么。

很多时候我们看问题是“后视镜”的视角，未卜先知给一个定论，谁都做不到。

就像蛋壳公寓，早年不是没有“吹哨人”，我爱我家前副总裁胡景晖为此辞职，可人还是一样一窝蜂地往里冲。再比如，当年所有的人都不看好拼多多的模式，谁曾想黄峥一夜之间就崛起了。蛋壳、拼多多，风潮过后静下心来复盘，以局外人的角度看二者所处赛道成功的可能性其实都微乎其微，唯一不同的是，蛋壳已死，拼多多不但活着，还活得很好。

不排除爱彼迎稳定下来之后，可以证明这种模式是真实可行的，但你不能否认，这同样是小概率事件。

但，投资，如果是指押注小概率事件，那与赌徒又有何异？

蔚来汽车，幸好有一个合肥政府救命，但谁又能够保证10年后谈起爱彼迎的时候，故事里会有一个“合肥政府”呢。

如果你有10万块钱去投资，投资期5年，其中无风险项目A稳定收益100万，项目B有风险：10%的可能你将获得1000万，90%的可能你会血本无归。期望值一样，你怎么选？

我想，很多人会义无反顾地选择后者。赢了会所嫩模，输了下海干活。

从吕不韦押注公子异人，到共享经济。投资的风口，从来都是想象力。