2021年科技行业展望：需求回暖上升，格局稳中有变

机构：浦发银行

未来 2 年，全球智能手机步入复苏周期：我们预测 2021 年和 2022 年全球智能手机出货量将同比增长 6%和 4%，整体进入上升周期。主要的驱动因素包括：1）疫情之后需求的触底反弹，2）中国和海外地区5G 基建推动消费者换机需求，换机周期缩短。中国以及海外发达地区是未来两年手机需要的主要推动力。同时，伴随中国和海外经济复苏，高端智能手机需求有望从今年的低点抬头向上。因此，从基本面的角度，明年整体手机品牌和供应链都有较好的支撑。

智能手机头部品牌格局变动： 在中美贸易关系维持不变的前提下，华为智能手机出货量的下滑，给予其他头部品牌成长空间，包括苹果（AAPL.US）、三星（005930.KS）、小米（1810.HK）、OPPO、vivo 和传音控股（688036.CH）。首先，我们看好这些智能手机头部品牌标的，可以充分受惠于行业复苏和份额增长的双重力量，增长确定性更高。其次，我们也推荐投资人关注和苹果深度绑定的供应链标的，例如立讯精密（002475.CH）、蓝思科技（300433.CH）、信维通信（300136.CH）等。

智能手机品牌向供应链传导的机会： 我们预计 2021 年和 2022 年，全球 5G 智能手机渗透率将达到 48%和 67%，对应 3.5 亿部和 3.0 亿5G 智能手机年增量。5G 驱动力逐步从中国向海外发达地区转移。以下行业受惠于 5G 的价值量提升：1）处理器和基带（台积电、高通、联发科等），2）射频/天线（博通、卓胜微、信维通信等），3）光学（舜宇、丘钛、大立光、韦尔股份等），4）无线充电（信维通信、立讯精密），5）电池（欣旺达、德赛电池等），6）组装代工（闻泰科技、华勤、龙旗）。另外，我们分析了智能手机以外的终端产品市场规模，如电脑、电视、平板、手表、耳机等正日趋成为重要增长动力。为手机品牌提供制造能力的标的，如比亚迪电子（285.HK），会受惠于该趋势。

科技硬件估值回落均值附近：从过去 5 年历史股价表现来看，索尼、苹果、三星、舜宇、比亚迪电子、台积电都取得了结构性的回报。我依然对这些龙头公司及其所处的子行业保持乐观态度。目前，电子零部件和半导体行业估值都回调至均值附近，因此在智能手机需求向上的基本面中，估值下探风险相对较小。

投资风险： 1）智能手机行业需求复苏不如预期，2）中美贸易关系变化导致终端需求变化，3）市场情绪转弱导致科技行业估值下行。