【海通宏观】PMI显著上行,货币维持中性

央行行长易纲发表文章《建设现代中央银行制度》,指出必须实行独立的中央银行财务预算管理制度,防止财政赤字货币化。

作者:陈兴

来源:姜超宏观债券研究

概要:


宏观专题:区域合作升级,RCEP扬帆起航


RCEP正式签署,最大自贸协定达成。《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)正式签署,该协定的落地非一日之功,历时八年修成正果。由于覆盖全球总人口和经济总量接近30%RCEP也因此成为全球最大的自由贸易协定。

货物服务放开提升,中日贸易互惠破冰。RCEP成员国的经济体量层次分明,经济特征也呈现多元化特征。从具体措施看,协定生效后区域内90%以上的货物贸易将最终实现零关税,而该协定也是中、日两国首个双边关税削减的贸易协定安排。在服务贸易上,成员国无论是承诺服务开放的部门数量还是水平均有所提升。此外,在贸易救济、投资领域,该协定引入多项新规则,使得RCEP的签署实现了多项突破。

进出口均受益,跨境电商迎机遇。RCEP签署后,中国抓紧部署加快做好RCEP生效实施有关工作。从中国对东盟和日本的贸易情况看,RCEP生效后将使中国在进出口双面受益,并且跨境电商行业也将迎来新的发展机遇。

区域合作持续推进,RCEP是起点而非终点。双循环的新发展格局下,中国经济的增长将从数量型增长向质量型增长转变,而中国对外开放的脚步也不会停止,因此RCEP是中国以更高水平扩大对外开放的新起点。

一周扫描:

海外:美联储公布褐皮书,欧佩克+放缓复产力度。上周,美联储褐皮书调查报告称经济整体增长温和,部分地区因疫情而增速放缓。美国11月季调后非农就业人口增加24.5万人,失业率6.7%,连续第7个月回落。欧佩克+部长们同意在3个月内逐步增产50万桶/日。欧元区11CPI初值同比降0.3%,前值降0.3%;环比降0.3%,前值升0.2%

经济:PMI显著上行。11月全国制造业PMI显著上行至52.1%,创1710月以来新高,指向制造业景气走高。主要分项指标中,需求、生产双双回升、价格上涨、库存回补。分规模看,大、中、小型企业PMI普遍回升,其中小型企业PMI重回线上。11月五大、百家龙头房企地产销量增速分别升至21%24%35城地产销量增速也上行至4.7%11月乘联会乘用车批发、零售销量增速分别降至8%5%。上周全国高炉开工率略下滑至66.9%,持平于19年同期水平,样本钢厂钢材产量增速也回落至1.9%,生产边际转弱。

物价:再通胀或重启。上周主要食品价格普遍回升,猪肉价格回升4.2%,水果和蔬菜环比分别回升2.6%2.9%。预计11CPI同比继续回落至0。上周国际油价明显回升,国内煤价同步上行,钢价小幅回落,预计11PPI同比降幅有所收窄至-1.9%。展望未来,经济复苏将有望持续至明年上半年,叠加货币融资的高增将同步推动PPI和非食品CPI价格的回升。通胀风险仍有可能再度升温,届时需关注货币政策收紧风险。

流动性:货币维持中性。上周货币利率下行,R001均值下行52bp1.01%R007均值上行51bp2.26%。央行公开市场净回笼资金300亿元。美元指数下跌,人民币对美元汇率小幅回升。1130日,央行开展超预期2000亿元MLF投放,主要目的在于缓解银行负债端压力,而并非表示货币政策转向宽松。同时市场对货币政策收紧预期回升,本轮MLF投放也可能是对预期的纠偏,均意味着当前货币政策仍将维持中性,转向稳增长与防风险并重

政策:建设现代银行制度。央行行长易纲发表文章,指出必须实行独立的中央银行财务预算管理制度,防止财政赤字货币化,在财政和中央银行两个钱袋子之间建起防火墙。住建部召开座谈会,副总理韩正表示,要加强住房保障体系建设,有效扩大保障性租赁住房供给。文化和旅游部等十部门联合发文,提出建成一批智慧旅游景区、度假区、村镇和城市的目标。


1.海外:美联储公布褐皮书,欧佩克+放缓复产力度


1.1美联储公布褐皮书

美联储公布褐皮书。上周四,美联储褐皮书调查报告称,大多数地区经济温和或适度增长;有4个地区描述经济增长很少或没有增长;几乎所有地区都报告就业率上升,但对大多数地区而言,增长速度缓慢。

美国公布非农就业报告。上周五,美劳工部非农数据显示,美国11月季调后非农就业人口录得增加24.5万人,失业率录得6.7%,连续第7个月回落,并创下3月以来新低。

1.2欧佩克+放缓复产力度

欧佩克+放缓复产力度。上周五,欧佩克+就明年逐步放松减产力度达成协议,1月份产量增加50万桶/日,复产节奏比原先计划的更为缓慢,以便脆弱的市场有更多时间来消化额外的供应。

欧元区通胀仍低迷。上周二,欧元区公布11CPI初值同比降0.3%,预期降0.2%,前值降0.3%;环比降0.3%,预期降0.3%,前值升0.2%。低通胀给欧洲央行造成了进一步放松货币政策的压力。


2.国内经济:PMI显著上行


2.1制造业PMI显著上行

11月制造业PMI显著上行。11月全国制造业PMI显著上行至52.1%,创1710月以来新高,也是13年以来同期新高,指向制造业景气走高。主要分项指标中,需求、生产双双回升、价格上涨、库存回补。分规模看,大、中、小型企业PMI普遍回升,其中小型企业PMI重回线上。

内外需稳步改善。11月新订单指数由10月的52.8%回升至53.9%,创1710月以来新高,同样是13年以来同期新高,指向内需明显改善。11月新出口订单指数由10月的51%继续上行至51.5%,创下18年以来新高和13年以来同期新高,指向外需稳步回升。

生产有所回升,就业稳中趋好。11月生产指数由10月的53.9%回升至54.7%,持平在13年以来新高,其中高技术制造相关行业处在高景气区间,制造业内生动力也有所增强。从中观高频数据来看,11月工业生产尚属稳健,受同期高基数影响,样本钢企钢材产量增速有所下滑,但仍处年内较高水平,主要行业开工率也是涨多跌少。11月制造业PMI从业人员指数自10月的49.3%回升至49.5%,处于历年同期高位水平。在稳就业政策的带动下,10月城镇调查失业率录得5.3%,处于年内最低水平。另外,1-10月城镇新增就业达到1009万人,提前完成全年900万新增就业的目标。近期经济复苏态势延续,在需求、生产双双改善的背景下,预计下一阶段就业形势整体趋好。

价格上涨,库存回补。11月原材料库存指数由10月的48%升至48.6%,产成品库存指数由10月的44.9%上行至45.7%,供需双双回升,带动企业库存主动回补。11月购进价格指数由10月的58.8%跳升至62.6%,出厂价格指数由10月的53.2%同步上行至56.5%11月以来国际油价回升,国内煤价和钢价也均有走高,我们预计11PPI环涨0.2%,同比增速降幅收窄至-1.9%

2.2需求基本稳定

地产销售回升,汽车销量回落。11月五大、百家龙头房企地产销量增速分别升至21%24%35城地产销量增速也上行至4.7%,其中各线级城市销量增速均有所回升。11月乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为8%5%,较10月均有所回落。

2.3生产边际转弱

高炉开工小幅下滑,钢材产量增速回落。上周全国高炉开工率略下滑至66.9%,持平于19年同期水平,样本钢厂钢材产量增速也回落至1.9%,指向生产边际转弱。


3.物价:再通胀或重启


3.1食品价格回升

上周主要食品价格普遍回升,猪肉价格回升4.2%,水果和蔬菜环比分别回升2.6%2.9%,鸡蛋价格基本持平。受冬季气候与节庆临近影响,猪肉价格短期仍存波动上涨空间。

3.2预测11CPI续降

11月猪肉价格继续回落,蔬菜价格下滑,水果价格回升。供给压力缓解下猪价预计继续下行,叠加去年同期较高基数影响,预计11CPI同比继续回落至0

3.3预测11PPI回升

上周国际油价明显回升,国内煤价同步上行,钢价小幅回落。11月以来国际油价回升,国内煤价、钢价回升,预计11PPI同比降幅有所收窄至-1.9%

3.4再通胀或重启

展望未来,经济复苏将有望持续至明年上半年,叠加货币融资的高增将同步推动PPI和非食品CPI价格的回升。即便明年猪价继续下跌,带动食品CPI价格涨幅回落,通胀风险仍有可能再度升温,届时需关注货币政策收紧风险。

4.1货币利率下行

货币利率下行。具体来说,R001均值下行52bp1.01%R007均值上行51bp2.26%DR001均值下行55bp0.91%DR007均值下行31bp1.99%

4.2央行回笼资金

上周央行逆回购投放资金2000亿元,到期回笼4300亿元,MLF投放2000亿元,公开市场净回笼资金300亿元。

4.3汇率小幅回升

上周美元指数下跌,人民币对美元汇率小幅回升,离岸人民币回升至6.52,在岸人民币回升至6.53

4.4货币维持中性

1130日,央行开展2000亿元MLF投放,是一年多以来首次在月末开展MLF操作。我们认为其主要目的包括稳定跨月跨年资金,缓解近期超预期信用违约事件对市场的冲击,更重要的是缓解银行负债端压力,而并非表示货币政策转向宽松。同时当前市场对货币政策收紧预期回升,本轮MLF投放也可能是对预期的纠偏,均意味着当前货币政策仍将维持中性,转向稳增长与防风险并重。

建设现代银行制度。近期,央行行长易纲发表文章《建设现代中央银行制度》,指出必须实行独立的中央银行财务预算管理制度,防止财政赤字货币化,在财政和中央银行两个钱袋子之间建起防火墙,同时要防止中央银行资产负债表承担企业信用风险,最终影响人民币信用。

扩大保障性租赁住房供给。日,住房城乡建设部召开座谈会,副总理韩正表示,要坚定不移落实房地产长效机制,谋划好十四五时期住房工作,加强住房保障体系建设,有效扩大保障性租赁住房供给。要处理好基本保障和非基本保障的关系,尽力而为、量力而行,着力解决困难群体和新市民住房问题。

深化互联网+旅游文化和旅游部等十部门联合发布《关于深化互联网+旅游推动旅游业高质量发展的意见》,提出建设一批世界级旅游景区和度假区,树立智慧旅游景区样板。推进乡村旅游资源和产品数字化建设,打造一批全国智慧旅游示范村镇。另外,推动停车场、旅游集散与咨询中心、游客服务中心、旅游专用道路及景区内部引导标识系统等数字化与智能化改造升级。

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

相关阅读

评论