轻工制造2021年度策略:聚焦景气,格局双优化,新型烟草蓄势待发

机构:浙商证券

核心观点

持续推荐景气修复&格局优化。 (1)家居:竣工景气周期叠加消费强势回补,21年家居景气处于温和上升阶段。20年疫情期间细分龙头通过补贴等方式夯实品牌渠道建设,疫后自上而下首选竞争格局优化的软体、并建议关注整装破局的定制以及跨境电商驱动的出口。 (2)造纸:全球货币政策刺激疫后需求景气复苏,叠加人民币升值周期,利好21年造纸资产配置。细分纸种文化纸、白卡纸疫后格局进一步优化,龙头企业份额足够集中;箱板纸外废进口清零限制,原料壁垒加速小企业出清。 ? 看多新型烟草/海外大麻产业大势。 (1)全球:美国雾化烟赛道PMTA执行在即、产业市场份额加速集中,加热不燃烧IQOS产品MRTP过审、开辟历史进程。 (2)国内:中国雾化烟市场蓬勃发展、悦刻为代表的品牌方加速扩张,加热不燃烧中烟产品储备日益成熟、政策存在向上预期。

配置思路

配置思路一:关注景气、格局双优化。(1)家居:关注格局优化,中期看好欧派家居(多品类多渠道运作通顺、整装破局)、敏华控股(供应链优势突出、内销提速发展阶段)、顾家家居(区域零售中心改革赋能增长、大家居战略稳步落地)。(2)造 纸:首选成长,持续关注太阳纸业(细分产品均处向上周期、规模扩张)、博汇纸业(白卡提价叠加管理改善,盈利弹性可期)。 ? 配置思路二:电子烟产业链机遇。中烟加热不燃烧产品加速储备、潜在具向上催化。持续推荐关注思摩尔国际(凭借陶瓷核心技术绑定优质客群)、华宝国际(薄片滤嘴等资质全面、烟弹组装技术相对成熟)、劲嘉股份(新型烟草领域起步较早布局领先)。 ? 配置思路三:高成长、低估值优质个股。复盘历史规模成长及估值,重点推荐梦百合(海外工厂布局深化制造实力、多品类扩张及零售布局)、裕同科技(中高端纸包龙头、3C包装制造实力突出&多领域拓展思路清晰)、齐心集团(产业互联网平台渐入佳境)。 ? 配置思路四:长期领跑的核心资产。格局为王,长期配置蚂蚁市场的绝对龙头,建议布局晨光文具(传统业务积累渠道护城河、九木开店加速&科力普发展良好)、公牛集团(深耕民用电工领域、品类延伸助力成长)。

催化剂

(1)家居行业龙头集中度提升超预期;(2)加热不燃烧政策存在向上预期;(3)纸价提升超预期;(4)跨境电商出口超预期

风险提示

疫情影响持续时间超出预期或于冬季反复、贸易摩擦导致制造企业订单受影响、原材料价格或汇率剧烈波动

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