有色金属行业:疫苗利好强化经济复苏预期,顺周期风格下把握跨年度有色金属大行情-11月行业动态报告,维持“推荐”评级

机构:银河证券

评级:推荐

核心观点

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1)有色金属是国民经济发展的重要材料与关键性战略物资,其下游被用于房地产、基建、汽车、机械等我国经济的支柱形产业,因此有色金属价格以及有色金属行业景气度受整个经济周期波动的巨大影响,呈现出极强的周期性。

2)国内经济仍然保持强势复苏态势,三季度我国 GDP 增速反弹至 4.9%,10月工业增加值增速维持在 6.90%,11 月 PMI 指数提升至 52.10,预计我国四季度的经济增长将进一步加快。国内经济的稳步增长,支撑了有色金属行业的下游需求,驱动行业基本面边际向好。而本月美国辉瑞公司与 Moderna 公司疫苗研发相继传来突破性利好(疫苗有效性在 90%以上,大超市场预期),这加强了市场对于经济复苏与通胀归来的预期。经济复苏与通胀预期的提升,利好于顺周期的、跟宏观经济相关性大的大宗商品有色金属。宏观经济预期的改善,刺激了 11 月有色金属价格的大幅上涨,驱动了有色金属行业景气度的上行。

3)我国有色金属行业已进入生命周期中的成熟期。我国经济结构转型的趋势愈发明显,消费将逐渐代替投资成为拉动经济最为重要的环节。在需求与环保政策的压制,有色金属行业在国内的发展空间已然不大。有色金属企业出海收购国外优质矿山资产以及发展钴锂等新能源汽车产业链上的新兴金属将成为我国有色金属行业进行扩张的新出路。

4)我国有色金属行业存在国内矿山资源匮乏,金属冶炼环节容易形成产能过剩,以及行业整体盈利能力波动大等问题。政策上鼓励国内有实力企业出海收购国外优质矿山;限制产能过剩行业的新增产能,、淘汰违规落后产能;促进国内有色金属行业的转型升级,大力发展新材料,增加产品的附加值,将是我国有色金属行业未来提升重点。

投资建议

在疫苗研发的突破性利好与欧美酝酿新一轮政策刺激下,全球经济复苏与流动性加码的预期将不断加强,顺周期的有色金属价格与行业景气度将会不断上行。我们看好经济复苏与通胀归来预期下可持续至明年一季度的有色金属行业跨年度的投资机会,尤其是与宏观经济相关性大,顺周期的铜、铝等有色金属品种。

经济预期的不断改善将刺激金属价格的持续上涨,最终推升股价。首选是有产能增量、提升行业集中度的行业龙头企业,推荐紫金矿业(601899)、西部矿业(601168)、云铝股份(000807)、神火股份(000933)、云南铜业(000878)、江西铜业(600362)。

此外,下半年国内新能源汽车行业景气度逐步回暖,产销量大幅增长,拉动上游资源端需求,草根调研反映锂盐厂四季度订单充足,电池级碳酸锂价格也是从 7 月底部的 3.95 万元/吨上涨至目前 4.4万元/吨。我们预计 11 月-12 月国内新能源汽车的产销量仍将维持在每月 16-20万辆的水平,电池企业开工率上行,正极材料厂排产饱满,碳酸锂下游旺盛需求有望持续;而进入冬季国内盐湖因气候原因可能影响供给,供需结构边际改善驱动碳酸锂价格上涨。我们继续看好新能源汽车产业链上游锂行业龙头企业,推荐赣锋锂业(002460)、雅化集团(002497)、盛新锂能(002240)。

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