快递、机场航空2021 年投资策略：暗花明又一村，维持“超配”评级

机构：国信证券

评级：超配

快递板块：竞争格局变革关键期，或有大机会

得益于疫情改变人群购物习惯、电商新模式层出不穷、电商继续渗透下沉市场以及高端品牌线上化，我们预计 2021 年快递行业将维持较高景气度，业务量规模增速有望维持在 25%左右。从竞争格局变化角度来看，（1）顺丰依托自身品牌效应、直营模式以及航空网络等突出优势，未来3-5 年维持中高端市场寡头地位的确定性非常高，2021 年公司时效快递业务将继续享受高端消费线上化的红利，新业务整体将继续减亏，但是“丰网”产品正处于培育期，会对利润增长造成一定压力。（2）在中低端市场中，考虑到玩家数量增多且主流玩家产能都较充裕，2021 年大概率继续维持激烈竞争的态势，通达系公司业绩仍然面临较大的下滑压力，但同时竞争格局有望发生较大变化，迎来行业发展拐点。

航空机场板块：全球疫情开始恢复后，基本面有望触底反弹

航空机场的盈利恢复将经历三个阶段，目前正处于第一个阶段的后期。第一阶段期间，国内航空需求回升，公司逐步减亏。第二阶段期间，国外航空需求缓慢回升，公司资产利用率逐步恢复正常，航空公司票价和机场免税消费也同步恢复，国际业务相关收入逐步恢复到正常水平，从而带动盈利快速恢复。第三阶段期间，国外航空需求反弹，超过平时正常水平，航空公司票价和机场免税消费有望进一步提升，从而带来较大的盈利弹性。2021 年航空机场有望进入第三阶段。

投资策略：持有成长龙头，把握周期拐点

投资主线一，成长股具有长期投资价值。快递板块和机场板块具有长期成长逻辑，建议在合理估值水平布局竞争壁垒高、发展领先的顺丰，有望享受竞争格局优化红利的中通和韵达，免税消费长期仍然具有增长空间的上海机场以及新线刚投产、价格刚开始改革的京沪高铁。投资主线二，航空周期中短期投资弹性可期。建议在左侧布局春秋航空以及三大航，等待全球疫情拐点确立、宏观经济明显复苏带来的戴维斯双击。

重点推荐组合顺丰控股、中通快递、韵达股份、上海机场、京沪高铁。

风险提示国内外疫情反复、需求增长或恢复低于预期、快递价格战进一步恶化。