银行行业：预计社融增速13.6%-11月社融前瞻，维持“买入”评级

机构：广发证券

评级：买入

核心观点：

预计 11 月社融增速 13.6%：我们预计 2020 年 11 月末社融同比增速13.6%，较上月增速下降约 0.1 个百分点。扣除政府债券社融增速约12.3%，较上月增速下降约0.1个百分点。 预计11月社融当月增量 2.1万亿元，较去年同期多增约0.1万亿元。

随着宏观政策逆周期诉求下降，稳杠杆诉求上升， 信贷增速逐步进入下行通道。临近年底，且随着经济好转，终端利率有企稳回升，银行放贷意愿有所下降。债券融资方面，政府债券融资环比下降，同比贡献也逐渐减弱。受信用事件冲击，信用债净融资较前期下降。

银行间流动性方面，11 月总量环境相对平衡，波动主要源自信用事件的冲击。趋势上，我们维持前期判断，结构和节奏矛盾逐渐消退，“紧平衡”的货币政策将成为银行间流动性核心矛盾，我们预计银行间利率上行速度和斜率将下降。

实体和股市流动性方面，我们维持前期判断，10月是本轮社融高点，11 月份社融增速开始回落。随着实体流动性需求随着经济修复回升，流动性供给扩张随着社融增速下降收敛，广义流动性环境将进入敏感期，这种经济和流动性环境将利好银行板块，建议继续积极关注银行板块机会。

主要分项预估：信贷：预计11 月社融人民币新增贷款约 1.4 万亿元。非标：预计11 月信托贷款+委托贷款净减少约0.12万亿元。企业债券：预计11月企业类债券当月新增约 0.1 万亿元。政府债券：预计11月政府债券增加额约 0.4 万亿元。

风险提示： （1）关注财政扩张低于预期的可能；（2）关注货币政策退出速度超预期的可能性；（3）关注疫情反复超预期的可能性。021-60750604