舜宇光学科技(02382.HK):大概率达成年度目标,未来看法正面,维持"买入"评级,目标价185.0 港元

手机镜头出货量维持全年增长 10%指引;首 10 个月出货量同比增长 17%.

机构:中泰证券

评级:买入

目标价:185.0 0港元

我们近日组织了舜宇光学科技的路演,管理层对投资者关心的问题作出了解答。总体而言,我们认为公司很大机会达到指引目标,对未来市场发展看法正面,路演摘要如下:

公司近况

手机镜头出货量:

维持全年增长 10%指引;首 10 个月出货量同比增长 17%,对完成指引有信心。ASP:同一产品每年下降10-15%,通过提升产品结构维持ASP;今年因受疫情影响手机市场以中低端销售较好,ASP 会有一定压力,但会努力把 ASP 做到最好;明年或未来手机镜头规格升级会持续,随着疫情好转及 5G 换机潮,ASP 中长期会努力做好。毛利率:2H20 希望与 1H20 持平。产能:维持 160KK/月。

手机模组

出货量:维持全年增长 10%指引;首 10 个月出货量同比增长 19%。ASP:同一产品每年下降 20-30%,通过提升产品结构维持 ASP;今年因受疫情影响手机市场以中低端销售较好,ASP 会有一定压力,但会努力把 ASP 做到最好;明年或未来手机镜头规格升级会持续,随着疫情好转及 5G 换机潮,ASP 中长期会努力做好。毛利率:2H20 希望与 1H20 持平。产能:维持 75KK/月。

车载镜头

出货量:维持全年增长 5%指引,高于行业水平;1H20 受海外车厂受疫情影响较大影响,2H20 恢复不错,首 10 个月出货量同比增长 7%。ASP:5-10 美金,较低端的比如用在停车部分摄像头较接近5美金,比较高端如的用在ADAS感应类的一些摄像头可能接近10 美金。毛利率:1H20 受疫情及产能利用率的影响而稍微有下降,2H20 希望恢复至正常水平。产能:从年初的 5KK/月扩至年底的 6KK/月。

资本开支

全年指引:共 30 亿,其中 10 亿用于新基地的建设,在浙江余姚总部附近,会提前准备好土地跟厂房;另外 20 亿用在 3 个主要产品的产线优化,自动化改造水平的提升及车载镜头扩产;按产品分,手机镜头 10 亿,手机模组 8 亿,车载镜头 2 亿。

上调目标价 185.0 港元,重申“买入”评级

上调盈利预测,预计 20-22 年 EPS 分别为 3.83/4.77/5.51 元人民币,预期随着疫情影响减小,行业发展将向好,估值将逐步回升,略微上调估值至 33 倍 21E PE,仍低于近 5 年平均,相应上调目标价至 185.0 港元,对现价仍有 20.2%的潜在升幅,重申“买入”评级。

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