东英金融(01140.HK):跨周期高质量增长,低估值修复可期

今年新冠疫情全球肆虐,推升了宏观环境的不确定性也加剧了资本市场的波动性,在此背景之下,东英金融(01140.HK)交出的中期成绩单,让人倍感惊喜,根据公司截至2020年9月30日止6个月未经审核业绩,东英金融实现营业额4.35亿港元,同比增加149.72%;期间溢利4.25亿港元,同比增加59.89%;每股基本盈利14.66港仙。

亮眼的业绩增速数据,毫无疑问展现了东英金融在艰难的2020年打了一个漂亮的翻身仗,要知道在此前公司公布的截至3月末的2019/2020财年年度业绩中,公司一度因疫情带来的资本市场的大动荡陷入业绩亏损的局面之中,然而,短短半年后,东英金融成功跑出,交出来一份可喜的成绩单。

1· 摆脱疫情影响,业绩快速回血凸显抗周期能力

作为一家专注于中国高增长行业投资机会的跨境投资企业,公司业绩增长的背后离不开投资收益的提升,而观察其投资成绩的重要指标则在于每股资产净值。

从东英金融公布的数据来看,近几个月以来公司每股资产净值持续攀升,截至2020年9月30日,公司每股股份的未经审核资产净值达1.57港元,而根据此前公司年报披露,截至今年3月底公司每股资产净值为1.42港元。短短6个月即实现了每股资产净值实现了大幅提升,反映出公司投资项目带来了可观的回报。这也进一步验证了公司已经基本摆脱此前疫情的影响,开始逐步走上业绩增长的正轨。

倘若进一步拉长时间线来看,撇开今年疫情影响带来的下滑,过去几年公司的每股资产净值呈现稳步上行之势,在2015年1月底,公司每股资产净值为1.36港元,而到2020年1月底公司每股资产净值已经达到2港元。尽管疫情下一度面临下挫,但其仍然展现出快速的回血能力,取得了远优异大市行情的表现,这也反映了公司在投资上有着穿越周期的能力。

当下随着国内疫情基本得到控制,经济增长呈现快速复苏的态势,作为一家高度注重且看好并积极布局中国的投资公司,东英金融有望实现逆周期做强,顺周期做大,迎来新的发展机遇。

从当前国内资本市场的热度来看,A股牛市预期不减,投资者入市热情仍在持续。此前中国结算最新数据显示,10月新增投资者数量112.01万人,同比增长41.11%,这已经是连续8个月新增投资者数量突破百万。投资者的积极涌入也推升了市场活跃度,自去年12月截至今年11月,A股月度成交金额连续12个月突破10万亿元。在国内资本市场改革以及疫情得到快速控制经济回暖的支撑下,A股的长牛慢牛行情逻辑不断巩固,东英金融受益于良好的市场环境,在未来的投资收益上也将有着更乐观的预期。

2· 多元投资布局,高质量增长动能强劲

从公司的财报数据,可以证明公司保持了一定的抗逆性,有着穿越周期的能力,实际上这与公司良好且不断优化的业务布局密不可分,得益于此,不仅支撑了东英金融能够灵活应对外部复杂环境,同时也能够持续在市场上取得超额收益。

从具体投资组合来看,东英金融的投资策略按照投资年限划分为长期核心持股、中期私募股权及风险投资以及短期套利及其他。截止2020年9月30日,公司投资组合前三大领域分别是医疗与健康、TMT以及金融服务。投资占比分别为30.8%、20.9%、17.1%。

而具体到投资标的上,从目前估值情况来看,在医疗与健康领域公司最大持仓为碳云智能,而在金融服务领域,持仓占比最大的分别为北京国际信托有限公司以及南方东英资产管理有限公司。在TMT领域,其两大持仓投资则分别是Jiedaibao Limited及滴滴出行。

不难看到公司建了一个横跨不同地域和行业的公司及基金投资体系,尤其是深度布局中国的新兴产业,这为公司跨周期的成长带来巨大的支撑。

(数据来源:公司中报)

疫情带来的不确定性下,今年东英金融在新增投资上保持着审慎的态度,与此同时积极对自身的投资组合和投资策略进行相应的调整和优化,报告期内,公司主要通过私募股权及上市证券投资7.73亿港元,而9.47亿港元的退出投资则主要源于部分短期债务工具、上市证券及私募股权投资。

此外从具体营业额情况来看,公司截止9月30日的中期业绩期内营业额来源主要为出售股权投资所得款,该业绩指标较2019财年同期大幅增长了468.27%。

(数据来源:公司中报)

不难发现,公司透过对优质项目的投资取得了巨额的回报,而以此再来观之目前的持仓,其中碳云智能、滴滴这些重磅投资更有望成为助推未来公司业绩增长的重要砝码。而此前10月20日,市场亦传出滴滴出行拟改变在美国上市的计划,于2021年上半年在中国香港进行首次公开募股(IPO),且更有消息曝出,滴滴出行的目标是在启动IPO时估值超过600亿美元。而以此估值计算,东英金融持有的股权将有望获得超过1亿元的收益。

3· 估值仍处历史地位,业绩弹性下催化股价表现

近期,国内大金融板块持续走强,银行、保险、券商等金融股集体上涨,市场观点普遍认为,后续大金融板块有望迎来业绩修复行情,板块估值修复潜能将有望带来更多投资机遇。以此延伸至同处于资产管理的东英金融,其交出的中期业绩表现亮眼,进一步验证了机构的判断。而较大的业绩弹性之下或将催化公司后续股价表现。

从估值层面来看,目前东英金融PB仅为0.55倍,处于历史估值底部区域。

(数据来源:Wind)

值得一提的是,过往东英金融持续保持着稳定的派息政策,尽管2020财年因亏损未能如愿派息,但从以往惯例来看,公司在盈利状态下,股利支付率基本保持在40%以上,且一度超过100%,这也充分展现了公司高度注重股东回报。随着后续业绩走强,公司丰厚的派息也将为投资者带来可观的收益。

(数据来源:Wind)

另外,值得注意的是,今年2月公司大股东柳志伟接连在市场上展开增持动作,累计增持股份数高达294.8万,而均价也均在1块以上,考虑到目前公司股价仅为0.87港元,大股东的增持仍然处于浮亏状态,从这一点而言,这在一定程度上给予了投资者相对较高的安全边际,相信在此状态下,公司管理层对股价的关注度也将进一步提升,随着后续公司业绩持续回暖,公司股价迎来反弹也将是大概率事件。

4· 结语

在今年十月东英金融发布公告,宣布建议更改公司名称,拟以华科资本有限公司作为公司的第二名称。从改名动作来看,其更有助于提升市场的辨识度,帮助公司在国内快速成长的新兴产业领域展开布局,随着公司不断打造核心持股公司的投资生态,并持续创造协同效应,公司的发展也将迎来新一轮的快速成长期。

综合来看,中期成绩单的出炉,为市场释放了公司强势复苏的明显信号,随着东英金融在疫情后时代步入业绩拐点,后续估值修复也将值得期待。

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