浙江沪杭甬(00576.HK)2020三季报点评：最坏时刻已过去，车流恢复超预期，维持“增持”评级，目标价7.80港元

​机构：国泰君安

评级：增持

目标价：7.80港元

维持目标价，维持增持评级。浙江沪杭甬三季度车流量恢复超预期，我们小幅上调盈利预测至 2020-22 年归母净利润 25.9/38.4/39.7 亿元人民币（此前预测为 24.1/38.1/39.4亿元） 。公司治理优良，恢复强劲。此外，公司公告收购集团路产计划，再投资不断尝试与突破。我们维持公司目标价7.80港元（除权后） ，维持增持评级。

受益于沿海经济复苏，车流恢复强劲。三季度，得益于疫情后沿海地区的经济恢复，公司多条路车流量同比增长恢复至10%以上。由于ETC折扣等因素，通行费收入增速略低于车流量增速。公路业务实现净利润约9.3亿元，同比增长 9.4%。公司公路业务已经从上半年疫情与免费政策中恢复，免费政策带来的负面影响后续大概率获得补偿。

整体利润高于预期。三季度，证券业务与公司参股的金融企业盈利同比增长均超过20%。 公司整体归母净利润19.8亿元，同比增长 13.2%，超过我们此前的预期。

公告收购集团路产计划，再次寻求突破。11月11日，公司公告，计划收购集团持有的宁杭公司 30%股权以及龙丽丽龙公司 100%的股权。宁杭公司 2019 年净利润为 7.2 亿元，若收购成功实施，预计宁杭公司将为公司将为公司带来利润提升。龙丽丽龙项目虽然短期内难以为公司直接带来利润，但其前期累积的亏损能够用于税收的抵扣，对公司贴现价值没有影响。

风险因素。证券与金融业务的走向难以判断；补偿政策的出台尚有不确定性；短期分红受疫情影响的幅度尚不明确；再投资的节奏与结果存在不确定性。