【海通宏观】1-10月工业企业利润数据点评:工业利润显著回升,企业库存短期去化

作者:陈兴 侯欢 

来源:姜超宏观债券研究

概要:

  • 20201127日,国家统计局公布20201-10月全国规模以上工业企业利润总额增长0.7%,我们的解读如下:

  • 工业利润显著回升。1-10月份规模以上工业企业利润总额同比由负转正至0.7%,实现年内首次正增长,其中10月份利润总额当月同比增速显著上行至28.2%10月份工业企业利润增速显著回升主要原因有二:一是去年同期基数较低,二是10月投资收益有所增加。

  • 上游利润明显走高。1-10月份,在41个工业大类行业中,超六成行业利润实现增长,25个行业利润总额同比增加,12个行业利润增速达到两位数,其中装备制造业对工业利润增长贡献最大。而从10月当月增速来看,上中下游行业利润增速多数回升,其中原材料制造业利润增速明显走高,特别是化工、石油加工、钢铁等行业利润增速改善幅度较大,下游消费品类行业利润增速稳中趋缓,而中游装备制造业利润增速小幅上行。

  • 收入增速高位稳定。1-10月份工业企业营业收入同比降幅继续收窄至-0.6%,其中10月份营业收入当月同比增速稳定在7%,仍在194月以来增速新高,指向工业品产销仍旺。10月份每百元营业收入中的成本费用下降至93.11元,同比增幅继续回落。相应地,1-10月份工业企业营业收入利润率升至5.98%

  • 企业库存短期去化。10月末工业企业产成品存货增速有所回落至6.9%,库存增速由升转降。10月份工业企业库存销售比回升至48%,仍低于过去两年同期水平,而10月份存货周转天数同比增加1.5天至18.8天,同比增幅持续下滑意味着去库压力逐渐减轻,工业企业库存回补可期。

  • 营收高位,供不应求。10月份工业企业利润增速显著回升,即便剔除短期非经营因素影响后,也基本保持平稳,而营业收入增速同样高位稳定,指向工业品销售依然较旺。从11月以来的中观高频数据来看,终端需求稳中有进,而工业生产高位回落,在造成库存短期去化的同时,供需格局或将进一步推升工业品价格。展望未来,随着经济复苏态势延续,叠加去库压力的逐渐减轻,工业企业库存仍趋于回补


1.工业利润显著回升


工业利润增速显著回升。1-10月份规模以上工业企业利润总额同比由负转正至0.7%,实现年内首次正增长,其中10月份利润总额当月同比增速显著上行至28.2%10月份工业企业利润增速显著回升主要原因有二:一是去年同期基数较低,二是10月投资收益有所增加。

各类型企业继续改善。1-10月各类企业利润增速均继续改善,分经济类型来看,国有企业累计增速降幅大幅缩窄至-7.5%,股份制企业和私营企业增速分别由负转正至0.4%1.1%,外资企业也继续升至3.5%


2. 上游利润明显走高


上游利润增速明显走高。1-10月份,在41个工业大类行业中,超六成行业利润实现增长,25个行业利润总额同比增加,12个行业利润增速达到两位数,其中装备制造业对工业利润增长贡献最大。而从10月当月增速来看,上中下游行业利润增速多数回升,其中原材料制造业利润增速明显走高,特别是化工、石油加工、钢铁等行业利润增速改善幅度较大,下游消费品类行业利润增速稳中趋缓,而中游装备制造业利润增速小幅上行。

行业利润涨多跌少。1-10月各行业利润增速涨多跌少,分上中下游看:下游利润多数改善,其中饮料、纺织、医药、汽车增速均有所回升,仅食品小幅回落。中游涨多跌少,其中通用设备、专用设备、电气机械、电力热力增速回升,计算机电子设备增速有所回落。上游利润增速普遍上行,其中化工、建材利润增速由负转正,化纤、钢铁降幅继续收窄,有色增速持续回升。


3.  收入增速高位稳定


收入增速高位稳定。1-10月份工业企业营业收入同比降幅继续收窄至-0.6%,其中10月份营业收入当月同比增速稳定在7%,仍在194月以来增速新高,指向工业品产销仍旺。

工业利润率继续上行。10月份每百元营业收入中的成本费用下降至93.11元,同比增幅继续回落。相应地,1-10月份工业企业营业收入利润率升至5.98%

企业库存短期去化。10月末工业企业产成品存货增速有所回落至6.9%,库存增速由升转降。10月份工业企业库存销售比回升至48%,仍低于过去两年同期水平,而10月份存货周转天数同比增加1.5天至18.8天,同比增幅持续下滑意味着去库压力逐渐减轻,工业企业库存回补可期。

营收高位,供不应求。10月份工业企业利润增速显著回升,即便剔除短期非经营因素影响后,也基本保持平稳,而营业收入增速同样高位稳定,指向工业品销售依然较旺。从11月以来的中观高频数据来看,终端需求稳中有进,而工业生产高位回落,在造成库存短期去化的同时,供需格局或将进一步推升工业品价格。展望未来,随着经济复苏态势延续,叠加去库压力的逐渐减轻,工业企业库存仍趋于回补。

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