2021年交运社服行业投资策略:疫情修复预期贯穿全年,柳暗花明又逢布局时,给予“看好”行业评级

机构:浙商证券

评级:看好

一、核心观点

2021年,在疫苗上市预期加强的情况下,国内航班基本恢复正常,国际航班拐点或现,亚太地区航线有望率先恢复,航空机场板块有望跑赢市场,以及与之高度相关的酒店板块有望继续回升,整体业绩、估值有望恢复。

离岛免税新政实施4个月,销售表现符合市场预期。离岛免税市场由垄断走向适度竞争,能有效激活市场潜力;市内免税政策有望出台,免税板块有望继续维持强势。

二、2021年展望

海内外疫苗上市有望,疫情修复预期加强。国际航线出现明显复苏趋势,其中亚太航线率先反应。需求持续回升,供给短期全方位收紧,供需结构获改善。

酒店龙头逆势扩张,行业集中度逐渐提升,连锁化渗透率进一步增强。

离岛免税进入多运营商竞争阶段,21年销售额有望再上新台阶;我们预测市内免税政策有望21年出台,存超预期空间。

三、重点个股未来看点

上海机场:受益于亚太航线恢复预期差,整体免税蛋糕大,上海机场作为我国最大国际航空枢纽,核心地位维持。

中国中免:短期受益离岛免税、线上直邮高净利率保持高速发展,中长期规模、价格、成本对市场份额、利润率形成支撑。

白云机场:短期有望受益于亚太航线恢复预期差,中期免税空间巨大。

春秋航空:航空板块整体预期好转,时刻资源结构性改善,一线及基地机场占比提升,并受益于亚太恢复预期差。

首都机场:免税关联交易被抽成比例下降,王府井或进驻经营免税,利润弹性释放。

三大航(国、南、东):受益于国际航线恢复,高固定成本致利润弹性显现,全年有望扭亏。

吉祥航空:航空板块整体预期好转,核心市场占比逐渐提升,洲际航线开启新征程,公司股份回购彰显信心。

四、催化剂

1)疫情修复超预期;2)亚太航线领跑,国际航线恢复超预期;3)航空、酒店需求恢复超预期;4)离岛免税销售额超预期。

风险提示:

1、疫情恢复不及预期;

2、宏观经济增速不及预期;

3、需求恢复不及预期;

4、离岛免税销售额不及预期;

5、线上免税发展不及预期;

6、油价大幅上涨;

7、汇率风险;

8、免税竞争加剧风险。

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