香港交易所(00388.HK)：仍有待关于港股通纳入第二上市股份的更多消息，维持”增持“评级，目标价411.3港元

机构：银河证券

评级：增持

目标价：411.3港元

施政报告令投资者失望

香港特别行政区行政长官林郑月娥于 11 月25 日发表2020年施政报告。在此之前，《星岛日报》报道指，当局拟容许第二上市公司（例如阿里巴巴（9988.HK）和网易（9999.HK））以及未盈利生物科技股份（例如康希诺生物—B（6185.HK）和康方生物－B（9926.HK））纳入港股通投资范围。然而，林郑月娥只宣布中央政府已同意纳入未盈利生物科技股份，而未提及与第二上市股份有关的事宜。施政报告发表后，港交所股价下跌了 2.3％。短期内，股份或会继续有温和的获利回吐压力。

未盈利生物科技股份的港股通交易对成交额影响料有限

由于一些公司（如信达生物（1801.HK）和百济神州（6160.HK））在满足某些条件后不再是“未盈利”生物科技公司，因此已被纳入港股通交易范围。对于其余的未盈利生物科技公司，其三个月的日均成交额约 5 亿港元。如果假设港股通投资者将来贡献约 20％成交额，那么基于今年的数字计算，其对日均成交额的贡献将不到 0.1％。同时，由于施政报告提供的信息不多，因此如果假设科创 50 指数中的股票将被纳入港股通，则可能为陆股通贡献约 12 亿人民币的日均成交额。

如果第二上市股份被纳入港股通，则有望带来较大的贡献

施政报告中没有提及第二上市股份令人失望。但我们仍然相信，如果对新冠肺炎疫情和中美关系的忧虑消退，则 2021上半年很可能会有其他主要催化剂。目前，第二上市股份的 20 天日均成交额约150 亿港元（图 1；我们不使用三个月日均成交额计算，是由于其中一些股份上市时间较短）。根据腾讯（0700.HK）和美团点评（3690.HK）的数字，如果假设未来港股通交易将第二上市股份总成交额的 20％，则对日均成交额的潜在贡献约38 亿港元，约占总额的 3％。如果更多的中概股美国预托凭证移回香港交易，其贡献可能会继续增加。例如，阿里巴巴在香港的可交易股份数目在六个月内从12.6亿股增至34.3亿股，约占阿里巴巴自由流通盘的 23％。此外，如果投资者资格得到放宽，将对港股通交易产生更大贡献。至于 MSCI A 股指数期货，正如我们在之前的报告中提到，如果假设跟踪误差减少的优点导致新交所的大部分 A50 期货交易量转移到香港，那么在初期阶段港交所收入将有 5％增厚空间（根据我们的预测）。