史无前例负油价的官方调查结果来了,市场却大失所望

作者:秋名山嫩司机

来源:FX168

据《金融时报》11月24日报道,美国一监管机构周一发布报告,详述导致美国原油期货在今年4月跌至负值的事件。

这是目前为止官方对负油价事件的最新调查结果。


4月负油价调查结果公布


当地时间周一,美国商品期货交易委员会(CFTC)公布了今年4月负油价的调查结果,其指出此次负油价是由基本面因素和技术问题在内的多种因素导致,包括油市供应过剩、疫情导致需求减少、供需不确定性等。

官方发布调查报告

今年4月20日,美国东部时间下午2点08分至2点30分结算期结束时,5月原油期货合约价格跌破每桶0美元,这是自1983年WTI期货合约开始以来的首次。

4月20日,5月原油期货合约创下每桶-40.32美元的盘中交易新低,最终结算价为-37.63美元每桶。所有其他到期的WTI合约在4月20日以正价格结算。

油价破天荒地坠入负值区间,负油价事件一出举世哗然,这令监管机构、油企高管和投资者一时不明所以。CFTC会如何解释负油价或者揭露更多细节也成了市场的期待。

图源:CFTC报告

调查报告从基本面和交易的技术层面两个方面对“负油价”事件做了分析。

CFTC报告中指出,基本面方面,导致此次“负油价”事件主要是由于全球经济放缓、新冠疫情等因素影响,以及当时在原油仓储方面的原因。

首先是全球经济放缓、新冠肺炎疫情等因素的影响。报告认为,新冠肺炎疫情的流行显著降低了对原油的需求,推动油价走低,并将90天原油历史价格波动推到极端水平。今年1月2日到2月6日期间,WTI的合约价格从61.18美元/桶稳步下降到50.95美元/桶,到了3月2日,油价已跌至每桶41.28美元。

图源:CFTC报告

CFTC在报告中解释道,1月到2月期间的油价下跌,部分原因可能来自于中国及其他亚洲国家对于原油需求的减少,另一部分原因则来自于市场对于疫情扩散的担忧。

同时,为了应对需求的下降,欧佩克+在达成减产协议上的分歧进一步加大了WTI合约价格的下行压力。

尽管后来欧佩克+各成员国达成了历史性协议,但油价最初对欧佩克宣布减产反应平淡,WTI合约价格继续下跌。CFTC认为,这是因为减产计划要到5月1日才开始。在短期全球需求因疫情而减弱的情况下,原油市场仍处于不受限制的生产状态。

第二个导致“负油价”的基本面因素则来自于原油储藏方面。报告指出,新冠肺炎疫情使本已供过于求的全球原油市场需求大幅下降。尽管欧佩克+达成协议减少原油供应,但减产预计要到2020年5月才会开始。因此,在短期内,对原油生产供过于求和原油仓储能力供应不足的担忧持续增加。

图源:CFTC报告

报告认为,原油行业对新冠肺炎的需求反应快于供给反应,导致原油市场供过于求的问题加剧。

随着全球经济放缓,精炼石油和原油的消费量迅速下降,同时削减产量的努力也滞后于需求的急剧下降。这导致了现货石油库存上升,从而推低了原有的近月价格。与此同时,对原油需求将在未来复苏的预期推动远期价格上涨。随着更多的石油流入仓库,近月油价进一步下跌。

CFTC在报告中总结道,“负油价”是一系列广泛的基本面因素共同作用的结果。供过于求的全球原油市场遭遇前所未有的需求下降,而对于规模和持续时间的不确定性,将市场波动性推至历史水平。

另外,CFTC在调查报告中还对于当时原油期货交易活动进行了分析,例如合约的流动性等因素。

美国商品期货交易委员会主席Heath P. Tarbert表示,“这份报告提供了我们的市场监督专业人员和经济学家所能够公开分享的重要事实,包括使用非公开信息和多种数据来源所进行的详细分析。”


市场大失所望


然而,尽管CFTC公布了针对4月“负油价”的调查结果,但这份调查结果却让很多人都失望了。

《华尔街日报》表示,报告并没有提供任何有关油价暴跌的明确原因,也没有提供有关如何防止未来油价暴跌的任何最终结论或建议,甚至连大家最关注的“油价暴挫过程中是否存在市场操纵行为,CFTC也是避而不谈。

CFTC负面油价报告未解决关键问题(华尔街日报截图)

纽约Again Capital的创始合伙人约翰·基尔达夫指出:“如果他们(CFTC)不愿意考虑或采取任何防护措施以防止这些问题再次出现,显然负油价事件可能在日后会再次上演。”更让基尔达夫想不通的是,CFTC对市场操纵问题的避而不谈:“为什么他们不愿意说不存在市场操纵呢?留着这个问题悬而未决对整个行业来讲是不利的。就算没有详细论据,CFTC能跟大家说下不存在市场操作都能让人放心,比现在的处理(避而不谈)好。”

无党派市场监管机构Better Markets对CFTC这份报告可信度的担忧,其指出在经过专业人士鉴定后,该报告的发布被延迟了四个月之久,其实CFTC对负油价的研究于今年7月就已经完成了。

对于此次发布的调查结果,此前有消息称,CFTC内部对于公开这份报告也存在巨大的争议,一些官员指出至少应该等到执法部门对于油价暴跌当日是否存在不法行为形成结论后再公布这份报告。在周一发布此文件时,CFTC也承认该文件可能未达到预期,并称此份报告为“中期报告”。

值得注意的是,在调查报告发布后,CFTC随即发布了两份来自于商品期货交易委员会委员Dan M. Berkovitz以及Rostin Behnam的声明。

Rostin Behnam表示,“委员会将继续分析4月20日的事件,以评估根据WTI合同的波动性情况,是否有理由对头寸限额条例进行任何修改。”

而Dan M. Berkovitz则在声明中指出,此前发布的报告是“不完整”且“不恰当”的。声明中提及,报告未能确定WTI期货合约价格空前下跌的原因。报告仅列举了事件发生前几天(周)的经济状况,以及有关当天交易的数据汇总。遗憾的是,这份报告没有为公众提供对4月20日价格暴跌的原因的充分解释。

Dan M. Berkovitz补充说,委员会必须充分了解2020年4月20日WTI原油期货的暴跌,并尽快与公众分享。然而,对于依赖可靠的原油期货基准进行合同定价、风险缓释和价格发现的公众、市场参与者来说和小型、大型企业来说,发布不完整的初步报告是对其不利的。

CFTC市场监督部总监Dorothy DeWitt对此表示,该机构发布中期报告的目的是为了向市场参与者提供更加透明的观点,以期对4月20日迄今所发生的事件进行仔细检查,为日后任何和讨论行动奠定基础。

CFTC主席Heath Tarbert称:“虽然有些人可能希望有一个更明确的分析,但我们现在无法提供——正如我们不能确定或否认媒体对这些事件的调查报道一样。” 


油价创下8个月来最高价位


虽然报告内容有限引发巨大的争议,但国际油价仍然持续飙升,似乎半年前负油价的阴霾已经散去。

11月25日星期三,原油期货价格继续上涨,Brent油价上破48美元/桶并创下自3月以来的新高,WTI和SC油价也接连创下八个月以来新高。

WTI原油价格(图源:FX168)

截止发稿,WTI原油期货上涨1.22%至45.26美元/桶;布伦特原油期货上涨1.4%至48.45美元/桶,两市均刷新3月6日以来高位。

今年4月,布伦特原油价格近20年来首次跌破每桶20美元,与2019年每桶64美元和2018年每桶71美元相比,今年的均价仅为每桶42美元。

石油公司受到经济衰退的重创,英国石油(BP)和荷兰皇家壳牌(Royal Dutch Shell)的股价在1月至10月底期间下跌了约60%。

图源:FX168

自11月初以来,原油价格一直都呈现出上涨走势,原因是辉瑞公司及其德国合作伙伴BioNTech表示,这两家公司合作开发的候选疫苗非常有效。

上周五,这两家公司已经向美国食品和药物管理局(FDA)提出申请,希望该局对该疫苗的使用加以紧急批准。受到了疫苗消息的鼓舞,石油公司自那以后增长了40%至50%。

另外,生物制药公司Moderna也在上周表示,该公司的mRNA疫苗在一项后期试验中也非常成功地预防了感染。

阿斯利康(AstraZeneca)周一(11月23日)表示,其研发的新冠疫苗在试验中有效率为70%,并且有可能提升到90%,这是在其他主要药物开发商取得积极成果后,控制疫情又新添一利器。

StoneX能源经济分析师KevinSolomon说:“全球金融市场处于风险偏好模式,我们现在至少拥有三种可以抵抗新冠病毒的有效疫苗”

“乐观主义者似乎占了上风,特别是现在几乎每天都有疫苗测试成功的报道。”德国商业银行的大宗商品分析师尤金·温伯格(Eugen Weinberg)在一份研究报告中表示。“这让市场越来越相信,经济将迅速正常化,石油需求也将随之正常化,尽管目前的数据没有提供任何乐观的理由。”

不过,任何行之有效的疫苗都不太可能在未来几个月内投入大规模运用,这意味着不少国家实施的出行限制措施将延续到明年。这很有可能迫使石油输出国组织及其合作伙伴(OPEC+)在11月30日召开会议后决定推迟实施原定于在明年1月1日开始的增产200万桶/日计划。

美国石油协会(API)周二(11月24日)公布的数据显示,截至11月20日当周,美国原油库存意外增加380万桶,至约4.9亿桶,市场先前预计减少33.3万桶。美国官方的能源信息署(EIA)周度库存报告将在北京时间周三23:30出炉。

OANDA资深市场分析师JeffreyHalley说:“鉴于即将迎来总统权力有序交接、疫苗憧憬以及对OPEC+下周将延长减产的预期,油市完全忽略了美国原油库存意外增加380万桶这件事。”

国际航空运输协会(IATA)周二进一步下调航空业前景预估,警告称,今明两年全球航空公司将总共亏损1570亿美元,因第二波新冠病毒感染和停摆措施给主要市场造成打击。

这一黯淡预期突显出,尽管新冠疫苗的开发传出乐观消息,但原油需求复苏仍面临挑战,全球疫苗接种将贯穿明年全年。

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