摩通:上调小米(1810.HK)目标价至32港元 评级“增持”

摩通上调小米(1810.HK)目标价至32港元,评级“增持”。

摩根大通发表报告指,小米(1810.HK)第三季经调整溢利表现强劲,较市场预期高30%,主要受惠海外互联网业务表现健康,加上互联网金融业务规模下跌情况已受控,以及内地和海外市场智能手机增长强劲。虽然市场担心荣耀品牌手机重返中国市场,但该行相信小米未来数季在全球智能手机市场的份额仍能继续提升,估计核心互联网服务收入将在明年上半年反弹,将小米2021及2022财年预测各提升16%及21%,目标价由23元升至32元,此相当预测2022年经调整市盈率25倍,评级“增持”。

该行估计小米在内地市场份额将继续提升,第三季公司智能手机收入增长强劲,按年升48%,而在内地及海外市场份额继续增加,估计情况在未来数季将持续,到2021年底内地市占率有望提升至近20%。而公司在欧洲及东南亚市场未来数季市场份额亦将有强劲增长,主要受惠与营运商关系增加,以及智能手机产品组合较理想,现时估计公司明年智能手机收入增长将达45%。

摩通认为华为出售荣耀的影响现时仍未清晰,市场担心竞争或会增加,基於该行的调查,荣耀已锁定足够的零部件并正继续建立独立于华为的商户供应链,估计来自荣显的威胁最快明年下半年才会开始,届时小米在中国的市场份额已较大。期内小米互联网业务收入表现较弱,仅按年升9%,主要因为借贷业务受监管收紧影响,加上游戏收入亦较慢,相关因素亦影响到互联网服务的利润表现,但该行认为互联网金融规模调整可在年内完成,而明年将恢复利润扩张。

另外,该行指出小米海外互联网服务首次录收入,认为是令人鼓舞的讯号,考虑到公司在高ARPU的西欧市场用户正在增加,认为海外市场变现及内地月活跃用户增长可带动核心互联网增长。

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